08.04 周四机构强推买入 6股极度低估

　众生药业(002317)：并表提升业绩 研发储备丰富
　　并表增厚业绩，经营质量良好：上半年公司收入增长8%，净利润增长50%，其中二季度单季收入约4亿元，下降7%，净利润约1.3亿元，增长55%；扣除先强并表影响，公司收入约7.2亿，减少2%，净利润约1.7亿，增长22%，主要系二季度处置长期股权投资产生2000多万的投资收益所致。上半年公司经营性现金流净额2.9亿，同比增长124%，经营质量良好。综合毛利率同比提升6.24个百分点，主要因为中成药原材料降价和化药毛利率提高所致。销售费率和管理费率分别减少0.22和0.42个百分点；财务费率上升0.31个百分点，主要受报告期内银行存款利息收入减少影响。

　　内生稳健，先强有望保持较快增长：上半年中成药收入5.5亿元，增长2%。核心品种复方血栓通已在大部分省市中标，未来有望维持稳健增长；二线品种脑栓通有望借复方血栓通的推广经验和渠道，成为第二增长极。化药收入1.9亿元，增长73%，原料药收入1748万元，增长202%。先强产品在抗病毒、抗生素、产科等领域对公司形成较大互补，主力品种单磷酸阿糖腺苷和头孢克肟竞争格局良好，代理商网络丰富，2015年先强扣非净利润高于业绩承诺，未来两年承诺业绩大概率完成。

　　自主研发与合作并行，在研产品储备丰富：自主研发方面，一方面公司正在对老产品进行二次开发，另一方面以眼科为核心储备了大量品种，目前已获批的产品12个，处于临床和生产注册的产品10个，公司在消化系统、心血管等领域也有储备。对外合作方面，目前已和药明康德签订了9个合作项目，主要涉及肿瘤、非酒精性脂肪性肝炎、心脑血管、流感等领域，年内将完成3个项目的临床试验注册申请。

　　维持“买入”评级：公司原有品种有望借基药放量、省外市场打开空间；先强丰富化药产品线和营销模式，增厚业绩；公司定增已经获批，外延有望持续推进。预计2016-2018年EPS分别为0.50元、0.60元、0.74元，对应PE分别为25X、21X、17X，维持“买入”评级。长江证券



　　国恩股份(002768)：业绩超预期增长 看好长期发展
　　主业超预期增长，产能释放在即。上半年公司归母净利润增速超出一季报中10%-30%的预期，业绩增长提速反映了公司良好的发展势头，下游供应海信、美的等优质家电客户，业绩高增长有望持续。公司上半年整体毛利率18.3%，较去年同期下降1.04个百分点。此外，公司募投产能释放在即，主要产品的产能将显著提升，部分新产能将用于满足海尔、小米、九阳和乐视等高端新客户的订单需求，未来产品毛利率有望持续提升，公司塑料业务将迎来量价齐升的快速发展阶段。

　　业务辐射范围扩展，高毛利地区业务增长明显。公司位于山东青岛，在环渤海地区深耕多年，具备区位和网络布局竞争优势。随着公司产能规模和品牌影响力的逐渐提升，业务向利润空间更广阔的长三角地区等区域扩张。公司上半年环渤海地区收入占比为45%，低于去年同期的58%；上半年环渤海地区业务毛利率为16.5%，其余地区平均毛利率为19.6%，显著高于环渤海地区。公司业务向高增长地区转移有助于公司毛利结构不断优化，增强公司盈利能力。

　　益青胶囊业绩突出，多业务提升抗风险能力。公司日前以现金方式收购了益青胶囊，在改性塑料以外的其他业务领域开始涉足。益青胶囊历史悠久，盈利增长能力优异，2016-18年公司承诺实现净利润累积不低于7240万元，年复合增长率达到35%。公司此次收购将明显增厚公司业绩，在丰富自身产品种类的同时，提升了抗风险能力。随着国家对于医用辅料监管趋严，空心胶囊业务将为公司注入新活力。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.50元、0.66元、0.77元，对应动态PE为58倍、45倍和38倍，维持“买入”评级。西南证券



　　　华业资本(600240)：完成华丽转型 医疗金融多点开花
　　华业资本原主业为房地产开发，通过收购捷尔医疗，公司已初步完成战略转型，随着重医三院的开业，医疗全产业链布局进一步深化。作为地产转型公司，公司亦拥有含金量极高的核心一线城市项目资源为转型接续提供丰富资金保障。首次覆盖给予“买入-A”评级。华金证券



　　乐普医疗(300003)：投资君实生物战略性布局 未来心血管药物
　　公司经过四年的战略布局，已经成为国内心血管领域的龙头企业。药品领域已拥有抗凝(硫酸氢氯吡格雷片)、降血脂(阿托伐他汀钙片)、降血压(氯沙坦钾氢氯噻嗪片)、治疗急性心衰(左西孟旦和奈西利肽)、和正在申报中的降血糖(艾塞那肽)等丰富的重磅产品线。君实生物旗下的PCSK9品种是未来降脂药物的重磅品种，属于单分子抗体药物，目前已申报临床，研发进展国内排名第一，预期将于2021年上市销售。公司将与君实生物就PCSK9展开深度战略合作，其中君实生物负责PCSK9的研发与生产，共同负责产品临床研究，乐普医疗负责产品上市后销售，共享产品的收益。该合作显示出了公司的战略眼光及执行力，将为未来2021年以后的增长奠定强有力的基础。

　　PCSK9产品市场潜力巨大。

　　全球心血管病发病率逐年增高。根据世界卫生组织2013年统计数据显示，预计到2030年全球将2300万人死于心血管疾病。其中血脂异常与动脉粥样硬化是导致心脑血管疾病发生、发展的重要危险因素。为此，降血脂药物的临床需求将持续增长。

　　目前他汀类药物是最有效的降血脂药物，但仍然尤其不足。一是，特异性不强。他汀类会抑制整体胆固醇的生成，既包括有害的低密度胆固醇(LDL)，也包括无害的高密度胆固醇(HDL)，长期使用后由于反馈药物使得效果下降，患者产生耐药性。二是，部分患者副作用明显。美国国家脂质协会的一项调查发现，约12%的患者会中止他汀治疗，其中62%的患者是由于副作用的原因。三是，部分患者有额外的治疗需求。例如超过50%的家族性高胆固醇血症患者在服用最大剂量最强效他汀类药物后其血脂仍未能达标。

　　PCSK9产品由于只针对人体有害的低密度胆固醇(LDL)产生抑制，并且患者使用过程中副作用很少，能够有效弥补他汀类产品的不足。长远来看，PCSK9将成为重磅的降血脂药物。根据NatureReview预测，全球他汀类药物市场将从2014年的166.3亿美元发展到2021年的295.4亿美元，年复合增长为8.6%。但其中的结构调整将非常明显，PCSK9产品有望从零点起步(2014年尚未有相关产品获批)发展到2021年的115亿美元的市场规模(占比达到39%)，显示出该品类产品巨大的市场潜力。

　　目前该类品种收到全球许多制药巨头的高度重视，其中Regeneron和Amgen的产品在去年获批，辉瑞、礼来、默克的在研品种也处于II、III期临床状态，显示出针对PCSK9靶点的抗体其临床成功的可能性较高。我国降血脂药物市场在2013年约为166亿，预计2020年以后将达到300亿以上的市场规模(年复合增长预测为10%)。假设未来PCSK9在我国降血脂药物占比达到20%(保守预测，约为海外预测占比的一半)，则该品类的市场规模也将达到60亿元。君实生物的PSCK9产品目前在国内研发进展最快，如果再叠加乐普的临床资源以及销售渠道，未来的市场潜力巨大。

　　心血管全产业链平台核心竞争力再次强化，维持“买入”评级。

　　由于君实生物的产品尚处于研发阶段，尚不贡献业绩。我们维持对公司2016-18年EPS0.80/1.02/1.24元的判断，目前股价对应的估值为46/36/30x。考虑到公司心血管全产业链平台核心竞争力再次强化，维持“买入”评级。国信证券



　　大禹节水(300021)：基本面依旧向好 回调即是布局良机
　　公司半年度业绩略低于预期，并未改变公司基本面，10.61亿订单显示公司发展符合预期。上半年，公司半年度增速为40-70%，其中二季度预期在426万元-776万元，同比去年下降近10%，业绩略低于预期。但是，根据公司所处行业特性，业绩主要在下半年释放，上半年占公司业绩的比例很小，因而并不具有代表性。我们更多关注的是公司的订单情况，公司上半年实现订单10.61亿元，符合预期，充足的订单是保障公司业绩增长的根本。

　　作为高效节水灌溉行业龙头企业，公司依托优质产品、丰富经验、强大运维能力和品牌影响力在未来的行业发展中具有明显竞争优势。我国高效节水行业迎来确定性爆发机会，“十三五”期间，年市场规模可达到400-500亿元，较十二五有翻倍空间。公司作为我国高效节水灌溉的龙头，其产品质量优、工程经验丰富、运维能力强，品牌影响力大，在行业中具有极大的竞争优势。此外，我们观察到，目前我国节水市场出现两个方面的变化：一是监管力度加强，对于工程的质量、后期运维等都提出了更高的要求，这有利于品牌知名度高、产品质量好、运维能力强的龙头企业发展；二是PPP、BOT等公司合作模式的工程量开始增加，而且工程量较大，这要求公司要在资金、技术和工程经验上都要有充足的积累，这也有利于大禹这类龙头企业的发展。

　　云南元谋大单奠定公司PPP模式复制的基础，重点关注后续订单落地情况。5月底公司中选元谋3.08亿PPP大单，7月份正式签订了投资协议，标志着公司第一个PPP大项目正式落地。目前，公司正在和重庆、河南、河北和甘肃等政府正在进行密切接洽，有望实现更多订单。2015年，公司实现订单14亿元，我们预期，今年公司订单总额将达到20亿元以上，助推公司业绩快速增长！

　　给予“强烈推荐”评级：我们认为高效节水行业面临着巨大的发展机遇，大禹节水作为行业龙头，依托优质产品、丰富经验、强大运维能力和品牌影响力实现高成长确高，黑枸杞18年有望放量，贡献较大业绩，水科技产业并购基金加快公司外延并购步伐，跨越式成长可期，考虑增发摊薄我们预期16-18年EPS为0.43、0.64和1.19元，对应市盈率40、27和14倍，三年有翻倍空间。国联证券



　　东方铁塔(002545)：中报业绩大幅增长 看好老挝钾矿带来持续增长新动力
　　收购老挝优质钾肥资源：公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买汇元达100%的股权，交易价格为40亿元；同时拟向大股东发行股票7874万股，募集资金6亿元，发行价格为7.62元/股，锁定期36个月。汇元达的主要业务为进口老挝开元生产的钾肥，并向国内销售，因此通过持有汇元达100%股权，公司将直接控制老挝开元100%权益，进而控制老挝140.96平方公里的钾肥矿区，一期项目的氯化钾储量已达2.2亿吨(正在办采矿权的二期储量1.8亿吨)。该定增方案已经于今年6月初获得证监会核准通过，我们判断三季度完成定增并实现老挝开元钾肥业务并表的概率大。

　　老挝开元50万吨氯化钾项目已于15年5月正式达到设计产能，15年全年生产氯化钾约48万吨，产能利用率96.13%，实现营收8.1亿元，实现净利润1.1亿元。年中投产当年即实现较大的盈利规模，其资源稀缺性、成本竞争力和盈利能力可见一斑。

　　全球钾肥资源高度垄断，老挝钾矿具有核心优势：全球钾肥的供应呈现明显的寡头垄断格局，俄罗斯、白俄罗斯和加拿大占据全球钾矿资源的80%和钾肥产能的70%，并且资源都集中在少数的企业或者企业联盟手中，议价能力强。从消费地看，东亚及周边的主要消费地区钾肥供需缺口大。中国作为农业生产大国，钾肥年消费量近1000万吨。虽然国内钾肥产能逐年增加，但供需矛盾仍然十分突出，每年钾肥的进口依存度仍然在50%左右。

　　老挝开元钾肥资源储量丰富(亚洲第一、世界第八大钾矿)，埋藏较浅(100-200米，加拿大钾矿600米深、俄罗斯1000米以下，开采成本优势明年)，地理位置较好(周边中国、越南、印尼、马来西亚等需求量大，靠近湄公河)。同时老挝钾矿具备非常强的成本竞争力，由于其是浅层开采且劳动力成本低，交通运输方便(公路直接贯通泰国、越南，距离近)，免关税(东盟国家)，海运距离近(运至中国仅需10美元/吨)，因此老挝钾矿成本竞争优势非常突出。

　　我们估算老挝钾矿运至中国的CFR成本约在155美元/吨左右，而中国在2015年执行的进口大合同价格为315美元，其盈利能力可见一斑。

　　钾肥景气处于底部区域，中期看好钾肥价格上涨：全球钾肥产能高度集中，钾肥价格自09年开始出现一定回落，目前看钾肥价格处于10年的最低水平。我们认为全球钾肥市场逐步处于景气底部的阶段，未来新增产能有限，开采成本逐渐增长，当前产能利用率较高，而下游库存较低，因此从中期看钾肥价格有逐步向上的条件，我们看好钾肥价格逐步回到300-350美元区间。

　　受益“一带一路”的开拓先锋：公司主营钢结构和铁塔类产品的海外业务和老挝的钾矿业务都将受益于国家“一带一路”的政策。一方面，根据国家“一带一路”战略构想和丝绸之路经济带输电走廊的建设，洲际能源网络互联互通将成为可能，其中中国与周边国家实现电网联网有三个重点：丝绸之路经济带输电走廊，建设从我国新疆到中亚五国的输电通道；俄罗斯和蒙古向我国输电通道；与南部邻国联网通道，这些将为公司未来发展带来巨大的潜在市场。另一方面，面对国内钾肥行业进口依存度居高不下的现状，“一带一路”战略将鼓励国内企业“走出去”勘探开采钾盐，争取我国在全球钾盐行业的话语权。

　　投资建议：公司通过发行股份及现金支付方式获得老挝优质钾肥资源(目前已经拿到增发批文，预计三季度实现业务并表)，进军氯化钾的开采、生产及销售领域，迈出了转型升级的重要一步，并将显著增厚公司业绩和增长空间。我们预测16年公司主营和老挝钾矿业务净利润分别为1.2亿和3个亿，同时预测17-18年钾肥业务并表后公司利润为5.5个亿和7亿，考虑发行股份后摊薄，我们预计公司16-18年EPS分别为0.32、0.42和0.54元，维持买入-A评级，目标价11元。