01.12 私募内幕传闻泄密
中利科技临时公告点评:中标大连万达1亿订单,传统业务稳健推进
事件:1月6日晚,公司公告称,大连万达商业地产股份有限公司通过其电子商务平台“综合体成本模块全程信息化管理平台-招标管理子系统”公布了2016年度电缆集中采购招标活动中公司的中标情况。本次中标项目为2016年度电缆集中采购招标(标段一),中标金额约人民币1亿元,具体以最终签署的合同为准。
点评: 中标大连万达1亿订单,传统业务顺利开局。电缆业务是公司的传统核心业务,是公司立身之本,约占公司总营收的30%。这次中标大连万达电缆集中采购招标1亿元项目,传统业务顺利开局。 根据公司公告披露整理,2015年全年,公司出售光伏电站项目约715MW。公司通过按照注册资本转让项目公司股权,获取EPC总承包合同,赚取EPC部分的利润。由于公司光伏组件、电缆等产品自产自供,建设成本低于行业平均成本,EPC利润比较丰厚。公司依托强大的项目开发能力和EPC总承包能力,开创了光伏电站转让的新模式。 进军互联网金融,再添赢利增长点。苏南互联网的经营范围包括资产证券化商务信息咨询(不含证券投资咨询);财务顾问及财务咨询;互联网金融信息咨询;资产管理等。互联网金融业务主要涉及众筹、第三方支付以及与当地政府合作联合小微企业做互联网金融。苏南互联网将在北京、上海自贸区、苏南等地区设立多家分(子)公司,进一步提升公司的综合竞争力和辐射范围。 泰国光伏电池组件产能投产,海外布局提速。泰国腾晖一期500MW光伏电池、500MW光伏组件在泰中罗勇工业园区投产,成为中国在泰国首家正式投产的规模型、科技型光伏电池及组件工厂。泰国腾晖的投产有助于公司进一步开拓东南亚及全球光伏业务,实现规模经济效益,并有效规避“双反”;公司光伏产业链将得到进一步优化,光伏业务的综合竞争力将得到进一步提高。 维持“推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入138.78元、159.58元、178.01亿元,实现净利4.36亿、4.93亿、5.77亿元,对应EPS分别为0.76元、0.86元、1.01元,对应当前股价PE分别为20.17倍、17.94倍、15.18倍。考虑到公司在光伏行业的龙头地位,以及布局多项创新业务,维持“推荐评级”。 风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。(国联证券马宝德) 东江环保:危废行业龙头地位奠定,扩张步伐值得期待 工业危废处置需求急迫,环保领域下个蓝海市场。 当前我国危险废物产生量约为1亿吨/年,年处理率仅47%,超过一半的危险废弃物尚未处理。从结构上看,资源化利用产能已接近饱和,部分地区甚至出现了产能过剩的现象,危废无害化处理上的产能缺口更加明显。我们预计危险废弃物每年市场容量将在1500亿元上下,未来几年每年危废市场增量将达960亿元。 东江环保:从资质个数到处理能力的绝对行业龙头。 目前东江环保在手资质个数为46个,相比其他企业优势明显。截至目前东江环保累计危险废弃物处理规模在124.5万吨/年,远超行业内其他企业。公司经过收购与自建项目,现已逐步形成了覆盖泛珠三角、长三角以及中西部地区,以废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。2015年公司资源化和无害化处理合计产能已超127万吨/年,2016年预计增长到176万吨/年,预计到2020年总产能将达到350万吨/年。 资源化向无害化转型,提升毛利。 全国范围内产能结构与实际危废产量差异较大,无害化处置问题逐步显露。资源化利用业务受有色金属价格持续下跌影响,产品需求疲软。东江环保无害化处置的毛利率超过50%,远高于资源化利用30%左右水平。公司正从危废资源化利用向无害化处理转型,2020年无害化产能占比将达到近60%。 外延扩张稳步推进,向全国拓展业务范围。 公司于近年明显加快并购步伐,收购公司业务以危废无害化处理为主,覆盖工业固废处理、废弃电器电子产品处理以及土壤修复等领域。通过收购,东江环保近两年新增资源化处理产能21.5万吨/年、无害化处理产能36.21万吨/年。危险废弃物处理将朝着集中一体化的方向发展,行业资源也将更倾向于大规模企业。公司凭借其成熟的收运体系和多样化的处理业务,在未来的竞争中将更容易吞并小型企业,获得更大的市场份额。 盈利预测和估值。 除内生性增长外,未来公司仍将继续大力拓展外延式扩张,预计到2020年产能合计将达350万吨,其中无害化200万吨。我们预计公司15-17年净利润将分别达到3.42、5.68和7.52亿元,折合EPS0.39、0.65、0.87元,对应当前股价估值分别为45倍、27倍和20倍。危废处理行业未来仍将持续高景气,公司目前已经奠定了行业龙头地位,未来扩张步伐值得期待。我们首次覆盖给予公司买入评级,目标价26元。(中信建投李俊松王祎佳万炜) 完美环球:收购完美世界,影游联动打造全球化的泛娱乐文化集团 事件: 2016年1月6日晚,完美环球(002624.CH/人民币21.03, 未有评级)公布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书草案,拟以发行股份的方式购买完美世界100%股权,交易对价为120亿元。同时募集配套资金不超过50亿元用于影视剧投资项目、游戏的研发运营与代理项目、多端游戏智能发行平台等。 点评: 1.交易方案介绍 1)发行股份购买资产: 拟以发行股份的方式购买完美世界100%股权,交易对价为120亿元。发行价格为19.53元/股,发行数量总计为614,439,323股。2)募集配套资金:公司拟以定价方式非公开发行股票募集配套资金,募集金额不超过50亿元。 按照发行价格23.56元/股计算,发行股份数量不超过212,224,107股,配套募集资金拟用于影视剧投资项目、游戏的研发运营与代理项目、多端游戏智能发行平台、偿还银行贷款及补充流动资金。 业绩承诺:完美世界2016-2018年度实现的扣非净利润分别不低于人民币7.55亿元、9.88亿元、11.98亿元。公司控制权不变:本次交易前,快乐永久直接持有公司25.06%的股份,为本公司的第一大股东,池宇峰持有快乐永久90%的股权,为公司实际控制人。本次发行股份购买资产的交易对方之一完美数字科技的实际控制人为池宇峰。 交易考虑配套募集资金后,池宇峰将控制公司57.77%的股份。因此,池宇峰仍为公司实际控制人。2.完美世界:国内领先的网络游戏开发商、发行商和运营商完美世界成立于2008年,控股股东为完美数字科技,实际控制人为池宇峰。 完美世界原由纳斯达克上市公司Perfect World 通过VIE 协议实现控制。2015年7月28日,Perfect World 完成私有化交易并从纳斯达克退市,涉及完美世界的相关VIE 协议得到解除。 完美世界是中国领先的网络游戏开发商、发行商和运营商,具备强大的技术实力、游戏设计能力及市场运营经验。公司从客户端游戏领域出发,先后涉足了网页游戏、移动网络游戏和电视游戏。推出《完美世界》、《武林外传》、《完美世界国际版》、《诛仙》、《神魔大陆》、《神雕侠侣》、《笑傲江湖OL》、《无冬online》等客户端网络游戏,《Touch》等网页游戏,《神雕侠侣》移动版、《神魔大陆》移动版、《魔力宝贝》等移动网络游戏,以及《无冬OL》Xbox 版等电视游戏产品,并代理了《DOTA2》等国际知名游戏产品。目前,完美世界共有23款客户端游戏、27款移动网络游戏、4款网页游戏和2款电视游戏正在运营。 主要产品运营情况: 《诛仙》:截至2015年9月30日,经典游戏产品《诛仙》在大陆地区累计注册用户达到8,858万人,月活跃用户达到157万人,3季度月均付费用户数7.33万人,月均充值金额3,983万元。 《神雕侠侣》:移动游戏作品《神雕侠侣》于2013年5月上线,当年第四季度即在大陆地区实现季度充值流水过亿,2015年1-9月,季度充值仍维持在亿元,累计注册用户达到1,498万人。 《无冬OL》Xbox 版:2015年3月上线的欧美市场上首个道具收费制电视游戏,截至2015年9月30日,共有注册用户198万人,累计充值金额超过3,000万美元。 财务状况: 2014年完美世界实现营业总收入37.46亿元,归母净利润4.6亿元;2015年1-9月,完美世界实现营业总收入28.26亿元,归属于母公司股东净利润-2亿元。 亏损的主要原因为2015年完美世界确认股份支付费用7.9亿元,包含石河子骏扬增资确认股份支付、员工期权计划的股份支付以及因私有化加速行权相关的股份支付。扣除掉股份支付影响后,2015年1-9月完美世界归母净利润为5.9亿元。 3.完美环球与完美世界相结合,打造影游联动模式。 完美环球自完成借壳上市以来,立足于影视业务。目前拥有赵宝刚、郭靖宇、刘江等重量级的影视创作人才,并创造出《男人帮》、《咱们结婚吧》、《北京青年》、《失恋33天》等优质影视作品,均获得较高的收视率。而完美世界作为一家网络游戏的研发、发行及运营商,具备游戏引擎技术研发和游戏创意开发优势,并善于将热门IP 开发成游戏产品。公司的大型客户端游戏《武林外传》是国内首批基于优秀影视题材开发而成的游戏作品。在影游联动模式日益火爆的形势下,公司优秀的影视制作能力将与完美世界的游戏开发能力相结合,持续开发优质IP,打造影游联动模式,形成强大的协同效应。 4.打造全球化的泛娱乐文化集团。 完美环球致力于全球化、泛娱乐化的发展战略。公司通过境外影视项目投资、境外影视产品代理发行等方式,扩展其战略矩阵,为打造综合性娱乐航母奠定基础。完美世界是我国领先的网络游戏出口企业,目前其游戏产品出口至欧美、日本、韩国、东南亚等地区,形成了全球研发、发行和运营的立体化全球布局。本次交易完成后,完美世界的海外布局将协助完美环球拓展其全球化业务,建设具有国际影响力的影视游戏综合品牌,践行“文化走出去”战略。 5.投资建议。 此次完美环球收购完美世界后,将形成含影视、综艺、游戏在内的泛娱乐布局。公司共计将发行新股8.27亿股。停牌前,公司总市值为103亿元。完美世界2016-2018年备考净利润分别为7.55亿元、9.88亿元、11.98亿元。参照A 股传媒板块估值水平,我们给予公司2016年备考净利润40-50倍市盈率估值。交易完成后,保守估计公司总市值将达到400-500亿。建议投资者持续关注。（中银国际证券旷实 ） 洽洽食品:当“洽洽”遇上“撞果仁”,向左or向右? 报告摘要: 中国炒货行业龙头,业绩保持稳定增长:公司是中国休闲食品行业的领军品牌,产品远销国内外30多个国家和地区。公司葵花籽的年产量约为18万吨,在带包装的瓜子行业市占率在70-80%左右,在包括散装瓜子在内的整个瓜子行业市占率约为20%。3Q2015公司实现营收23.9亿元,同比增长7.79%,其中葵花子的收入占比接近80%,薯片同比增长 20%以上,花生类同比增长30%以上。实现净利润2.65亿元,同比增长28.12%,主要系2015年原材料瓜子的采购价格下降,前三季度毛利率较上年同期提升了2.69%至33.06%。 葵花籽业务稳定增长,其他品类有望通过外延式扩张补足短板:公司2015年11月推出焦糖味和核桃味瓜子,主要于线下渠道销售,目前市场反应良好。2016年,公司线下发展将会在巩固现有渠道情况下,大力推动县乡精耕,并成立了特通渠道(飞机等),对一系列大客户的定制等进行销售推动。总结洽康收购的经验和教训,其他炒货系列和焙烤系列产品有望通过外延式并购,进行多品牌运营。 线上“撞果仁”系列和“萌武侠”系列有望将公司互联网平台打造成休闲食品一站式购物平台:坚果炒货行业2005-2014年收入从不到200亿增长到800亿,年均增长15%,但坚果炒货规模占休闲食品的比例不到25%,电商渗透率仅为7%,行业发展空间巨大。2014年11月洽洽研发推出“撞果仁”系列坚果产品,线下在上海地区家乐福、全家等大卖场和便利店渠道铺货,线上在天猫旗舰店和京东商城等销售,实现线上线下同步推广。2015年 7月,公司第二次在包装上做出重大转变,推出洽洽电商“萌武侠”系列新包装,在京东、天猫平台同时上线,显示出公司打造年轻时尚新形象的决心。 盈利预测与投资评级:预计公司2015-2017年EPS 分别为0.73元,0.82元,0.88元,对应PE 分别为23倍,21倍,19倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:(1)市场拓展低于预期风险;(2)食品安全风险（东北证券李强陈鹏） 通化东宝:独家代理Ypsomed产品,打造糖尿病综合平台 事件:公司公告称与瑞士YpsomedAG公司签署胰岛素笔式注射器针头在中国的独家经销协议。 独家代理Ypsomed胰岛素注射器针头,提高胰岛素产品综合竞争力:Ypsomed是全球领先的糖尿病解决方案供应商,提供的胰岛素泵、注射设备以及注射笔针头等产品在全球处于领先地位。公司此次成为Ypsomed胰岛素注射针头的在华独家代理商,有助于提高公司胰岛素产品的综合竞争力。1)从技术上来看,此次代理的Clickfine32G针头在全球处于领先地位,已经通过了美国、欧盟和中国认证,主要优势体现在超薄壁、针头长度仅4mm为全球最短针头之一、针尖三切面,能够达到几乎无痛的效果,注射阻力小,注射过程更顺畅。Clickfine32G针头的使用有望加强患者对公司胰岛素产品的依从性,进一步提高产品综合竞争力。2)从双方合作来看,Ypsomed是公司胰岛素注射笔的独家供应商,此次合作更使得公司从Ypsomed注射针头的在华经销商之一变为独家经销商,双方合作更加密切。公司是国产胰岛素龙头企业,品牌和渠道优势明显,而Ypsomed则是全球胰岛素注射设备的领先供应商,双方携手能够实现1+1>2的效应,推动产品迅速放量。随着合作加深,Ypsomed未来可能会将更多胰岛素系列产品交由公司在国内代理销售。3)从产品销售来看,双方在2014年度的合作金额约在1亿元左右,其中胰岛素注射笔占9000万,针头占1000万,针头销售的增长空间还很大。Clickfine32G针头的代理协议为5年,2015-2016年采购额不做要求,但公司承诺2017-2019年的针头采购额将不低于1853万、2717万、3569万,而且公司拥有自主定价权,针头销售额有望大幅度提升。 胰岛素深耕基层,政策最大受益者。公司胰岛素避开外企垄断的三级医院,重点布局基层医院,多年来持续通过蒲公英计划培养基层医生,加强终端渠道控制能力,目前已经覆盖了3000多家县级医院,是基层渠道最广泛的胰岛素供应商。随着医改不断推进,基层医院的重要性逐渐凸显,政策扶持优势明显。1)外企主打的三代胰岛素没有进入基药目录,而公司主打产品二代胰岛素进入了新版基药目录后,有望保持高增长态势,维持在基层医院的领先地位。2)近期卫计委发布了糖尿病分级诊疗工作方案,基层医疗机构将成为糖尿病管理的入口,绝大多数糖尿病患者和诊疗服务都将集中在基层,公司凭借基层医院广泛布局将分享最大的一块蛋糕,政策受益最明显。 药械平台全布局,打造糖尿病综合管理平台。公司以胰岛素为核心积极向医疗器械和慢病管理延伸,打造糖尿病综合管理平台产业链。在糖尿病治疗药物方面,二代胰岛素放量明显,同时还有三代胰岛素、口服降糖药等重磅品种将陆续获批,产品线逐步丰富,有助于提高市场竞争力和占有率。在医疗器械和耗材方面,公司围绕胰岛素注射选择了全球领先的Ypsomed胰岛素注射笔和针头,有助于提高患者对公司产品的依从性;并拟以2.2亿元收购华广生技17.79%的股权,获得知名的胰岛素监测设备。在慢病管理方面,公司将打造“东宝糖尿病平台”和移动医疗APP,将线下积累的300万糖尿病患者导入平台,由公司培养的县级医生直接提供服务,并加盟线下实体药店,负责胰岛素药品和耗材的及时配送。公司积累了丰富的糖尿病患者和庞大的县级医生队伍,能够迅速导入糖尿病管理平台,并通过糖尿病药物和日常耗材变现获得充沛的现金流,从而打造成糖尿病管理闭环,在我国价值数百亿的糖尿病诊疗市场中抢占市场先机,未来有望成为国内领先的糖尿病管理专家。 业绩预测与估值:暂不考虑公司非公开发行股份参股华广生技,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.43元、0.49元、0.64元,对应PE分别为55倍、48倍、37倍。考虑到公司糖尿病产品线全产业链布局,并打造糖尿病管理综合管理平台,糖尿病治疗药物和耗材能够发挥协同作用推动产品迅速放量,未来高增长态势明显,给予“买入”评级。 风险提示:胰岛素注射针头放量或不及预期的风险;胰岛素招标降价的风险;糖尿病管理平台建设进度或低于预期的风险
