09.06 机构推荐：周二具备布局潜力的5金股

　1、红旗连锁(002697)：牵手四川发展，参股民营银行布局未来

　　主营业务经营稳健，定增助力完善战略布局。2015年公司营业收入达54亿元人民币，同比增长15%，系公司大举收购同行业公司所致，公司进入快速复制扩张期；四川省19个城市达便利店行业准入门槛，公司将深耕成都市场，并着力二三线城市；2015年同行业运营成本普遍上升的同时，公司表现出了较好的抵御人力与租金成本上涨的能力；收购带来的负面影响逐渐体现，公司坪效下降至3.1万元/平方米，劳效下降至0.34万元/人；公司直采比率上升，供应链效率改善，定增募资将完善公司目前战略布局。

　　股权结构明晰，与四川发展间接股权合作。公司2016年6月通过大宗交易与四川发展开展间接股权合作。公司日后将借力四川发展的渠道与资源优势，稳固四川省便利店龙头地位。

　　大力发展增值业务与电商平台，差异化竞争寻求突破。公司增值服务种类繁多，自建电商平台实现成都市三环内门店自取与1小时极速达服务，即时性消费抵御电商冲击；公司注资蓝海星公司，试水跨境电商，长远看将降低公司供应链成本。

　　参建民营银行，产融结合发挥协同作用。公司参股四川希望银行，强强联合，与新希望集团、银米科技形成优势互补；认为通过帮助上游企业融资，能够提升供应链议价能力；依靠投资民营银行获得投资收益将对冲主营业务毛利率下降与成本上升的风险，保证企业平稳运行。

　　盈利预测与估值：公司2016-2018年EPS分别为0.19元、0.25元和0.35元，对应PE分别为31x、23x和17x。考虑到公司增值服务与线下渠道的优势，以及参建民营银行与跨境电商带来的长期影响，给予“买入”评级。(东北证券瞿永忠；罗贤飞)

 

　　2、通光线缆(300265)：电力光纤龙头、受益智能电网建设业绩增长良好

　　特种线缆龙头企业，竞争优势明显：公司国内特种线缆龙头企业，核心竞争力明显：1、电力光缆产品国内市场占有率连续三年位居行业前两位，是国内少数拥有成熟的电力光缆生产技术的企业。与中国国家电网公司、中国南方电网公司建立了长期战略合作伙伴关系。产品被远销苏丹、埃塞俄比亚、尼日利亚、刚果、澳大利亚、英国和俄罗斯等国家和地区。

　　通光线缆输电线缆主导产品——节能型系列导线节能效果突出，开启了国内节能导线在超高压线路上应用的先河。推动了电力行业节能减排进程。成功研制我国第一根低蠕变钢芯软铝绞线节能型导线，填补了国内空白，综合技术性能达到了国际同类产品的先进水平。

　　智能电网建设持续高投入、特种线缆需求向好：目前智能电网处于建设期的第三阶段，预计该阶段总投资14000亿元，智能化投资方面年均投入高达350亿，公司是国家电网的主力供应商，主打产品电力光缆和节能型系列导线需求良好，为公司业绩提供强大保障。

　　投资建议：结合行业需求情况、公司各项产品产能及成本等因素综合考虑，预计2016-2018年通光光缆营业收入分别为12.54亿元、15.60亿元、19.08亿元，归属母公司净利润1.96、2.48、3.02亿元。对应2016-2018年PE分别为31、24、20倍。

　　考虑公司所属行业处于成熟期，公司营业收入和各项费用增长保持稳定，采用DCF法估值，得到公司合理价格在23.58元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 (联讯证券王凤华)

 

　　3、美的集团(000333)：空调库存明显下降，T+3模式逐步扩展

　　战略优化转型效果明显，内外并重保证长期增长：近日，与美的集团的领导进行了深入交流。公司坚定消化空调库存，渠道库存较2015年同期明显下降近60%，同时也将推行空调业务的T+3模式改造。收购KUKA的协同效应将最先于中国市场显现，公司会重点关注物流机器人领域的机会。

　　空调业务继续坚定消化库存：美的集团2016H1收入端下降主要源于家用空调国内市场销售同比减少近50%，显出坚定去化空调渠道库存的决心。此战略取得明显成效：2016年1-8月，空调终端安装卡同比增长8%；渠道库存较2015年同期下降60%，为2009年以来的最低值。对此公司并不满足，仍在继续推进空调库存消化。公司预计8月空调内销出货量同比降幅仍会超过到50%，致力于在2016年底将渠道库存降至2015年同期水平的30%。

　　逐步拓展T+3模式改造美的集团致力于在所有产品业务中实现T+3模式的改造。公司90%以上的洗衣机销售已由T+3模式完成，且下线直发的比例预计于2016年底达到60%。公司也将在空调、风扇等具备季节性销售特征的产品中推行此种经营模式。实现T+3改造后，空调业务将改变过去打款压货、层层分销的模式，提升快速反应能力以及全渠道效率。

　　收购KUKA协同效应值得期待：美的集团要约收购KUKA的要约期已结束，正式交割时将持有KUKA集团94.6%的股份；中国商务部、德国联邦经济事务和能源部也已允许本次收购的实施。双方的协同效应将最先表现为KUKA中国销售规模的扩大，以及产品品类和业务种类的丰富。在发挥KUKA汽车业务领域的优势的同时，公司将重点关注物流机器人领域的发展机会。

　　“双智”战略稳步推进：智能家居方面，美的在底层硬件、软件联通、跨行业合作等方面均已取得一定进展。2016年，公司智能化产品预计销售3000万台，并在逐步摸索智能生态圈盈利模式。智能制造方面，美的致力于通过数字化的能力连接各业务环节，并通过模型计算得出最优资源配置。2016年，公司预计在智能制造领域的投入会超过20亿元。

　　产品领先，效率驱动，全球经营，维持“买入”评级：预计美的集团2016-2018年EPS分别为2.33/2.84/3.42元。家电业务2016年预计实现净利润149亿元，参照可比公司给予13-15倍PE，对应目标市值区间1937-2235亿元。2016年预计KUKA贡献备考利润8亿元，参考可比公司给予30倍PE，对应目标市值240亿元。两者合计，合计目标市值区间2177-2475亿元，对应合理价格区间33.77-38.39元。维持“买入”评级。(华泰证券张立聪)

 

　　4、瀚蓝环境(600323)：定增重启，固废拓展或加速

　　事件：8月26日，瀚蓝环境与安德里茨(中国)有限公司举行了战略合作暨首条餐厨垃圾处理线启动仪式。

　　9月2日，上海惟冉(复星系)已完成相关私募资金备案手续；赛富通泽退出本次非公开发行项目。公司拟向燃气有限和惟冉投资非公开发行不超过7004万股，发行价11.85元/股，募资不超过8.3亿元。

　　点评：联手安德里茨打造餐厨垃圾处理标杆。瀚蓝环境固体废弃物日处理总规模近2万吨。本次联手安德里茨建立战略伙伴关系，投入开展基于安德里茨QZ设备的先进餐厨垃圾处理项目的研发工作，双方努力建成餐厨垃圾处理示范线。安德里茨集团是全球领先的工业集团，总部位于奥地利格拉茨的一家上市公司。安德里茨(中国)有限公司是安德里茨集团在中国的全资子公司，其总部位于广东省佛山市，是著名国际环保设备制造商。

　　8.3亿定增助公司提升盈利能力。公司本次定增不超过8.3亿，其中3.86亿元用于购买燃气发展30%股权，4亿元用于建设大连生活垃圾焚烧发电项目，剩余部分用于偿还公司债，以增强公司持续盈利能力，提高资产质量，改善财务状况。上海惟冉投资的实际控制人为复星集团董事长郭广昌。本次非公开发行项目的重启，体现了复星集团对公司未来发展的信心。

　　联手复星，提供项目资源。复星集团在此次公司收购威辰环境70%股权过程中起到重要作用。未来公司在固废业务板块的拓展将借助复星的资源，外延拓展节奏有望加快。同时，引入复星集团，对公司未来治理机制的完善有积极意义。

　　估值与财务预测：预计公司16-18年的收入分别是37.05、44.43、52.99亿元，归母净利为5.45、6.73、8.03亿元，对应的EPS为0.71、0.88、1.05元。看好公司与复星的合作和危废业务拓展，给予“买入”评级。 (东北证券 龚斯闻；陈宇轩；孙春旭)

 

　　5、烟台冰轮(000811)：冷链设备国企龙头；受益冷链、轨交、核电、节能环保

　　低温：制冷设备服务：受益冷链物流大发展、生鲜电商快速崛起公司制冷设备与服务中，商业占比80%，工业制冷占比20%。冷链物流直接关系到食品、药物的安全与品质，公司将长期受益于冷链的大发展。短期来看，生鲜电商市场2015年交易规模达343亿人民币，增速87%，将直接刺激冷链设备与服务的需求。公司制冷设备与服务一季度触底后，二季度订单同比增长超50%。公司氦气压缩机组样机通过验收，氦气压缩机是大型超低温制冷设备核心装置，被誉为压缩机行业“皇冠上的明珠”。

　　中温：中央空调：产品特征匹配特殊市场，受益地铁、核电发展公司收购冰轮香港，冰轮香港2015-2017年承诺业绩分别为6458万、8291万、10096万元，2015年净利6688万元，2016年预计净利9000万元。其子公司顿汉布什是迄今为止唯一一家采用全封闭螺杆技术的厂家。该技术产品单位体积的效率高，可靠性高，噪音低，在地铁，核电等空调市场占据优势地位，且向医院、数据中心等拓展。未来将受益地铁、核电。

　　高温：节能环保板块：华源泰盟与清达环保将产生协同效应公司先后收购华源泰盟60%股权，青达环保19.6%股权。华源泰盟2015年收入规模为4.2亿元，净利4137万元；今年预计收入5亿元。青达环保承诺2016-2018年净利不低于3500万元、4000万元、4500万元，今年预计超额完成承诺。华源泰盟主营工业余热利用以及城市集中供热领域；清达环保主导产品为锅炉余热利用节能除尘系统、锅炉输渣系统等配套设备系列产品。两者之间技术、信息的交流协同，将助推公司实现“气温控制领域国际一流系统解决方案服务商”战略目标。

　　节能环保、超低温开启新增长，受益国企改革；维持“推荐”公司为制冷设备龙头，小市值、低估值，地方国企标的。公司冷链设备与中央空调板块将持续稳定增长，节能环保与超低温技术未来有望开启新增长。预计2016-2018年扣非业绩复合增长率超过30%，EPS分别为0.57/0.52/0.67元。维持“推荐”。

　　公司点评：《扣非业绩同比增240%超预期；冷链景气回升，中央空调受益轨交、核电》1、行业景气度转暖，公司制冷设备业务触底反弹。国家政策频繁出台为冷链发展扫平道路，下游消费升级以及食品安全与腐损为冷链发展提供需求动力，行业未来有望持续增长。

　　中央空调板块，顿汉布什掌握全封闭螺杆技术，效率高，可靠性高，噪音低，具有1级核资质，在地铁空调，核电空调市场中占据优势地位，且不断向医院空调、数据中心等拓展。受益于地铁、核电产业发展，以及新市场的开拓中央空调板块有望持续高增长。

　　公司近两年先后控股华源泰盟，参股青达环保，布局节能环保领域。节能环保产业被列为七大战略性新兴产业首位，《关于加快发展节能环保产业的意见》，确立了节能环保产业到2015年，总产值达到4.5万亿元，并发展成为国民经济新的支柱产业的发展目标。

　　与市场不同的观点：市场担忧制冷行业景气度一般，认为国家政策频繁出台为冷链发展扫平道路，下游消费升级以及食品安全与腐损为冷链发展提供需求动力，冷链物流的发展，将持续促进制冷设备行业景气回升。

　　市场担心中央空调业务增长一般，认为顿汉布什的技术特点，中央空调的市场特点，使得其在轨交、核电市场将持续占据优势地位。顿汉布什是迄今为止唯一一家采用全封闭螺杆技术的厂家，全封闭螺杆技术产品具有单位体积的效率高，可靠性高，噪音低的特点，更加匹配地铁空调、核电空调、数据中心等市场。中央空调行业每年约500亿市场，而顿汉布什专用于地铁、核电、医院、学习、数据中心等细分子市场，将受益于下游细分市场的持续增长。

　　市场担心公司作为地方国企进取心一般，认为山东地方国企市场竞争意识较强。从公司接待投资者频率提升角度，一定程度反映出公司积极态度，未来有望受益国企改革。

　　公司估值与投资建议：公司为低估值、小市值地方国企，未来受益于国企改革。预计公司2016-2018年EPS分别为0.57/0.52/0.67元，PE分别为23/25/19倍。公司主营制冷设备业务触底反弹，长期受益于冷链大发展；中央空调业务在轨交、核电细分子行业持续领先；布局节能环保，将产生协同效应；超低温技术通过验收，拓展新增长点。维持“推荐”评级。

　　股票价格表现的催化剂：国企改革获得重大突破、冷链物流发展加速、中央空调市场持续拓展、节能环保布局继续延伸