08.12 机构最新动向 周五挖掘10只黑马

　海宁皮城:海宁皮城定增获批有助公司扩张
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：钱建日期：2016-08-11
　　事件:
　　海宁皮城2016年8月8日公告,中国证监会发行审核委员会于8月5日对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据审核结果,公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。根据修订后的定增预案,海宁皮城拟以不低于9.41元/股非公开发行不超过1.85亿股,募集资金总额不超过17.41亿元,将用于收购武汉海宁皮革城主要资产及佟二堡皮革城公司的少数股东股权,并投资海宁中国皮革城六期项目、智慧市场项目。

　　投资要点:本次非公开募投项目获批将促进公司业务从皮革到其他时尚商品、线下线上并重的转型升级。

　　公司商铺租赁主业短期仍继续承压
　　公司商铺物业租赁主业受受到经济形势不振、居民消费意愿下降和网购兴起、冬季气温变暖等多重因素的影响,今年中期预估营收下降20%左右。

　　定增落地有利主业内外拓展
　　此次定增收购的武汉海宁皮革城主要资产及佟二堡皮革城公司股权可望。




　　积成电子:营收业绩稳健增长,售电、微网及军工领域多点布局
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：邬博华,马军,张垚日期：2016-08-11
　　报告要点
　　事件描述
　　积成电子发布中报,2016年上半年公司实现营业总收入5.22亿元,同比增长28.31%;实现归属于母公司净利润2,007万元,较上年同期增长2.75%。本次半年报增速位于此前业绩预告区间内,基本符合市场预期。公司同时公告,预计1-9月实现归属净利润7228-8674万,同比增长0-20%。

　　事件评论
　　费用率提升拖累利润增长,二季度增速改善明显。公司4-6月实现归属净利润5436万,同比增长84.04%,相比一季度经营皆有较大改善。上半年公司利润增速低于收入,主要源于期间费用率攀升6个百分点。

　　电力自动化业务实现超行业增长,公用事业业务发展加速。虽然上半年国家电网公司集招市场容量萎缩,招标批次及数量均有所下降,但公司优化了营销组织架构,积极拓展网外市场,成功实现电力自动化收入同比增长21.71%;公用事业方面,公司上半年实现营收0.97亿,同比增长65.65%,。但受表计类硬件产品销售占比提升影响,自动化业务毛利率下降6.65%。

　　售电公司进入目录,军工投资持续跟进。7月5日,广东正式公布第二批售电公司目录,公司参股的深圳慧捷电能售电有限公司成功列入,标志着公司售电业务正式落地。后续有望借助于公司前期积淀的智能表计及智慧能源公共云平台及资源,通过需求侧用能大数据和用户服务入口,快速开拓用户侧售电及综合能源服务市场。除此之外,公司去年与北京久远共同设立久成军工产业并购基金,基金总规模15亿元人民币,主要用于投资军工信息化领域。积成电子拥有电子信息领域的核心技术及产业经验,北京久远是我国唯一的核武器研制生产单位中物院的下属公司,积累着大量的军工资源和军转民项目储备,双方军民融合互补性良好。

　　积极推进增发方案,微能源网业务稳步拓展。5月25日,积成电子公告增发方案(二次修订稿),拟发行不超过5000万股,募资总额不超过9亿,其中4.27亿元拟投入面向需求侧的微能源网运营与服务项目,2.23亿元拟投入智能电网自动化系统升级研发项目,目前该方案已获得证监会受理。公司已先后与山东省沂水县政府、新疆伊吾县政府签订了建设区域微能源网项目的合作协议,未来将以这些地区的高耗能企业、公共建筑、产业园区为试点,分阶段建设面向需求侧的微能源网项目,积极稳步拓展微能源网业务。

　　暂不考虑本次增发,预计公司16-17年净利润分别为1.65/1.96亿,对应16年PE38倍,维持推荐。

　　风险提示:行业竞争加剧;政策导向发生转变;公司业绩不及预期。

　　


　　南极电商公司深度报告:稀缺品牌运营服务商,乘网红经济之风,享IP品牌运营红利
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：张良卫日期：2016-08-11
　　投资要点
　　稀缺品牌授权管理运营模式,柔性供应链园区及电商生态服务平台不断完善。南极电商主要收入来源为品牌服务费、标牌使用费,园区平台服务费收入占比稳步提升。

　　依托自身优势,多渠道、多品类、多品牌布局,业绩可期。公司积极拓展探索阿里平台之外的销售渠道,构建包括京东、唯品会、电视购物、移动端购物的多样化销售渠道体系;扩张品类,打造全品类消费品王国;将南极人品牌运营经验复制,再造下一个南极人。

　　综合服务电商,卡位网红经济优势明显,打造可持续网红经济变现。公司7月签约亚洲美妆女王PONY所属公司,大力培育网红项目,开发、签约具有市场潜力的网红,并制定个性化的产品推广方案,提升消费者对品牌的时尚认知,拓展年轻的消费群体。长期来看,南极电商从单纯输送准网红慢慢养成自身孵化能力并建立完整的孵化体系,从而摆脱对外部环境的依赖。南极电商将成功卡位网红经济孵化领域,打造可持续的网红经济变现模式,同时公司有望切入时尚美妆领域及艺人经纪运营服务,布局粉丝经济。

　　公司有望成为动漫、游戏等IP相关衍生品综合运营服务商。

　　公司收购卡帝乐鳄鱼,将品牌纳入到电商生态服务体系,发挥线上运营及综合服务能力,提升业绩。公司有望从传统品牌运营向动漫、游戏等IP品牌延伸,提供一站式电商综合服务,业绩可期。

　　投资建议
　　看好公司未来多品类、多品牌、多平台的策略。考虑公司商业模式稀缺性及未来成长性,给予买入评级。

　　风险提示：
　　新品牌运营低于预期，柔性供应链建设低于预期。

　　


　　中青旅：景区业务再创新高，扣非后业绩增长逾5成
　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张艺 日期：2016-08-11
　　事件：公司发布2016年中报。报告期内，公司实现主营业务收入49.76亿元，同比增长4.26%；归属净利润3.18亿元，同比增长92.17%，扣非后归属净利润同比增长52.75%。

　　景区游客量和收入再创新高，毛利率有所下滑，受补贴影响归属净利润大幅增长，扣非后同比增长26%。其中，乌镇累计接待游客477.85万人次，同比增长23.38%，东栅227.65万人次，同比增长16.75%，西栅250.20万人次，同比增长30.11%。上半年累计实现营业收入7.04亿元，同比增长30.56%；收到1.91亿元政府补贴，实现净利润3.81亿元，同比增长76.79%，扣非后同比增长26%。受折旧摊销和人工成本增加，以及乌村投入尚未体现效益等因素的影响，景区业务毛利率82.73%，同比减少1.40个百分点。

　　古北水镇接待游客93.51万人次，同比增长89.53%；实现营业收入30,406.76万元，同比增长93.60%，实现净利润14393.15万元，实现了扭亏(15H亏损450.02万元)，贡献业绩3592.43万元(15H亏损116.15万元)。其中，参股的古北水镇房地产项目长城源著结算8868.16万元(15H亏损475.97万元).
　　中青博联登陆新三板，布局会议活动、公关传播、数字营销、体育营销、博览展览运营等全产业链环节，以及目的地营销等新业务。实现营业收入10.68亿元，同比增长21.20%，净利润增长32.53%，并连续六年蝉联金椅子奖年度最佳会展公司大奖。

　　旅行社业务收入下滑，亏损与去年基本持平。旅行社业务实现营业外收入18.91亿元，同比下滑7.38%，其中入境业务和商旅业务持续保持平稳发展。

　　成本费用控制良好，毛利率和净利率均有显著提升。其中，毛利率24.37%，同比提高2.45个百分点，期间费用率16.11%，同比提升1.55个百分点，其中由于银行借款的增加，财务费用同比增加58.53%；受补贴影响，净利润率9.43%，同比增加4.35个百分点。

　　投资建议与盈利预测：2016年是公司业绩的反转之年，公司受益迪斯尼开业对华东客流的提振，比邻西栅的乌村项目丰富了乌镇的游览项目，景区的接待能力也进一步提高，古北和乌镇+乌村等景区业务有望延续高增长，预计公司2016-2018年的EPS为0.72、0.78、0.85元，PE(2016E)为28.81倍，维持增持评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险；项目建设低于预期风险；不可抗力风险。




　　第一创业：固收实力突出，投行资管竞争力稳步提升
　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨荣 日期：2016-08-11
　　事件
　　公布2016年中报公司于2016年8月6日公布中报，2016年累计实现营收8.21亿元，同比下降50.29%；归母净利润2.22亿元，同比下降67.64%；归母净资产86.01亿元，较年初增长39.84%；加权平均净资产收益率为3.35%，同比下降9.18个百分点。2015年利润分配方案为，每10股派发现金红利0.8元(含税).
　　简评
　　上市成功助公司实力壮大报告期内，公司完成首次公开发行股票，并于5月11日在深交所上市，募集金额22.34亿，用于扩充资本金，优化资本结构。截止六月末公司两融余额27.96亿元，较5月末26.44亿元增长5.75%，排名第60；股票质押式待回购交易金额197.12亿元，市场占有率2.18%，股票质押式回购利息收入为2015年同期的17.37倍。股基交易额达4589亿元，市场份额为0.33%。债券交易量为12777.16亿元，较上年同期上升35.93%。IPO项目2个，承销金额为16.30亿元，债券项目12个，承销金额201.16亿元，新三板新增挂牌企业11家。

　　差异化业务战略经营
　　根据中报披露，公司各业务条线收入和占比为：经纪业务3.25亿元，占比39.58%；投行1.11亿元，占比13.48%；资管2.87亿元，占比34.99%；固收1.46亿元，占比17.83%，自营-0.177亿元。各业务条线收入均衡。

　　①固收为特色优势业务，经纪主打互联网金融。固收业务是公司第三大收入来源，同时也是公司一直的优势主业。公司目前不仅是公开市场业务一级交易商以及银行间债券市场做市机构，还拥有三大政策性银行金融债承销商资格，总体资质在行业中处领先地位。上半年，公司固收产品销售数量达1950只，较上年同期增长24.20%；产品销售金额同期增长11.97%。银行间市场现券交易量行业排名前五，记账式国债现货交易量在券商中排名第9位。经纪业务方面，2季度经纪业务佣金率为0.36%低于行业平均水平，未来下降空间不大基本触底。为寻求业务多元化发展，公司继续加大互联网金融服务的投入，陆续推出财富通、债券通和期权通等多种的金融产品，提高客户体验与粘性。

　　②资管、投行竞争力稳步提升。公司通过资产管理部开展固收类资管业务，通过创金合信开展基金管理业务。2016年，公司扩大产品布局，业务规模快速增长。报告期内，公司共发行4只集合资产管理计划，77只定向资产管理计划。主动管理资管产品规模590.72亿元，比上年增长42.48%。基金方面，共发行128只特定客户资产管理计划，6只证券投资基金，资管业绩稳定提高。投行业务方面，公司在继续夯实传统投行业务的同时积极拓展资产证券化等创新业务，上半年实现业务收入1.11亿元，同比增长95.34%，实现营业利润率36.19%，较上年同期增加89.63pct.
　　同时，公司PB业务交易系统正式上线，今年《私募投资基金管理人内部控制指引》新规发布之后，私募基金行业的快速发展使得券商PB业务逐渐受到重视，公司的金融产品销售规模也取得了快速增长。

　　其它，公司进行直投业务的子公司一创投资目前正在开展的基金项目6个，行业包括新材料，垃圾发电，水资源开发及文化传媒等政府扶持产业。2016年上半年公司直投业务的营业利润率为19.11%，同比增加18.61pct.
　　投资建议：目前公司估值P/B8.97x，处于行业中较高位。今年公司已成功完成上市，打破资本限制瓶颈，有助于公司未来的业务发展。尽管2016年A股动荡会对公司业绩产生影响，但公司经纪业务收入占比以及权益类投资的占比明显低于行业，资本市场大幅波动以及成交量的骤降或将对公司的影响有限。基于公司尚处于稳定发展阶段，我们看好公司未来前景，预计2016年、2017年EPS分别为0.37元、0.43元，给予增持评级。




　　伟星新材:PPR持续发力,业绩超预期
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：邹戈,谢璐日期：2016-08-11
　　报告期内公司实现营收13.23亿元,同比+18.53%,归属净利2.47亿元,同比+29.75%。

　　1、Q2收入、利润增速环比提升,业绩持续超预期:Q2营收同比+20%(Q1为15%),归属净利同比+33%(Q1为21%),继Q1后业绩再超预期主要得益于一是地产销售持续回暖,家装零售领域PPR业务行业竞争力突出;二是原材料价格下跌带来盈利能力提升;三是PE工程业务持续改善。

　　2、PPR零售端继续发力,迎来量利齐升:PPR收入同比+19.46%,毛利率58.86%,同比+5.11个百分点,业绩表现靓眼,受益原材料下跌之外,一是公司多年深耕家装零售领域,在品牌、渠道、服务方面积累深厚优势;二是直接受益地产销售持续回暖,考虑上半年地产销售成交持续活跃,而传导至PPR零售业务有一定时滞,公司PPR业务后续有望继续保持快速增长。

　　3、工程并举战略下,PE管业务持续改善:PE管营收同比+11.97%(HDPE已经并入PE),相比去年上半年负增长,出现大幅改善,主要得益于一是行业景气回暖,二是公司战略调整为零售与工程并举,业务人员和激励机制重新进行了梳理调整,公司工程业务改善有望持续。

　　4、完善产品梯队,设立并购基金,积极布局新成长:公司今年从德国引入净水设备过滤器,充分利用公司在渠道和产品安装上的优势,延伸产品梯队。同时,公司拟与东鹏创动、TCL创投等设立股权投资基金,总规模为11.02亿,公司出资5亿,首期出资1亿。基金重点投资于公司上下游及相关产业、TMT、新能源、新材料、医疗健康、高端装备、文化创意等领域。

　　投资建议:维持“买入”评级:整体而言,公司质地优良,良好的团队经营管理能力有目共睹,盈利能力行业领先。目前公司的市场占有率尚有提升空间,异地扩张也逐步步入收获期,公司业绩稳定增长可期。此外,公司身为行业龙头,受益于环境改善,工程业务有望带来业绩弹性。们预计2016-2018年EPS分别为0.81、0.97、1.12,稳健投资品种,维持买入评级。

　　风险提示:原材料价格大幅上升,房地产市场持续低迷,异地扩张低预期。

　　


　　精锻科技:出口业务高速增长,盈利水平进一步提升
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马松日期：2016-08-11
　　事件:
　　公司2016年上半年实现营收4.20亿元,同比增长21.26%;归属于上市公司股东的净利润9249.09万元,同比增长37.59%;归属于上市公司股东的扣非净利润8269.83万元,同比增长34.99%;基本每股收益0.23元。

　　投资要点:
　　出口业务表现优异,外资合资品牌客户占比进一步提升
　　公司上半年出口业务维持高增长态势,实现营收1.13亿元,同比增长71%,占总营收的比例由去年同期的18.81%提升至目前27.21%,是公司上半年业绩快速增长的重要推动力。公司客户主要为外资合资品牌车型,包括大众、GKN等。公司上半年对外资合资品牌车型配套齿轮的销售额为3.69亿元,在总营收中的占比由去年同期84.3%进一步提升至88.7%。

　　订单完成率低,产能受限问题下半年有望缓解
　　公司上半年各类产品订单总量约3100万件,实际产出数约为2100万件,订单完成率为67.14%,产能不足问题仍然较为突出。针对这一问题,公司上半年进行了自动化设备的升级,预计下半年随着产线升级的完成,目前困扰公司的产能受限问题将得到有力的缓解,进一步推升公司业绩。

　　盈利能力进一步提升,显著优于同行
　　公司盈利能力表现突出,显著优于同行。这一方面归功于公司优秀的成本控制能力,另一方面则由于公司的产品主要面向中高端市场,溢价能力强。公司上半年净利率为22.03%,同比增长2.6个百分点,16Q2单季度净利率高达23.64%,同比环比均提升了3个百分点以上,盈利水平进一步提升。

　　维持“推荐”评级。

　　我们上调公司16年-18年的EPS至0.48、0.64、0.78元,市盈率分别为32倍、24倍、20倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示。

　　(1)国内车市低迷;
　　(2)盈利能力下滑等。

　　


　　中炬高新：2Q16净利超预期，调味品延续较快增长
　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：张宇光，文献，王俏怡 日期：2016-08-11
　　投资要点
　　事项：
　　中炬高新公布16年中报，1H16实现营收14.9亿，同比增12.9%；归母净利1.4亿，同比增38.6%，每股收益0.18元。测算2Q16收入7.5亿，同比增12.3%；归母净利0.8亿，同比增54.1%，每股收益0.10元。

　　平安观点：
　　2Q16收入符合预期，净利超预期。原因在于低估毛利率提升幅度。2Q16净利增54.1%，主要来自于毛利率提升3.2pct，以及收入增12.3%。

　　渠道有序扩张，调味品延续较快增长。2Q16收入增12.3%，估计调味品增速约13%，延续一季度较快增长。渠道扩张销售放量是调味品增长主因，一是区域分级拓展效果渐显，成熟的东部、南部(剔除非调味品业务)地区分别增长约13.5%与8.6%；重点打造的东北市场增长良好，带动1H16北方区域大增24.6%，中西部也取得21.1%的高增长。二是公司逐渐发展为全渠道运营：原来短板的餐饮渠道推进良好，逐渐步入正规；电商渠道也在积极拓展中。预计全年调味品营收29亿，同比增12%。

　　毛利率同比提升，销售、管理费用率变化不大。2Q16毛利率38.5%，同比增3.2pct，带动净利大幅增长，主因在于上半年大豆、味精等原料价格下降，以及阳西基地规模扩大、设备更新升级后生产效率提升。渠道拓展与市场开发有序进行，2Q16销售费用率略增0.5pct；内部管理趋于完善，管理费用率同比下降0.5pct。往2H16看受到大豆、白糖等原料价格走高影响，调味品毛利率可能存在压力，各项费用管控合理有序投放，综合考虑全年美味鲜净利约3.6亿。

　　地产业务已重启，有望与宝能产生协同效应。公司地产业务已经重启，目前在售汇景东方一期货值约4亿，1H16已完成约1.46亿销售额，估计2H16将在报表中体现，年内地产销售额有望实现2-3亿。公司确定用于商住开发用地约900亩，目前已开发240亩，计划3年内开发40%，6-7年完成整个开发过程。大股东宝能集团以地产业务起家，后续可能派人在中汇合创管理层任职，或派管理团队以顾问形式入驻，利用宝能在地产业务的经验与优势来指导岐江新城的开发，产生协同效应。

　　盈利预测与估值：上调全年地产收入预测，上调毛利率假设，上调16-18年EPS约8%、10%、11%，预计16-18年实现每股收益0.39、0.47、0.56元，同比增26%、20%、19%，最新收盘价对应PE分别为37、31、26倍。考虑公司渠道拓展稳步推进，地产业务重启将增厚16年业绩，定增完成后民企机制灵活，利好公司长期发展，维持推荐投资评级。

　　风险提示：定增失败、营收增长不达预期及食品安全事件。




　　聚龙股份跟踪报告:聚龙智瞳+培高连锁,不断前进中的聚龙
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：孔令峰日期：2016-08-11
　　投资要点:
　　聚龙智瞳软件成像技术领先,将在消费电子领域开拓市场。ISP智能图像算法对图像质量的改善空间可达10%-15%。聚龙智瞳在ISP图像算法处理技术领域处于领先地位,对比同类已面世手机测试效果竞争优势显著,消费电子领域开拓市场将为公司打开新的成长空间。

　　培高连锁推行实际进展超过计划,年底快消品旺季将印证成果。聚龙股份在培高连锁合作模式下的利润来源于4个点:设备收益、流水分成、股权收益、以数据为基础的增值服务收益。设备收益在今年可体现为公司收入,按照公司计划目标的10万台智能终端设备销售有3亿元的收入,28%净利率估算将创造8400万净利润。流水分成、股权收益在培高连锁运营中分享,具备持续性。

　　国有大行订单不断,清分机等银行智能硬件销售将在下半年放量。公司在交通银行清分机选型采购项目中标、入选中国建设银行采购供应商,印证公司主营业务下半年复苏的逻辑。主营业务业绩望回归2014年高点水平(3.7亿归母净利润)。

　　盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计2016-2018年净利润为4.54亿,5.63亿,6.83亿,EPS为0.83元、1.02元、1.24元。

　　风险提示:金融机具产品市场竞争加剧风险,相关项目进展不及预期。

　　


　　东睦股份:下游家电疲软拖累业绩不及预期,维持公司“推荐”评级
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：刘文平日期：2016-08-11
　　投资要点:
　　1.事件。

　　东睦股份发布2016年半年报,公司2016年上半年实现营业收入7.03亿元,同比增长2.23%;实现归属于母公司股东净利润0.78亿元,同比减少8.67%;实现每股收益0.20元,同比减少13.04%。

　　2.我们的分析与判断。

　　(1)下游家电市场疲软、磁性材料降价拖累公司业绩。

　　报告期内,由于下游市场的景气程度不同,公司针对用于不同产品类别的粉末冶金零件业务再次出现二级分化的局面。公司粉末冶金汽车零件销售额同比增长11.11%,其中VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、变量泵粉末冶金零件等高端产品同比增长13.35%,仍然保持着良好的发展态势。而受抑于下游空调、冰箱等家电去积压库存、需求萎靡的困境(2016H1我国空调产销量分别同比下滑9.86%、14.45%,电冰箱产销量分别同比下滑3.51%、1.28%),致使公司粉末冶金制冷压缩机零件销售额同比下降6.33%,颓势延续。此外,受磁性材料市场降价影响,公司磁性材料业务出现大幅下滑,毛利率水平同比大跌13.20个百分点至20.48%,负责公司磁性材料业务子公司科达磁电上半年亏损165万元,同比减少120.90%。尽管受益于粉末冶金汽车零件销售收入持续,公司产品结构继续改善,整体毛利率水平同比增长1.24个百分点至33.82%,但这尚不足以消化制冷压缩机市场的疲软、磁性材料市场降价对公司整体业绩的拖累,致使公司2016归属于母公司股东净利润同比下滑8.67%,业绩低于市场预期。

　　(2)进军新能源加速汽车环保化创增长新驱动力,期待家电反转迎业绩拐点。

　　公司拟定增募集不超过6亿元投资年新增12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料技术改造项目,为汽车产业和新能源产业提供配套产品,项目核心产品包括汽车动力系统粉末冶金零件和新能源产业粉末冶金零件,目前已拿到定增批文。在我国大力推行节能环保政策与新能源汽车的背景下,粉末冶金行业的发展空间再次被打开。公司前瞻性利用其在粉末冶金领域规模、渠道、技术上的领先优势,加大对汽车环保化趋势下动力系统关键零件与新能源汽车粉末冶金件的投资力度,将使其借力于新能源汽车产业链的高速放量发展,创造公司未来新业绩增长点。此外,经过近2年的去库存调整,以及上半年房地产销售重回高峰的影响,家电行业下半年大概率将迎来触底反弹。受益于空调、冰箱等家电的景气度回升,公司下半年粉末冶金制冷压缩机零件销售将一改以往的颓势,公司整体业绩或迎来拐点。

　　3.投资建议。

　　公司顺应新能源汽车产业链放量与汽车环保化的大趋势,募投汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料技术改造项目,为公司新产品的推出以及未来成长创造空间。而下半年家电市场的回暖,或将使公司迎来业绩拐点。我们预计公司2016、2017年EPS为0.53、0.72元,对应2016、2017年PE为30x、22x,维持“推荐”评级。

　　4.风险提示。

　　1)宏观经济下行压力大,公司传统业务大幅下滑;
　　2)VVT/VCT用粉末冶金零件、真空泵、变量泵粉末冶金零件等新产品销售增速下滑;
　　3)募投项目及推出新产品进度不及预期。