02.03 私募内幕传闻泄密
史丹利(002588)15年净利增25%，符合预期，维持买入评级
史丹利(002588)
结论与建议： 公司发布业绩快报， 2015 年实现营收 70 亿元， yoy+25%，实现净利润6.2 亿元， yoy+25.26%，折合 EPS1.07 元，符合我们此前的预期。 我们预计公司 2016/2017 年分别实现净利润 7.65/9.23 亿元，yoy+23%/+21%，折合 EPS 分别为 1.31/1.58 元。 目前股价对应的 2016/2017年 PE 分别为 20、 16 倍。 鉴于公司作为复合肥龙头显着受益行业集中度提升，农业服务发展迅速，加上公司估值不高，我们维持买入评级。? 15 年净利增 25%，符合预期： 公司发布业绩快报， 2015 年实现营收 70亿元， yoy+25%，实现净利润 6.2 亿元， yoy+25.26%，折合 EPS1.07 元，符合我们此前的预期。单季度来看，公司 Q4 实现营收 8.6 亿元， yoy-42%，实现净利润 0.8 亿元， yoy-2.55%，折合 EPS0.14 元。 公司 Q4 营收和净利润下降主要是由于国家 2015 年 9 月份对化肥开征增值税导致下游经销商 Q3 提前备货所致。 综合来看，公司下半年实现营收 37 亿元，yoy+27.75%，实现净利润 2.93 亿元， yoy+25.21%，业绩表现良好。 复合肥行业集中度提升依然是主要趋势： 我们预计公司 2015 年复合肥销量超过 240 万吨，同比增长 20%以上，是业绩增长的主要原因。 公司目前拥有复合肥产能 520 万吨， 2016-2017 年公司在江西和甘肃的复合肥厂将投产，增加 120 万吨（ 23%）的产能。 由于尿素、磷肥、钾肥等单质肥价格低迷， 我们预计 2015 年公司复合肥毛利率同比提升 1 个点以上。 展望未来，我们认为在宏观经济增速放缓的背景下，中小型复合肥企业生存压力进一步加大，龙头企业利用资金、 品牌、渠道等优势逆势扩张将依然是主要趋势。 农业服务快速推进，将提供新的盈利增长点： 截止 2016 年 1 月， 公司已在东北、内蒙、华北、华中、西北等地区共设立了合资农业服务公司 16家， 未来公司将进一步加快布局。 随着农村土地流转的加快，以及国家对农业现代化的政策扶持，未来综合性的农业服务或将逐渐受到种植大户的青睐，发展空间广阔。 2015 年农业服务预计贡献利润 2000 万左右，我们认为随着业务规模的扩大， 2016-2017 年贡献利润有望翻倍增长。 盈利预测： 我们预计公司 2016/2017 年分别实现净利润 7.65/9.23 亿元，yoy+23%/+21%，折合 EPS 分别为 1.31/1.58 元。目前股价对应的 2016/2017年 PE 分别为 20、 16 倍。 鉴于公司作为复合肥龙头显着受益行业集中度提升， 农业服务发展迅速，加上公司估值不高，我们维持买入评级。(群益证券 高观朋) 天奇股份(002009)自动仓储和汽车分解坚定布局，发展可期 天奇股份(002009) 原主业汽车物流输送装备和风电零部件发展稳定。公司是知名汽车物流自动化装备供应商，深耕行业多年地位稳固，形成优质客户群，为公司贡献稳定业绩。15年受益于钢材料价格下降，风电结构件成本降低，实现盈利。 依托主业，发展汽车大数据。公司与西门子签订合作协议，开发状态监测系统用于汽车，发展汽车大数据。依托丰富经验和稳定客户群体，公司为状态监测系统提供入口，奠定汽车后服务市场基础。 携手SWISSLOG，迈入自动化仓储领域。公司和全球物流自动化传输设备领导者SWISSLOG就大陆电商及3PL达成合作协议，将在自动化物流系统项目等四方面展开合作。现公司团队建设逐渐完善，成员工作背景丰富，自动化仓储业务扬帆起航。 汽车后市场持续布局，发展可期。公司近年来在汽车破碎拆解领域持续布局，包括联手德国ALBA公司成立安徽欧宝天奇并进一步收购15%股份实现控股，投资永正嘉盈获得汽车零部件线上交易平台，收购苏州再生70%股权参与废旧汽车回收拆解具体运营，子公司控股东利公司获得吉林白城地区唯一汽车回收拆解资质，发行股份购买力帝集团100%股份和宁波回收66.5%股权，携手重庆环卫共同设立九州环境工程有限公司。业务点囊括上游破碎拆解设备制造，中游汽车破碎拆解和下游破碎拆解产品线上出售平台。产业链布局逐渐完善，有望发挥协同作用促进公司腾飞。 给予“增持”评级。公司物流装备自动化业务15-17年预计EPS为0.10元，0.17元和0.19元，可比公司16年预测PE为54倍。风电装备制造业务15-17年预计EPS为0.09元，0.12元和0.12元，可比公司16年预测PE为23倍。资源回收业务16-17年预计EPS为0.07元，0.08元，可比公司平均16年预测PE为27倍。考虑到公司在拆解回收产业链逐渐完善形成的规模效应和协同效应，以及公司人才建设对系统集成业务推动作用，给予公司物流装备自动化16年60倍估值，风电装备制造维持行业23倍估值，资源回收35倍估值，目标价15.41元，“增持”评级。 风险提示。项目发展不达预期风险，钢价持续下跌风险，汽车行业持续低迷风险。(海通证券 张宇) 富安娜(002327)预告2015年纯利同比增16%，关注转型 富安娜(002327) 结论与建议： 公司预告 2015 年实现归属上市公司净利润 4.36 亿元，同比增长 15.71%。符合预期。经济新常态下传统家纺需求增速放缓，公司积极转型寻求突破。此外，管理层对公司后市看好，大比例出资的第一期员工持股计划已经实施,平均成本 10.96 元。 目前公司 2016 年 PE 为 15 倍,维持买入评级。 公司发布业绩快报,预计 2015 年实现营业收入 21.02 亿元,同比增长6.73%； 实现营业利润 5.17 亿元，同比增长 6.57%； 实现利润总额 5.63亿元，同比增长 14.85%； 实现归属上市公司净利润 4.36 亿元，同比增长 15.71%。 对应每股收益 0.51 元。 业绩表现符合我们预期（此前预估2015 年实现归母净利润同比增长 11.24%）。 纯利同比增长快于营收增速的原因除了主业利润增长之外，还得益于理财收益的增长及取得部分原始股东违约法院执行款。 根据业绩快报，预计 4Q 实现营业收入 8 亿元，同比增长 19.4%； 实现净利润 1.86 亿元，同比增长 40.27%。 四季度属于家纺行业旺季，直营店销售较好，加之 2015 年天猫“ 双十一” 大促活动的成交额保持 50%以上的增长，预估公司四季度电商销售额同比快速增长。 家纺行业需求主要由房地产、婚庆和更换需求构成。 其中，婚庆和更换需求增长较为平稳。 房地产方面，自政策松绑之后， 2015 年全年房地产销售面积同比增长 6.5%， 回暖态势明显。 展望 2016 年上半年，预计房地产回暖的态势将延续，有助于家纺行业需求的增加。 当前宏观经济增速放缓， 为适应经济新常态以及对标时下年轻群体的购物风向,公司正积极从单纯的家纺产品品牌经营向大家居（整体家居设计）渠道品牌建设转变。 重点开拓大型家居馆或旗舰店，大店数量已超过 50 家。 未来还有望与其它室内家居用品企业合作，形成线上销售+线下体验的模式。 旗下品牌馨尔乐转型类 MUJI 家居店，在深圳有 2-3 家分店，未来将重点推广。 综上，预计公司 2015、 2016、 2017 年实现净利润 4.37 亿元、 4.87 亿元和 5.22 亿元，分别同比增长 16.1%、 11.43%和 7.16%，对应 EPS 分别为0.51 元、 0.57 元和 0.61 元。(群益证券 李晓璐) 精华制药(002349)年报点评：2015年拐点确立，业绩超预期 精华制药(002349) 年报业绩超预期 2 月 2 日公告 2015 年年报， 营业收入为 7.8 亿元，同比增长 35.06%；归属上市公司净利润为 0.78 亿元，同比增长 97.83%；每股收益 0.28 元，大幅超出此前预测。分配方案为：每 10 股派发现金红利 1 元（含税），每 10 股转增 5 股。 2015 年为拐点年， 2016 年进入快速发展轨道。 借助资本市场，外延扩张加速 通过并购重组，搭建以中药制剂及中药饮片、化学原料药及医药中间体、生物制药及研发为三大板块的医药一体化框架。 2015 年先后收购东力企管、陇西保和堂药业、万年长药业及美国生物药公司等公司，丰富了公司主营业务，增加公司收入和净利润。 2016 年将继续围绕“一主两翼、涉足生物医药”的发展战略，加快并购重组项目落地。 分行业来看，中药、化药基本平分秋色 分行业来看，中药制剂销售收入 2.2 亿元，同比增长 36.23%；中药材及中药饮品收入为 2.16 亿元，同比增长 18.79%；两者合计占收入比重为 55.77%。化学原料药及中间体实现收入 3.15亿元，同比增长 22.09%，占收入比重为 40.37%。可见，中药与化药占收入比重不相上下，平分秋色。未来随着生物制药的发力，主营业务将呈现三分天下的格局。 投资策略 上调盈利预测，我们预计 2016-2018 年每股收益分别为 0.43 元、 0.61元和 0.93 元，对应 PE 分别为 90 倍、 63 倍和 42 倍。 鉴于公司业绩拐点确立，进入快速发展期， 我们继续给予“推荐”评级。 风险提示 中药材价格大幅波动； 外延扩张低于预期；新产品研发风险等。(华融证券 张科然) *ST融捷(002192)深度报告：坐拥优质甲基卡锂矿，布局锂电全产业链 *ST融捷(002192) 公司拥有优质甲基卡锂矿，致力于布局锂电全产业链，2015 年已实现扭亏为盈*ST 摘帽在即。 首次覆盖给予“ 增持”评级。 投资要点 王者入主，依托强大号召力，布局锂电全产业链 公司前身为路翔股份，现已剥离原沥青业务，通过业务调整涉足锂矿锂盐、锂电设备、电池系统等领域，旨在布局锂电全产业链。经过非公开发行后，融捷控股成为控股方，锂电界知名投资人士吕向阳先生成为实际控制人。 占位高弹性：把控锂资源，获益碳酸锂需求高涨 全资子公司融达锂业主要从事锂矿业务，拥有甲基卡锂辉石矿，其锂矿石量2895万吨，品位1.42%，折合氧化锂储量41.2万吨，折合碳酸锂储量102万吨，属亚洲最大、品位最高的固体锂辉石矿之一。2015年10月27日公司将锂原矿开采项目调整为45万吨/年，力争于2016年二季度复产。 卡位高增长：布局锂电生产设备&电池系统集成 公司收购东莞德瑞，正式进军锂电生产设备领域，主要客户包括ATL、力神、LG等，未来业务将保持30%以上的稳定增长，毛利率接近50%。此外，公司与飞毛腿等合资布局电池系统业务，规划总产能40亿瓦时/年，计划2016年3月投产4亿瓦时/年的产能，大力拓展动力储能市场，有望成为未来支柱业务。 抢位高潜力：打造智慧教育产业，培育业绩增长点 公司与华讯方舟联手，涉猎智慧教育领域，前期主营智能电子书包终端产品，规划总产能300万部/年，计划在2016~2018年分三期投产。未来国内在线教育市场的年复合增长率将达到20%以上，利好公司智慧教育业务发展。 盈利预测及估值 公司2015年已实现扭亏为盈，我们中性预计2016~2018年净利润同比增速分别为879.7%、83.1%、62.6%，在当前股本下EPS分别为0.50、0.92、1.50元，对应当前股价下的P/E为77、42、26倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：布局存在试错风险，推进或不达预期，锂电技术有被替代的可能(浙商证券 郑丹丹)
