09.02 涨停敢死队火线抢入6只强势股
陕国投A(000563)半年报点评：牌照价值重估 不良处置待时
报告导读:
监管部门有意规范针对银行理财的通道业务,替代牌照受限将提升信托牌照价值。公司资本补充到位后,信托业务将保持CAGR25%增长,同时有金控运作的可能性。
投资要点:
公司上半年营业收入5.6亿元,归母净利润2.8亿元,同比减22%/2%,对应EPS0.09 元。业绩下滑主因投资收益周期波动影响,而信托业务仍保持增长,净利润下滑低于营收主因部分减值转回(15 年同期有1.5 亿元高额减值),符合预期。看好后续金控运作空间,上调目标价至8.5 元,维持2016-18 年EPS 为0.18/0.21/0.24 元。
贷款业务稳健,信托收入稳增,走出陕西,全国布局。(1)上半年贷款利息收入1.1 亿元,同比持平,信托手续费收入2.6 亿元,同比增24%。传统经营的西北和华北地区信托收入有近15%-30%下滑,但华东/华南等地区均逆势翻倍。(2)监管部门有意规范针对银行理财的通道业务,替代牌照受限将提升信托牌照价值。公司资本补充到位后,凭借传统有优势证券通道类业务,规模有望保持近25%稳增。
不良资产概念,地方金控预期。(1)供给侧改革推进周期行业整合,区域不良资产显露,不良处置有望实现业绩与估值双击。公司拟投资3 亿元参与陕西省AMC(持股5.4%)。且信托主业与不良处置存在较强协同效应,牌照放开下,较多资产可全国寻觅。(2)公司新增持长安银行股权至1.21%,现持永安保险2.29%股权,目前账面仍有11亿元现金,除固有业务投资外,后续有条件在多元金融牌照领域外延。(3)国企改革下,地方政府将尤其关注本地资本运营及金融控股平台搭建,作为稀缺的区域金融上市机构,公司将显著受益。
核心风险:信托业务兑付风险。（国泰君安 刘欣琦 孔祥 张为）
七匹狼(002029)中报点评：线上业务发展迅速 欲打造时尚消费投资平台
投资要点：
维持增持评 级，下调目标价。业绩略低于预期，下调公司2016-2018年EPS 预测至0.38/0.5/0.6 元（原值0.43/0.51 元），考虑到对外投资落地或超市场预期，电商增长成为亮点，维持增持评级，由于预计主业增长较缓，下调目标价至12.9 元，对应2017 年25.8 倍PE 估值。
营收稳步增长，电商业务成为亮点。1）2016H1 实现营收11 亿元（1.24%），归母净利润1.1 亿元（-5.63%）。主要系成本上升且营业外收入减少所致。2）Q2/Q1 营收4.4（-10.2%）/7.1（+10.94%）亿元，主要系受前期基数较小所致。3）公司电商业务继续快速发展，实现营收近4 亿元，同比超过 40%，占总收入比重提升至约34%，成为增长亮点。4）报告期总店数约2200 家，较同期减少430 余家。
服装主业毛利率下滑，费用控制得当。1）服装主业毛利率为40.58%（-0.75pct），主要系毛利率较低的电商业务占比扩大及处理旧库存加大折扣力度所致。2）销售/管理费用率为17.19%（-0.84pct）/10.35%（-1.09pct），费用控制得当且较为稳定，因此净利率为12.86%（+2.21pct）。报告期内，财务费用率为-2.76（+1.76pct），增长主要系受募集资金定期存款利息收入减少所致。
积极推进实业+投资核心战略，打造时尚消费投资平台。1）服装主业方面，梳理产品定位、强化产品竞争力，持续渠道调整优化，升级优化供应链。2）投资方面除加强自有品牌升级外，还将打造公共服务平台，在此基础上嫁接时尚消费品类，存并购预期，预计投资收益将增厚上市公司业绩。
风险提示：主业持续下滑，主业投资改革效果不明显等。（国泰君安 吕明 姚咏絮）
平高电气(600312)点评：再获特高压大单 高弹性增长凸显
公司在山东环网特高压项目中标13.01 亿元
公司于8 月30 日公告，在国家电网公司2016 年山东环网1000kV 特高压交流工程第一次设备招标项目中，公司中标组合电器产品2、3 包，中标金额为13.01 亿元。此外，公司还于8 月16 日公告公司及控股子公司平芝电器中标国网输变电项目16 年第四次变电设备招标和16 年第二次变电站整站招标，中标金额分别为4.36 亿元和5697.39 万元。
组合电器优势凸显，特高压收入弹性超预期
公司在组合电器领域的优势地位继续获得保持，本次山东环网招标组合电器共计22个间隔，除山东电工电气日立高压开关中标4 个外，其余18 个间隔均为公司获得，总金额达到13 亿。公司上半年累计新增特高压组合电器、隔离开关、断路器等订单共计26.54 亿元，在手特高压订单估算超过70 亿元，大部分将于17 年底前实现，成为公司近两年业绩快速增长的稳定基础。尽管本次组合电器招标单价下降至7200 万元/间隔左右，但随着公司组合电器产能的释放以及零部件国产化带来的成本下降，我们判断公司的盈利能力仍将维持高位。
注入配网、国际工程业务开拓新的市场
公司定增49 亿元以收购集团下上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程等4 家公司，顺利介入配网设备、国际工程EPC、充电桩等业务，定增方案已于7 月23 日得到证监会核准，预计年内可完成重组。此外天津平高投资10 亿元建设的智能电网产业园已度过拓荒期，产能逐渐释放，在手合同预计超过5 亿元。通过资产注入，公司进入配网设备市场，享受十三五期间总计1.7 万亿元的配网投资红利，同时降低特高压审批带来的政策性波动风险。我们预测仅配网设备业务对利润的增厚贡献将超过1.5 亿元。
内生业务拓展开花结果，新产品线布局领先
通过内生发展，公司今年顺利在充电桩、GIL、柔性直流等领域实现突破。公司在16年国网第二次充电桩招标中标3255 万元，本次定增亦将募资3.78 亿建设近30000台充电桩产能，全年充电桩收入有望超过8000 万元。公司与美国AZZ 合作研发气体绝缘线路GIL，在跨海跨江电力输送领域建立先发优势，该技术已在淮南-上海
北环苏通管廊工程中得到应用。此外，公司还布局柔性直流、工业储能，形成高压+配网+EPC的良性格局，确立公司全产品线竞争优势。
盈利预测
预测公司16-18 年实现EPS 分别为0.88、1.11、1.24 元，对应动态PE 分别为20、16、14 倍，维持增持评级。
风险提示：特高压建设进度不达预期，充电桩等新业务推广不达预期。（华泰证券 弓永峰 何昕）
美的集团(000333)中报点评：空调拖累营收表现 业绩稳增可期
一、事件概述
公司于2016 年8 月30 日公布2016 年半年报。报告期内，公司实现营业收入775.22亿元，同比下降6.04%；归属于上市公司股东的净利润94.96 亿元，同比增长14.08%；扣非后净利润91.00 亿元，同比增长22.43%；实现基本每股收益1.48 元。
一、 二、分析与判断
空调营收下滑拖累拖累公司营收表现，洗衣机保持高增长报告期内，公司营收同比下降6.04%，归母净利润同比增长14.08%，基本符合预期。空调产品受上半年去库存影响，营收同比下降20.12%，但洗衣机产品在新品推广、营销拓展及T+3 模式等多方面因素拉动下，营收同比增长30.52%，冰箱营收同比增长11.18%，小家电表现优秀，报告期实现营收203.68 亿元，由于基数较大，同比增长5.38%，随空调去库存逐步完成，空调销售逐步回暖，加之海外业务拓展，预计下半年公司营收有望实现正增长。
费用管控有效，盈利能力快速提升
报告期内，公司费用管控有效：销售费用率下降0.35pct 至10.49%，管理费用率增长0.38pct 至4.73%，财务费用率下降1.16pct 至-1.16%，期间费用率整体下降1.11pct至14.15%，其中财务费用同比增加，主要系利息收入及汇兑收益增加所致。
报告期内，公司各产品毛利率均有所提升，其中小家电毛利率同比提升4.59pct 至30.37%，空调毛利率同比提升2.82pct 至33.06%，公司整体毛利率同比增加1.8pct至29.23%，此外汇兑收益增加明显，综合影响下，净利率同比上升2.35pct至13.20%。
产品升级+生态链合作，深化智慧家居布局
报告期内，公司继续深化布局智慧家居：一方面，公司加强研发创新，促进全集团智能产品优化升级，发布智慧生活计划并实施；另一方面，构建生态链平台，积极与华为、阿里、京东、小米等50 多家企业进行合作，为用户提供智能化生活体验。
营销网络稳固，线上线下业务快增长
目前，公司已经形成稳固的全渠道销售网络：其中，在一二级市场公司与连锁卖场合作，已实现全覆盖；三四级市场，公司以专卖店、传统渠道及新兴渠道等实现网点覆盖率95%以上；公司物流布局较为完善，为电商业务发展提供有力保障，2016年上半年电商整体销售超过100 亿元，同比增长57%，未来有望进一步增长。
国际化推进，为未来业绩增长提供新盈利点
美的不断推进国际化进程：报告期内已经完成收购东芝资产交割事项；收购意大利空调厂商Clivet，未来有望于公司原有空调业务实现协同发展；收购库卡进程稳步推进，预计将持有库卡94.55%股权，目前已通过美国反垄断审查，资产交割有望年底完成，未来将提升美的智能制造能力，推动双智战略实施，保障业绩稳增。
二、 三、盈利预测与投资建议
随着空调行业去库存逐步完成，未来空调营收有望回暖；公司产品结构优化升级；渠道网络稳固；看好公司智慧家居与智能制造战略。我们预测2016 年至2018 年公司EPS 分别为2.21 元、2.69 元、3.00 元，对应的PE 分别为12 倍、10 倍、9 倍，继续给予强烈推荐评级。
四、风险提示：
原材料价格波动；新并购项目整合不及预期；终端需求下降（民生证券 马科）
利欧股份(002131)中报点评：上半年数字营销内生增长45% 产业链不断纵深发展
利欧股份2016年上半年实现营业收入30.65 亿元（56.5%+）；归母净利2.73 亿元（76.0%+），接近前期预告区间的上限。预计前三季归母净利4.2-5.05亿元，其中数字营销内生增长45%。我们认为公司业绩增长是前期产业链横向布局完备的成果，产业链纵深发展是今年开始的主要看点，尤其是流量运营平台深入垂直领域不互娱布局是业绩及估值提升的两大驱动力，维持强烈推荐。
点评：
上半年业绩同比增长近76.0%，数字营销全产业链布局带动高成长。业绩增长系万圣伟业和微创时代2015 年12 月并表以及数字营销板块的成长。
数字营销五家子公司备考业绩2.27 亿，同比内生增长45.0%。其中上海漫酷/上海氩氪/琥珀传播/万圣伟业/微创时代上半年分别实现净利润5063/1682/1320/11080/3592 万元， 分别完成全年对赌业绩的69.4%/56.0%/51.8%/59.9%/49.9%，数字营销板块全年有望超出对赌。
智趣广告的拓展上半年也已经完成。
利欧互娱打造计划不断落地，未来将是新的增长引擎。公司已经投资影视制作公司盛夏星空、内容营销公司丐纪鲲鹏，并通过体外培育孵化优质资产，目前已经设立了元力影业和心动映画和利悦影业。
基于流量运营平台持续拓展互联网版图。公司在搭建整合营销不流量运营平台的基础上产业布局向纵深发展。目前汽车是重点布局的垂直领域之一，已投资51 进口车和车和家，关联方经营车城网，深耕互联网+汽车。此外，公司携手浙大联创投资、宁波利欧数娱成立20 亿互联网产业并购基金（公司认贩不超过30%），不鼎晖合作设立与注并购海外互联网技术型企业的不超过80 亿的并购基金（公司认贩出资额不超过8 亿），有助于平台资源优势的进一步发挥并分享各个高成长新兴行业的投资收益。
维持强烈推荐。预计16-18 年备考净利润为8.16 /10.93/13.14 亿，其中营销板块16-18 年备考净利润为7.16/9.93/12.14 亿，当前股价对应的PE为36.44/27.20/22.63 倍。维持强烈推荐评级。
风险提示：数字营销行业竞争进一步加剧，互动娱乐板块开拓不及预期（中投证券 张镭 林起贤 宫尧）
京运通(601908)中报业绩点评：上半年业绩表现优异 上下游协同发展
一、事件概述
公司发布公告称,京运通2016 年上半年营业收入10.34 亿元,同比增长14.46%;归属于上市公司股东的净利润为2.33 亿元,比上年同期增长73.84%。
二、分析与判断
看好公司高端装备制造能力
受益于2016 年上半年光伏装机容量高速增长、光伏设备需求量加大,公司晶体生长设备销量增长、毛利率水平提升为2016 年上半年业绩大增做出积极贡献。
公司是优质高端装备制造商,除主要应用于光伏领域的单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉,公司还承担了国家02 重大专项,研制出可用于生产半导体材料的区熔单晶硅炉。2014 年公司完成国内第一条应用自主设备的区熔单晶硅棒生产线,已达到稳定运行状态,未来有望为公司创造新的利润增长点。
光伏装机规模持续扩大
光伏发电业务对公司2016H1 业绩大增贡献显著。2016H1,公司光伏发电装机容量达486.94MW,其中,位于宁夏的集中式电站规模280MW,结算电量约1.8 亿度;位于浙江、山东的分布式电站容量206.94MW,结算电量约0.87 亿度。未来公司将重点开发东部分布式电站,总规模有望达到1GW,推动公司业绩持续提升。
多领域布局促上下游协同发展
公司多领域布局,包括光伏设备、新材料、电站以及售电,形成生态闭环,利于上下游协同发展。我们看好公司未来业绩:1)公司为优质高端装备制造商,将受益光伏行业高增长。2)光伏装机规模持续增长,分布式光伏电站优势突出。3)与国电投、华能联合,布局售电领域,客户和电源资源优势突出,为公司未来发展售电业务、形成上下游产业协同创造平台,并有利于创造新的业绩增长点。
三、盈利预测与投资建议
光伏电站规模扩大以及硅片、设备需求上涨推动业绩提升,看好售电布局,环保业务具备发展潜力。我们预计,2016-2018 年EPS 为0.22 元、0.30 元和0.38 元,维持强烈推荐评级,合理估值10-11 元。
四、风险提示:
国内政策不及预期、无毒脱硝催化剂销量不及预期、光伏电站收益不及预期