09.12 券商绝密内参强烈推荐 10股大胆加仓

　康美药业:智慧药房加速拓展，打造综合药事服务模式
　　各业务线发展态势良好，整体业绩保持较快增长。 公司主要业务以中药材和中药饮片为核心， 涵盖上游的中药材种植和贸易、中药饮片和保健品的生产与销售，以及布局包括医疗机构、连锁药店、直销、电商等多元化销售渠道。 公司 2016 年上半年，实现收入 112 亿元，同比增长 23.59%；净利润 17.6 亿元，同比增长23.25%，在大体量的基础上依然保持较快增长，其中中药材贸易、中药饮片、药品贸易、医疗器械和保健品收入分别同比增长5.85%、 33.7%、 44.36%、 33.12%和 71.87%。? 加速布局“智慧药房”， 打造综合药事服务模式。 通过智慧药房拉动中药饮片销售的新商业模式是公司最大的亮点，它解决了多方面的痛点： 通过由康美在中心城市设立的中央房，医院可以有效减少滞留医院的患者数量，改善当前人满为患的情况，同时减少大量药品储存损耗和人员配置；而患者则可以大大缩短排队等候时间，减少在医院交叉感染的风险；公司通过线下服务换取药品销量，打造面向终端患者的综合药事服务模式与品牌， 是一个三方获益共赢的业务模式。 智慧药房具体运作模式是医院通过智慧药房的系统，将患者的电子处方发送至公司，由公司完成药品的调配、煎煮与配送。智慧药房模式大大提高与医院合作的粘性，也成为开拓新的医院客户的有力武器。目前公司合作医院约 100家，达成实质性的签约意向的医院 150 家左右，日处方量 12000张，人均使用次数 2.8 次。今年以来， 处方量环比一直保持快速增长。目前，公司主要在广东、深圳开展业务，未来将会在北京、上海、四川、重庆等城市进一步推广， 智慧药房的可复制性会成为公司未来最大的增长动力。? 中药材价格指数触底回升，贸易业务回暖。 中药材贸易业务最主要的影响因素是中药材价格走势，今年上半年以来中药材价格出现触底回升的走势， 中药材贸易收入出现小幅增长，环比去年下半年增长 75%左右。 从规模和产业链优势来讲， 公司线上布局 E 药谷， 日均成交额接近 20 亿元；线下在全国重要的中药材产地布局中药城。 随着日益严格的中药材质量监管和可溯源要求，公司作为国家标准的制定者的优势会越来越明显。? 受益于药房托管业务拓展，药品贸易保持快速增长。 西药贸易业务主要依托于公司在全国各地开展的药房托管。 公司已经在广东惠来、普宁、吉林通化和本溪等地区开展药房托管业务，凭借当地良好的政府关系，获得当地政府辖区内所有或部分医院资源。目前，公司托管药房数量约 100 家左右，未来将加快拓展步伐， 并有望向智慧药房或 GPO 进行延伸。? 盈利预测。预计公司 2016-2017 年 EPS 为 0.69 元和 0.86 元，对应 PE 为 23.29x和 18.76x。 公司是中药行业龙头，围绕医疗机构、移动医疗平台等下游客户开展的综合药事服务模式具有可复制性，并加速带动产品销售放量，预计未来三年有望保持较快增长。目前 SW 中药子行业 2016 年平均市盈率为30x，给予行业平均估值计算，公司合理价为 20.7 元，给予“推荐”评级。? 风险提示。 智慧药房拓展不及预期；中药材价格剧烈波动。(财富证券)


　　网宿科技：监管新动向对现有直播业务影响有限
　　规范针对的主要直播内容并非互联网直播业务主要流量来源；本次广电总局下发文件主要针对“政治、军事、经济、社会、文化、体育”这一传统上为广电系统主要节目内容的监管，游戏与传统秀场内容并未被特别针对，而艾媒资讯统计 2015 年度直播行业的 87.1%来自传统秀场和游戏直播。本次文件针对的更多是特定敏感内容的管控。

　　直播平台公示其《 信息网络传播视听节目许可证》情况不一我们查询了各大直播平台的牌照公示栏，央视直播网/YY/虎牙/映客公示其具备该牌照。从已经获取牌照的平台来看，逻辑上目前并非有高不可攀的门槛阻挡直播平台获取该牌照，该牌照限制对行业长期发展影响较小。

　　我们预测 16-18 年 EPS 为 1.689 元/股、 2.707 元/股、 4.235 元/股我们预测公司 2016-2018 年营业收入增长率为 54.0%、 56.0%、 56.9%，营业收入分别为 45.1、 70.4、 110 亿元；净利润增长率分别为 61.1%、 60.3%、56.4%，净利润为 13.4 亿、 21.5 亿、 33.6 亿元；维持“买入”评级。

　　风险提示业务和技术以及行业格局不时被误解；社区云等新业务的推广有一定挑战和不确定性；海外业务的政策风险。盈利预测(广发证券)


　　天神娱乐：打造“游戏+广告+影视”为核心的泛娱乐生态
　　事件：
　　公司于2016年8月31日发布半年财务报告： 公司各项业务发展势头良好，营收和净利润均保持高速增长。 2016上半年公司实现营业收入85,882.61万元，比上年同期增长了168.99%；归属于母公司股东净利润20,196.94万元，比上年同期增长了41.5%。 公司2016年营业收入的主要来源来自平台收入和互联网广告投放，两者营收占比超过七成，其中平台收入主要来自为爱普旗下爱思助手，互联网广告主要来自Avazu。游戏仍是公司重要收入来源， 2016年公司加大了对移动游戏业务的投入，移动游戏营收业务比重不断提升， 2016年上半年营收15043万元同比增长637.41%，同时网页游戏营收大幅下降至6900万，同期同比下降44%
　　正文：
　　公司简介： 公司前身是天神互动成立于 2010 年专注于网页游戏的开发， 2014 年公司借壳科冕木业登陆 A 股上市。 2015 年公司更名天神娱乐，在原有页游业务的基础上，利用资本市场的优势不断并购实现产业升级，逐步打造“游戏+广告+影视”为核心的泛娱乐生态体系。

　　利用资本市场优势， 推动产业升级： 公司上市之后，利用上市公司在资本市场融资的优势，通过外延式并购的方式，并购行业内优质资产、拓展自身业务版图。 目前已经形成“游戏内容生产+变现”和“影视内容生产+变现”两大娱乐产业体系。

　　未来公司中期将逐渐向平台化和海外移动互联网方向发展，建立全球范围的泛娱乐平台，为用户提供多元化娱乐产品体验，为企业提供一站式变现和营销服务。

　　长期公司将发展“娱乐+金融+医疗+教育”的稳定的多元化业务体系， 目前公司过产业基金在各领域积极布局，已投资互联网教育平台精准教育获得其 27.37%的股权。

　　盈利预测和估值
　　我们预测 2016-2018 年( 暂不考虑非公开发行对 2016 年业绩与股本带来的影响) EPS 为 1.82、 3.42 和 4.41 元，对应目前股价 PE 为39 倍、 21 倍和 16 倍，给予“买入评级”

　　风险提示
　　海外游戏发行不顺利、新游戏开发低于预期、重组进展不达预期(国元证券)


　　旋极信息：业绩闪亮受益于“营改增”与业务整合 资产重组将带来营收第三极
　　事件回顾：
　　公司发布 2016年上半年中报。报告期内，公司实现营业收入 7.91亿元，同比增长 142.16%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.00 亿元，同比增长了 392.80%；基本每股收益 0.1143元/股，同比增长了 392.67%。

　　投资要点：
　　业绩闪亮主要受益于“营改增”与业务整合
　　报告期内营收与净利大幅增长，主要原因在于：1)公司紧紧抓住了“营改增”及“互通互联”的机会，深化税控销售服务网点建设，强化各网点的运营能力，使得税控业务销售出现爆发式增长；2)与北京中软金卡信息技术有限公司业务整合顺利，业绩稳定增长；3)2015年11月，公司完成对西安西谷微电子有限责任公司的收购，报告期较上年同期新增军用电子元器件测试、筛选及可靠性保证相关服务业务。

　　军用加民用两条腿走路，国防军工产品与信息安全产品高速增长 公司在6月29日的投资者关系活动记录表中表示继续坚持“军工+民用”组合的道路，在军用领域，目标是智能装备+大数据+时空网格关联，目前带动收入的主要为嵌入式系统相关业务。在民用领域，公司产品主要为信息安全产品，主要面向具有刚性需求的税控业务，目前已在该行业里具有相当高的占有率。报告期内，嵌入式系统测试产品及技术服务业务及电子元器件测试、筛选及可靠性保证服务实现收入1.20亿元，同比增长95.89%；嵌入式信息安全产品业务实现收入6.40亿元，同比增长169.15%。

　　重组切入智慧城市领域，军工、税控、物联网三大业务成型 公司 2016 年 2 月 26 日发布重大重组方案，拟收购泰豪智能 100%股权，切入智慧城市领域。泰豪智能为物联网智能城市的龙头，主要业务为城市交通、能源、环境的智能化解决方案。未来重组完成后，泰豪智能的产品将丰富公司产品线和服务内容，同时泰豪智能的产品及服务也将并入到公司整体的行业布局中。双方预计未来将将各自客户资源整合，增加客户粘性，提高服务质量，从而提高公司的整体竞争力。物联网对信息物理系统有着较高的要求，泰豪智能主要做顶层设计，而公司在可以借助大数据处理等方面的技术积累，通过建立智慧大数据，利用数据帮助政府进行管理，打造开放式平台，满足政府、企业的需要。预计公司未来将形成军工信息化、税控信息化、物联网三大主营业务板块。

　　风险提示：营改增对税控服务需求减弱，资产重组整合不达预期(中航证券)


　　安妮股份：优化业务结构，继续发展数字版权服务
　　商务信息用纸业务持续收缩。 2016 年公司进一步整合传统业务，收缩商务信息用纸规模，优化商务信息用纸业务资产结构及财务结构，向轻资产新业务转型，组建互联网服务新格局。 2011 年以来，传统纸品行业发展较为低迷，公司商务信息用纸主业持续下滑。 2016H1 公司造纸板块业务实现营业收入 1.4 亿元，较去年同期下降 23%。公司上半年造纸业务下滑主要是由于持续推进战略转型、继续收缩商务信息用纸业务的规模以及向畅元国讯提供财务资助。

　　收购畅元国讯发力数字版权业务。 畅元国讯是目前中国权威的版权业务全产业链服务商，是全国首家开通线上版权服务的版权综合服务商，提供版权登记认证、版权估值、版权交易、版权内容分发、版税结算等版权业务全产业链综合服务。 目前畅元国讯拥有自主研发、设计、建设和上线运营的版权家服务平台、华云音乐版权服务平台、游戏版权服务平台、中广云视频版权服务平台和就爱就玩游戏分发平台，同时， 畅元国讯正在构建一个综合型数字内容娱乐电商平台“艺百家”。 2016 年上半年畅元国讯净利润为 3480 万元。

　　增持微梦想，完善互联网业务布局。 安妮股份于 2015 年初收购了微梦想51%股权，并于 2016 年 6 月通过股东大会进一步收购微梦想 30%的股权。微梦想的主营业务是基于移动互联网社交平台，通过在移动社交平台上运营以生活娱乐信息为主的自媒体账号(以新浪微博与腾讯微信为主)，吸引粉丝关注从而聚拢海量的用户流量后，依托于上述移动互联网社交平台作为营销推广信息发布平台，为客户提供一揽子以原生内容广告形式为主的移动互联网营销推广解决方案。

　　公司盈利预测及投资评级。 公司布局数字版权行业，相关产业链的市场空间巨大，互联网营销业绩稳定增长，商务信息用纸业务继续优化，互联网彩票政策明确后公司有望受益。在公司 2016Q4 完成对畅元国讯的并表假设下，我们预计公司 2016/2017 年 EPS 分别为 0.11 元/股和 0.34 元/股，对应 PE 分别为 200x 和 64x，维持公司“强烈推荐”的投资评级。(东兴证券)


　　海鸥卫浴：定制整装卫浴全面推进，期待订单&产能释放
　　1、广阔市场&政策推动，中国内装工业化迎来最好的时代
　　据统计，中国作为最大体量的住房需求国家，一年换装市场约约 2500 万套， 新房市场约 1000 万套， 同时拥有强大的制造能力， 具备非常好的整体装配式卫浴市场基础和制造实力。此外，今年初国务院在《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》中提出，力争用 10 年时间使装配式建筑占新建建筑比例达30%，给国内整装卫浴市场带来较好的切入时机。而公司在内装工业化中， 致力于整体装配式卫浴这一环节， 创新技术开发柔性模式实现定制化， 在工厂依照设计图和方案制造好后，在现场 4-8 小时完成安装，更为便捷环保。从国内相似属性行业来看，目前定制家具行业的发展已得到了验证， 其商业模式和工具软件均已逐步在成熟应用，未来定制整装卫浴行业发展也有迹可寻。2、 2B 渠道先行， 2C 布局打开更多市场空间进入整装卫浴领域后，公司产品链将对“水龙头等卫浴产品加工→卫浴品牌产品→整装卫浴制造→酒店、住宅等终端客户”等领域进行全覆盖， 并已签约部分企业客户，未来将通过率先开拓开发商、装修商、酒店等大客户实现量产，同时布局 2C 市场。 公司通过线上平台对定制整装卫浴空间的展示，打通线上线下营销体系，实现线上引流、线下体验的服务模式， 同时与齐家网、特力屋、松下等开展合作， 将在双方门店推广公司旗下定制整装卫浴空间，未来将进一步凭借直营店和经销商相结合的模式自建渠道，进一步开拓 C 端市场。3、维持“强烈推荐-A”评级公司持续创新开拓定制整装卫浴模式， 预计后续更多订单落地是主要催化剂，明年起产能释放配合大客户订单，预计整装卫浴业务有望带动公司整体业务迎来高增长； 同时积极拓展第二主业智能家居和节能产品。预估公司 2016-2018 年 EPS分别为 0.14 元、 0.23 元、 0.42 元，同比增速分别为 35%、 67%、 84%，维持“强烈推荐-A”投资评级。风险因素：定制整装卫浴业务拓展低于预期。(招商证券)


　　春秋航空：运力增长恢复，限制性股票激励保障盈利能力
　　春秋航空于 9 月 10 日公布 8 月份运营数据。

　　经营分析
　　运力增长恢复，国际航线持续高增速：春秋航空上半年新增 8 架飞机主要集中在 6 月中下旬引进，7-8 月份又引进飞机 3 架，现机队规模已经达到 63架。8 月份春秋航空整体 ASK 增速为 18.4%，较上半年 8.45%的增速有明显增长，其中 8 月国内航线 ASK 增速为 8.42%，远高于上半年-8.72%的增速，主要由于上半年运力引进延迟，公司将有限的运力投放至盈利能力更强的国际航线上，造成国内航线运力负增长，6 月末新增飞机引进，国内航线运力投放恢复正常增长。8 月国际航线同比增速为 44%，依然处于高速增长过程中。公司下半年的运力投放计划，依然偏重国际航线，延续泰国增量、继续开辟东南亚航点、和加大济州机场投放。

　　新增航线逐渐消化，客座率逐步回升：由于大部分的运力于 6 月底才刚刚投入，对于新增航线公司还处在消化过程中，所以整体客座率水平处于同比下滑状态，8 月整体客座率水平为 94.62%，同比下降 0.88 个百分点；国内客座率水平为 96.03% ，同比下滑 0.18 个百分点；国际航线客座率为92.08%，同比下滑 1.82 个百分点。但是环比来看，从 6 月开始公司客座率水平在稳步回升的状态中，尤其是国内航线客座率的同比下滑幅度在逐步缩小。国际航线依然受到整体市场国际航线短期供过于求的影响，客座率水平有所下降。

　　推出第一期限制性股票激励计划，保障公司盈利能力：公司拟向共计 30 名激励对象授予合计不超过 58 万股限制性股票，占公司总股本的 0.0725%，授予价格为 24.29 元/股，为公司现股价约 50%左右。该限制性股票解锁条件为解锁当年的前三年平均单机利润不低于 2,000 万元。该解锁条件对于未来公司随着机队及经营规模的扩大结合不可预见的市场风险，保障了公司的盈利能力及盈利水平。

　　投资建议
　　公司作为低成本航空领军者，航空+旅游模式带来充沛成长动力，受益于出境游与迪斯尼，推出第一期限制性股票激励计划。预计 2016-2018 年的EPS 为 2.07 元、2.45 元、2.84 元，给予“买入”评级。

　　风险提示
　　经济放缓拖累民航需求，油价大幅反弹，民航运力供给超预期等。(国金证券)


　　天健集团：百亿旧改项目开工在即，仍有其他更新项目
　　天健集团
　　深圳核心区百亿级项目即将入市，未来几年利润增速超预期之源。 天健工业区西邻景田西路，南邻商报路，靠近香蜜湖豪宅片区，7 月片区拆除工作完成，9 月 8 日收到政店出具的《深圳市建设用地规划许可证》，年底开工。 地块用地面积 3.18 万方，建面 19.54 万方，其中住宅 17.81 万方，商业 0.92 万方，配套 0.81 万方；扣除保障房和服务用房，住宅可售 16 万方。 我们预计该项目售价 12-15 万元/平米，商品住宅货值 190-240 亿元；假设每平米净利润 2.5-3 万元，则可增厚公司估值约40-48 亿元，即 3.3-4.0 元/股。 链家网信息，景田片区二手房报价 6-8 万元/平米，福田区域当前在售新盘均价多超 10 万元/平米(深业上城酒庖式公寓 12.5 万元/平米；香蜜湖片区的东海国际公寓 11 万元/平米；兮江山别墅第 15 万元/平米；山雨清晖，住宅 7.5 万元/平米)。 考虑到公司项目的稀缺性，售价预计仍有上行空间。? EPC 项目中标表明公司主业之一的建筑施工具备竞争优势， 标志着公司建筑施工业务向 EPC、 PPP 方向升级转型又迈出重要一步。 本次中标坪山片区 EPC(设计采购施工项目总承包)项目，中标金额 15.85 亿元，项目包括坪山河流域范围内坪环社区、六联片区、沙壆社区、沙湖社区等片区雨、污水分流工程及正坑村排水渠等二级及以下沟渠综合整治等工程。这是今年继罗湖区“二线插花地”棚改、龙岗阿波罗未来产业城启动区基础设施 EPC 项目之后，再次中标深圳市重大城市建设服务项目，进一步扩大了公司在雨污水管网、河道治理方面的经营业绩和品牌影响力。? 项目储备丰富,尤其深圳项目顺利推进将加速业绩释放并显着增厚估值，此外深圳旧改拓展空间大。 我们统计公司未结算建面合计超 200 万方，上半年销售面积 8.3万方，而 15 全年仅销售 9.1 万方。在售项目位于惠州、广州和南宁等地，上海天健萃园下半年开售，将带来销售大幅增长。除天健工业区更新项目外，在深圳仍有少部分改造用地，也将争取新更新项目，如：安托山项目已获批建面由 1.8 万平提升为 4 万平；龙岗区回龙埔地块由 4.9 万平调整为 9.8 万平的甲请正办理中；粤通公司收购整合将于下半年完成，粤通旗下土地资源如华富(占地 3.6 万方)和狮头岭工业区(占地 1.4 万方) ；坑梓工业厂房(约 1.2 万方) 。 未来不深巴士、住建局、中交等合作，拓展业务空间和资源。同时，减持莱宝高科收益将平滑利润波动，尚余 5896.7 万股，占莱宝高科总股本的 8.35%，市值 6.6 亿元，拟 3 年内全部减持。? 深国资控股优质上市平台，持续受益资源整合和体制升级，正不断夯实基础蓄势待发。 充分利用公司拥有的从建筑施工、地产开发到后续商业服务一体化全产业链城市运营经验，以及与深圳市国资集团的良好关系，拓展新资源发展路径，新发展模式打破成长瓶颈，长期估值提升可期。 RNAV14.2 元/股，深圳旧改及收贩整合有望带来可观的优质项目，并增厚公司价值。 预测 16-18 年 EPS0.40/0.51/0.68 元，对应当前股价 PE24/19/14 倍，6-12 个月目标价 14 元，继续“强烈推荐”。? 风险提示：国企改革进度不及预期，棚旧改项目进度滞后。(中投证券)


　　洲明科技：小间距市场持续火爆，业绩高增长有望持续
　　小间距订单饱满，下半年迎来产能紧张情况有望缓解。 公司上半年小间距销售额 1.68亿元，同比增长 63.9%，新增订单额2.4亿元，同比增长 76.8%。公司通过渠道升级、产品升级和应用场景拓展多种方式提高在 LED 小间距领域的竞争力，下半年随着公司在大亚湾工厂的小间距产能开出，小间距供货紧张的矛盾有望缓解，公司业绩有望加速释放。2. 利益机制有望理顺，外延预期逐步明确。 公司已经拿到非公开发行方案的批文(大股东讣购超过 50%) ，预计近期有望实施，利益机制理顺之后，公司将围绕着“SMART” 智慧洲明的新戓略， 着重打造以雷迪奥为核心的视觉板块，有望通过外延收购等方式补强创意设计环节，打通舞台演艺产业链。3. 球场屏领域积累深厚，盈利模式有望多样化。 公司在球场屏领域耕耘多年，积累了一批欧洲主流足球联赛的客户，随着运营模式的升级，其盈利模式有望从单纯“ 卖硬件” 的模式逐渐多样化，公司将积极探索“球场屏换广告时间” 等新的盈利模式，有望带来估值提升。投资要点：? LED 显示屏行业进入大兼并时代，未来三年将出现营收 30-40 亿的企业。LED 显示屏行业 CR6≈14%，行业集中度明显偏低。 2012 年以来行业并购逐渐增多，基于我们对产业链的理解和业内企业家的表态，我们判断 LED显示屏行业已经进入大兼并时代，已上市的龙头企业将借劣资本市场拉开了大规模并购重组的序幕以求形成规模效应。? 商用小间距爆发劣力母公司业绩快速增长。15 年公司实现归母净利润 1.14亿，同比增长 87%。其中小间距营收 4.8 亿，同比增长 123%。公司小间距产品主要面向高端会展领域(占比 50%以上)，具有错位竞争优势(竞争对手的小间距产品主要面向政府军队等官方机构)。 17 年小间距市场规模有望突破 100 亿(15-17 年 CAGR≈83%)，我们预计公司的小间距业务在未来两年仍能持续高速增长? 收购雷迪奥确立高端舞台租赁龙头地位，“洲明+雷迪奥”双品牌战略劣力公司加速拓展海外市场。 15 年雷迪奥净利润近 7648 万，同比增长 69%，未来三年舞台租赁屏市场规模将维持 30%的增长，作为行业焦点新星，雷迪奥有望保持每年 50%以上的增速。公司在海外市场推行“ 洲明+雷迪奥”双品牌产品组合戓略，有效的拓展了公司的产品渠道，15 年公司海外收入9 亿元，同比增长 54%，占公司营收 69%，我们预计随着公司海外渠道的进一步拓展和下沉，公司的海外市场占比有望继续提升。? 给予”强烈推荐“评级，目标价 20.65 元，建议买入。 16/17/18 年公司净利润预计 2.40/3.41/4.73 亿元，EPS 0.42/0.59/0.82 元。考虑到公司业绩的高增长和在创意设计智能照明等新兴领域的布局进入收获期，且公司外延拓展戓略明确，给予 17 年 35 倍 PE，目标价 20.65 元? 风险提示：小间距市场规模发展不及预期，舞台创意屏业务拓展不及预期营收收入预测(中投证券)


　　好想你：百草味抱抱果销售火爆，下一个零食超级大单品或将诞生
　　健康、口味升级，抱抱果有望成为下一个零食大单品： 1)健康升级+口感层次更为丰富：抱抱果实际上是“红枣+核桃”的升级版，其产品形式为红枣夹着核桃。健康+口感的丰富创造了新的零食形式，从健康的角度，红枣补血核桃补脑，二者有机结合在功能上形成延展，消费群体扩容； 在口味上，红枣口味香甜弥补了核桃的苦涩，核桃口味香脆弥补了红枣的绵软，二者有机结合创造出更丰富的口感层次； 2) 红枣和核桃均为中国人热爱的坚果品类，市场容量巨大，“抱抱果”有望加速红枣和核桃从农产品向品牌消费品升级的进程：红枣和核桃二者合计容量将近 700 万吨，但是两者的问题都在于粗加工农产品属性强，行业品牌化率极低， 以红枣为例好想你作为第一大品牌其市场份额也仅 1.8%。抱抱果原料均采用来自新疆和田骏枣与接受长日照的新疆核桃，并采用冷链运输保证产品的质量，产品使用独立小包装，延长了开袋使用的期限也保证了产品的干净卫生，有望加速红枣和核桃从农产品向消费品升级。

　　成功大单品的前提：符合潮流的产品+恰到好处的营销： 从历史上看，食品饮料大单品的诞生往往需要具备几个条件：第一，产品本身要符合消费潮流和升级趋势， 如王老吉的成名在于其契合了十年前全国火锅流行对于饭后下火需求， 六个核桃的流行则是满足了中学生用脑过度补脑的需求。我们认为抱抱果符合当前休闲零食既要口感又要健康的升级方向。第二，恰到好处的营销则能起到事半功倍的作用：如两年前 RIO 的火爆也是借助《爱情公寓》和《何以笙箫默》两部电视剧而为消费者广泛了解。 近期百草味代言人杨洋主演的《微微一笑很倾城》热播晋级为新一代国民偶像， 百草味亦借机大力宣传抱抱果，推出多款推出多款新颖的营销方案快速扩散抱抱果的知名度。抱抱果有望创造了一种全新的品类，同时借助互联网无边际扩张的渠道，其未来潜在收入规模或将比好想你红枣收入规模更大。

　　百草味高速成长趋势继续，当前 PS 低估： 近期好想你收购百草味完成交割。考虑到抱抱果的销售火爆，我们略上调明年百草味的收入有望至 43 亿元，2017 年好想你整体收入 55.5 亿元，利润 1.58 亿元。当前好想你摊薄市值为89 亿， PS 仅 1.6 倍。 食品行业平均 PS 在 3-4 倍，我们给予百草味 3 倍 PS(即假设常态净利率 10%， 30 倍 PE)则百草味 130 亿市值目标，好想你 25亿，目标市值 154 亿，仍有 70%以上空间。给予买入评级。

　　风险提示： 百草味整合不达预期，网络零食竞争加剧