11.30 私募内部资料精研【独家】

◆个股内线透视（11月30日）

　　商赢环球:兼并收购成巨头,牛股VF成长之路

　　商赢环球在进入纺织服装新主业后,将覆盖服装设计、制造以及供应链管理三大领域,积极推进外延,参考国际服装巨头--VF公司发展路径,我们认为其未来潜力巨大。

　　VF为全球服装巨头,美股市值最高的公司。从一个小小的手套制造商齐家,经过逾百年的发展,VF当前市值278.34亿美元(人民币1778.26亿元),2014年总收入达122.82亿美元,净利润10.48亿美元,股价在40年间翻了16倍(最高达20倍)。VF的发展历程对当前正处调整转型期、急需寻找新突破口的本土服饰公司有非常好的借鉴意义。

　　VF的成功之道来源于三大方面:(1)持续收购之路,造就品牌王国,自成立以来将收购作为主要的商业扩张模式,多品牌战略使产业布局趋于完善,降低了整体经营风险;(2)产销全球化布局,整合全球资源,在全球范围内、在不同的供应渠道中考量供需情况、成本利润、运营效率、风险收益等,进行平衡优化的部署,避免依赖单一地区或渠道;(3)管理层创新应变、锐意进取,管理者善于发现和抓住机遇,制定正确的管理策略,在公司体制、模式等环节的创新进取成为集团的核心软性竞争力。

　　VF的成长路径为中国服装企业带来了以下五个方面的启示:(1)收购之“策”,VF在收购前对收购对象做大量的分析判断,成功收购的品牌均有贴近消费者、有国际化潜力、有优秀管理团队等鲜明特点;(2)异同并行,有容乃大,VF旗下各品牌在保持各自原有文化的同时,发挥协同作用;(3)供销之“优”,集成式的企业供应链管理大大提高了管理效率,实现了资源的最优化;(4)机遇之“断”,VF的商业决策依托于强有力的数据,对公司内外部动态的掌握确保了管理层能及时准确地对发展机遇做出反应;(5)平衡之“道”,公司无论是在地理扩张或渠道管理中,都奉行一种“平衡”的健康发展的理念,避免出现断层状态。

　　商赢环球有潜力成为中国版之VF。公司主业经多次变化,目前定增28亿认购环球星光公司95%股权,步入服装新主业。环球星光三大板块业务为设计和品牌管理、高端运动服制造及供应链管理,优势明显:(1)自主研发设计能力强劲;(2)下游客户端稳固;(3)供应链管理合理;(4)一体化经营高效;(5)多品牌、多元化战略现成效。公司正实施“大消费+大金融”战略,继续推进外延,通过收购国外之环球星光,拓展一条自外而内、自上而下的路径。A股投资建议:商赢环球拟收购标的环球星光主业成熟、盈利能力稳定。据业绩承诺保守测算,自目标资产完成交割日起连续三年,环球星光对应合并报表下扣非后归属环球星光的净利润按6.3:1汇率折算分别对应人民币3.92、5.33、7.48亿元,归母净利分别增厚3.60、4.60、7.10亿元,2016、2017、2018年摊薄EPS分别为0.73、1.03、1.44元,对应当前PE为45.66、32.36、23.15(业绩承诺为2014年披露,不排除2016年实际业绩超预期可能),目前市值156.32亿元(包括定增股本),维持“买入”评级。

　　壹桥海参:行业触底有望回升,海参龙头弹性巨大

　　海参行业有望触底回升:最近两年海参价格一路下跌,在2015年7月海参大宗价格达到历史新低94元/公斤。但是海参价格在7月份之后逐步回升。海参行业经历了两年低谷,价格低迷倒逼低效率、高成本散养户退出,已推动行业产能去化至少30%。目前“三公消费”因素逐步衰退,海参从高端奢侈品回归大众消费品,需求逐步企稳。海参供需格局整体改善,行业有望触底回升。

　　参苗100%自己自足,毛利率不断提升:公司采取“育种-养殖-加工-销售”全产业链运营模式,自育苗占比从2013年的60%左右提升至2014年的90%,2015年参苗有望实现100%自给自足。自育苗单位成本约为外购苗单位成本的50%,参苗成本占总养殖成本的70%左右,因而产品单位成本显著下降。2015三季度公司毛利率攀升至72.01%,创历史新高。

　　秋季捕捞提量,重大订单在手,4Q业绩有望释放:大连海参1年分春季和秋季两次捕捞。2015年春季海参价格低迷,公司随行就市放缓捕捞节奏。去年春季捕捞面积占全年捕捞面积的26%,今年仅为15%,捕捞节奏放缓导致上半年业绩低于同期。而四季度通常是海参消费旺季,按往年经验,四季度实现的净利润可达前面三个季度净利润之和。2015年7月公司与北京同仁堂健康(大连)海洋食品有限公司签订《采购意向协议》,供货期为10月-12月,涉及金额2.1亿元,按上半年32.09%的净利率计算,单就这一项业务可贡献利润6739万。公司秋季捕捞量将有所加大,同时海参价格回暖,大订单在手,4Q业绩有望大幅释放。

　　养殖海域资源储备丰富,品牌价值逐步提升,中长期业绩爆发增长潜力巨大。此前通过围堰改造和外延收购,公司的海参养殖海域面积为54000多亩,在A股海参养殖公司中居首。2014年公司与瓦房店市谢屯镇人民政府签署了《海域承包合同书》,获得约30万亩的海域开发使用权,承包年限至2043年。在捕捞面积比率不变的情况下,公司捕捞量有5倍以上的增长空间。另一方面,公司提升成品加工海参比例,重点面向消费终端环节,大幅投入营销资源,逐步从“资源”向“品牌”转化。随着海参自有品牌的逐步推广,品牌溢价能力仍有大幅提升空间。在量价齐升下,公司中长期业绩增长潜力巨大。

　　盈利预测:海参价格低迷倒逼行业去产能,当前供需格局改善,有望触底反弹。2015年公司逐步实现海参苗100%自给自足,毛利率不断提高。同时秋季捕捞量放大,4Q重大订单在手,全年业绩增长无虞。中长期看,公司养殖海域储备资源丰富,随着行情回暖公司将逐步扩大养殖面积,业绩增长潜力巨大。预计2015-2017年EPS分别为0.27/0.41/0.8元,对应2016年PE仅为27.55X,低于历史估值水平,给予买入评级。

　　风险提示:恶劣气候导致海参生长受影响;需求回暖不及预期

　　湖南发展深度报告:“湘雅模式”可复制性强,成长空间广阔

　　国有控股集团唯一上市平台,主营水电业务。公司第一大股东为湖南发展资产管理集团有限公司,实际控制人为湖南省人民政府,公司为控股股东旗下唯一上市公司。主营水电业务,主业经营比较稳健。

　　布局的康复行业发展前景持续向好。康复项目开始不断纳入医保覆盖范围,将释放康复需求;破除以药养医和实行多点执业,将能显示出康复医疗价值和加大医生资源流动性,大大缓解康复人才供给端困境;医保控费、分级诊疗将改善康复生态环境;人口老龄化带来的疾病谱变化催生康复需求。

　　湘雅博爱康复医院,集多方优势打造“湘雅模式”。湘雅博爱康复医院通过对接湘雅医院和承接政府购买解决建立初期病源问题,采用租借部分物业轻资产模式,快速回收投资资本,“湘雅模式”具备独特优势。

　　“湘雅模式”有望在全省复制。公司拟在3-5年内在完成康复医院在湖南省内地市级的布局,周江林院长康复行业资源、与综合性医院良好合作和国有控股背景资源组成“湘雅模式”独有优势资源,是“湘雅模式”在全湖南省推广成功的有力保障。湘西、常德博爱康复医院年内有望开业。

　　盈利预测与投资评级。公司主营水电业务经营稳定,现金流充裕。康复医疗行业环境持续向好,扩大医保支付范围预期、医保控费分级诊疗和人口老龄化带来的行业快速成长机会,长沙博爱康复医院“湘雅模式”,解决了病人来源等问题,且采用部分租借物业轻资产模式,回收周期短。同时,“湘雅模式”具复制性,公司凭借周江林院长行业资源+公司国有控股背景,与综合性医院良好合作,形成“湘雅模式”在湖南顺利推广强有力的保证。看好公司布局康复领域的发展,我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.35元、0.40元和0.44元。对应的市盈率估值分别为63倍、55倍和50倍。首次覆盖给予“买入”级别。

　　风险提示:1)康复医疗行业发展不及预期;2)康复医院建设项目推进不及预期;3)与湘雅医院持续合作不确定;4)水电业务业绩不确定性;5)商业模式不具复制性。

 

　　◆ 牛股提示：

　　天成控股（600112）周五上涨10.02%公司原名“长征电气”，主要从事风力发电设备的设计、高低压电器元件、成套电器设备等产品制造与销售，目前已发展成为主营电器、风电、矿业三大产业的企业集团，公司产品广泛用于我国电力、石化、冶金、铁路、轻工及房地产等行业。消息面上，公司拟参设人寿保险公司；公司拟定增36.8亿布局小微金融，大股东全包定增股。二级市场上，该股今日继续走高，实现三连阳，量能持续放大，后市追高需谨慎。数据显示周五该股的DDX为1.267，大单金额为13674.19万元。

　　西水股份（600291）周五上涨9.76%公司是中西部地区较大的水泥供应商之一，是一家以水泥、商品熟料的生产与销售为主营业务的公司。此外，公司参股金融，持有兴业银行1.3亿股及天安保险股权。值得一提的是，从2010年开始，公司不断购买天安保险的股权。今年9月，公司公告拟收购天安财险26.96%股权；最新公告显示，公司并购重组获有条件通过。二级市场上，该股今日反复冲击涨停，但主力封单不坚决，资金呈现出逃迹象，不宜追涨。数据显示周五该股的DDX为-0.354，大单金额为4549.29万元。

　　海欣食品（002702）周五上涨9.99%公司是国家农业产业化重点龙头企业，主营速冻鱼肉制品和速冻肉制品的生产和销售。近年来，公司逐步形成了以速冻鱼糜制品系列产品为核心，兼顾速冻肉制品等其他速冻食品的整体业务体系，并完善了鱼糜及鱼糜制品深加工和销售的产业格局。另外，公司前三季度净利润亏损逾2000万。消息面上，公司参股公司猫诚电商获准挂牌新三板。二级市场上，该股今日重拾升势，放量封涨停，换手率超50%，短线参与。数据显示周五该股的DDX为2.417，大单金额为9122.78万元。

　　合康变频（300048）周五上涨10.02%公司是专业从事研发、生产、销售高、中、低压及防爆变频器的高科技上市公司。公司在叠层母排技术、能量回馈/矢量控制技术、同步变频技术和大功率变频技术等方面在国内居领先地位。产品广泛应用于电力、冶金、钢铁、采油、制药、纺织、城市供水等行业和领域。另外，公司表示未来新能源汽车租赁考虑拓展其他城市。二级市场上，该股今日封T字板，11月以来股价涨逾50%，后市谨慎追涨，关注消息变化。数据显示周五该股的DDX为2.119，大单金额为13040.84万元。

 

　　◆ 熊股警示：

　　中信证券（600030）周五下跌10.01%公司被证监会评为目前证券行业中的最高评级A类AA级，各主要业务逆市提高市场份额，继续保持市场领先地位；各控股子公司经营稳定。2013年，公司各项主营业务排名继续位居中国证券行业前列。其中，融资融券合并业务余额人民币331亿元，市场份额9.64%，排名市场第一。消息面上，公司互换业务虚增上万亿，遭证监会立案调查。二级市场上，该股今日低开低走，领跌券商股，短线恐仍有调整，暂勿介入。数据显示周五该股的DDX为-0.192，大单金额为-34894.36万元。

　　天利高新（600339）周五下跌10.04公司主营石化下游化工产品生产，是新疆首家高新技术企业和石油化工行业的上市公司。背靠中石油旗下厅级企业独山子炼化，公司原料充足，价格相对较低。此外，公司通过两次融资先后建设了甲乙酮、添加剂、己二酸项目，并自筹资金对添加剂、聚丙烯、甲乙酮等装置实施了改扩建，提高了产能和效率。另据悉，油气改革总体方案望年底亮相。二级市场上，该股今日放量跌停，短线遭遇获利抛压，波段参与。数据显示周五该股的DDX为-0.444，大单金额为-2231.22万元。

　　莱茵生物（002166）周五下跌9.99%公司是一家致力于植物提取物行业和农业产业化及专业从事天然产物开发生产的科技外向型企业，目前公司拥有年加工15000吨原材料的生产能力，产品广泛应用于食品、饮料、保健品、药品、日用化工等行业。公司2010年底成立全资子公司莱茵投资，正式涉足BT项目，实现双主业并行。另，公司拟募资13.7亿搭建电商平台。二级市场上，该股昨日涨停，今日跌停，印证26日的判断，短线或有调整，参与需谨慎。数据显示周五该股的DDX为-2.146，大单金额为-10943.59万元。

　　九安医疗（002432）周五下跌10.00%公司为国内电子血压计、血糖检测产品的龙头生产商，借助熟悉的营销模式和销售渠道，在美国将复制欧洲市场的成功；凭借过硬的质量和低廉的价格，公司也正快速挤占国内市场。目前公司的盈利增长点主要来自两点，一是血糖仪及其试纸产品在国内外的销售，二是与苹果公司的合作。消息面上，公司为欧洲子公司提供5000万元担保。二级市场上，该股今日遭遇跌停，短线二连阴，盘中抛压显现，参与需谨慎。数据显示周五该股的DDX为-0.637，大单金额为-6989.68万元。

 

　　11月30日 最新深圳红岭私募信息汇总【独家】

　　传闻：地尔汉宇：电动车电机处样机研制阶段

　　传闻：三川股份：物联网水表销量突破十万台

　　传闻：中国宝安：武汉华博VR业务正在筹备

　　传闻：现代投资：高速封闭补偿已与政府协商

　　传闻：安洁科技：将重点投资自动化设备

　　传闻：三泰控股：年底布放近5万速递易网点

　　传闻：新北洋：正棋机器人现已实现少量销售

　　传闻：安洁科技：今年重点开发的客户是华为

　　传闻：航天信息：定型芯片已完成封装工作

　　传闻：江海股份：军工领域年供货量约800万

　　传闻：凯恩股份：特种纸有部分用于军工领域

　　传闻：鲁阳节能：陶纤维已用于国内核电行业

　　传闻：习近 平：全面实施改革强军战略，坚定不移走中国特色强军之路。军工概念股：航天 通信（600677）、风帆股份（600482）、北斗星通（002151）、航天电器（002025）。

　　传闻：福建自贸区条例草案送审，政策助力改革破题。福建自贸区概念股：三木集团（000632）、福建水泥（600802）、平潭发展（000592）、厦门港务（000905）。

　　传闻：据路透社报道，中国有色金属工业协会周一向发改委提议，要求政府买入铝、镍，以及钴、铟等稀有金属，以消化过剩产能。相关股：华泽钴镍（000693），华友钴业（603799），云铝股份（000807），豫光金铅（600531），株冶集团（600961）等。

　　传闻：11月26日，四川省在成都举行“政府与社会资本合作”项目推介会，现场发布政府与社会资本合作（PPP）项目756个，估算总投资额近7000亿元，供社会资本选择参与。同时，经过前期的深入对接和友好洽谈，活动现场签约PPP项目44个，投资总额1588亿元。省委副书记、省长魏宏出席推介会并致辞。四川PPP概念：渝开发（000514）、新筑股份（002480）。

　　传闻：26日国务院办公厅印发《国家大面积停电事件应急预案》，预案提出，电力企业应储备必要的专业应急装备及物资，建立和完善相应保障体系，加强电网、电厂安全应急信息化平台建设。有关部门应按照有关规定，对大面积停电事件处置工作提供必要的资金保障。建议关注：国电南瑞（600406）、四方股份（601126）、平高电气（600312）、智慧能源、海联讯、光一科技。

　　传闻：交通部新闻发言人刘鹏飞透露，11月初，经国务院及京津冀协同发展领导小组同意，交通部联合发改委制定的《京津冀协同发展交通一体化规划（ 2014 - 2020年）》已获批，近日即将印发。重点关注康尼机电（603111）、永贵电器（300351）、凯发电气（300407）、神州高铁（000008）、鼎汉技术（300011）、中国中车（601766）等。

　　传闻：农业部市场与经济信息司副司长王小兵日前表示，目前我国农业电商发展迅速，但瓶颈和痛点日益凸显，未来要培育多种主体，利用好电商平台大数据，调节农产品生产和消费，构建农业大数据体系。大数据概念股：东方国信（300166）、易华录（300212）、拓尔思（300229）、银之杰（300085）、东方网力（300367）。

　　传闻：离今年的中央农村工作会议召开还有一个月时间，市场上对2016年中央一号文件的期待正逐渐升温。多位专家在接受记者采访时表示，新的一号文件将有望继续聚焦现代农业。在具体细分领域方面，发展农村电子商务将连续第四年写入文件，而且对其扶持的力度和过去相比或有较大突破。农村电商：辉隆股份（002556）、新奥股份（600803）、新都化工（002539）、大北农（002385）、辉丰股份（002496）、智慧农业（000816）。

　　传闻：日前从国家制造强国建设战略咨询委员会获悉，我国农业装备未来十年发展路线图已经绘就。《中国制造2025》重点领域技术路线图显示，到2025年，农业工业总产值要达到8000亿元，国产农机产品市场占有率95%以上，200马力以上大型拖拉机和采棉机等高端产品市场占有率达60%。相关个股：一拖股份（601038）、智慧农业（000816）、吉峰农机（300022）、星光农机（603789）、新研股份（300159）、苏常柴A（000570）、中联重科（000157）、新界泵业（002532）。

　　传闻：作为对外合作“重头戏”，能源专项规划目前已拟定初稿，处于征求意见和完善阶段。按照目前的思路，油气合作将瞄准六大重点领域，包括推进“四个合作区”和“六个产业园区”，建立和完善石油天然气交易中心,开辟新的海陆联运航线,建设亚洲油气主动脉，培育一批世界水平的跨国油气公司，推动能源装备制造及能源服务企业“走出去”等。相关个股：石化油服（600871）、石化机械（000852）、惠博普（002554）、中海油服（601808）、延长化建（600248）。

　　传闻：由发改委、环保部、国土资源部、住建部、农业部等多部委共同参与制定的“土十条”（《土壤环境保护和污染治理行动计划》）经过几十稿的修改完善，征求了有关部门和地方政府意见，已经将修改完善后的文件提交国务院审议，目前已经进入方案编制关键时期，原定计划今年内出台可能会延期至明年。土壤修复概念：高能环境（603588）、永清环保（300187）、铁汉生态（300197）、格林美（002340）、东江环保（002672）、桑德环境（000826）。

　　传闻：2015第五届深圳国际3D打印技术展览会暨研讨会”11月25日-27日在深圳会展中心隆重举行。展会集中展示全球最新3D打印产品和技术，同期举办中国国际3D打印技术高峰论坛。高峰论坛将邀请国内外著名的3D打印技术研究专家、行业学者、企业家及政府官员共同探讨3D打印技术对传统制造业的影响、中国政府的政策引导、以及未来3D打印技术的市场需求发展及应用。3D打印概念：中航重机（600765）、海源机械（002529）、光韵达（300227）、大族激光（002008）、银禧科技（300221）、金运激光（300220）、蓝光发展（600466）。

　　传闻：北京市规划委和市民政局共同向社会公布《北京市养老服务设施专项规划》。本次《规划》积极落实国务院《关于加快发展养老服务业的若干意见》、市政府《关于加快推进养老服务业发展的意见》和《关于加快本市养老机构建设的实施办法》等文件精神，按照“政府保障基本，市场提供多元化选择”的原则，提出了“9064”发展目标，同时明确到2020年，要在完善养老服务设施标准体系的基础上，通过加强存量改造提升，积极支持新项目建设，建成“以居家为基础、社区为依托、机构为支撑，设施齐备、功能完善、布局合理”的养老服务体系。关注乐金健康（300247）、双箭股份（002381）、世荣兆业（002016）、奥维通信（002231）、天宸股份（600620）、凤凰股份（600716）等。

　　传闻：来自北京市委十一届八次全会的消息，北京市各市属行政事业单位，将在2017年整体或部分迁入北京通州行政副中心。目前行政副中心的行政办公区所在地，通州区潞城镇郝家府村的拆迁工作已经完毕，核心区建设已全面展开。北京将严格控制建设规模和开发强度。目前行政副中心的行政办公区所在地，通州区潞城镇郝家府村的拆迁工作已经完毕，核心区建设已全面展开。在巨额投资下，将提升通州的发展预期，对周边房地产市场产生直接拉动作用。相关个股：中国武夷（000797）、三湘股份（000863）、首开股份（600376）、华远地产（600743）、华业资本（600240）、新华联（000620）。