07.25 机构观点高度一致 6股望爆发
牧原股份：量价齐升，业绩靓丽
长城证券 王建虎
牧原股份
投资建议
公司销售量价齐升，预计2016-2018 年EPS 分别为2.36(原预测1.93)、2.05和2.03 元，对应PE 分别为11.9X、13.7X 和13.8X。公司质地优良，所处行业高景气度仍将延续，维持“推荐”评级。
投资要点
事件：公司发布半年报，上半年实现营业收入22.8 亿元，同比增长103.10%；实现净利润为10.7 亿元，同比增长2,189.93%；公司预计2016年前三季度净利润区间为17.6—19 亿元，同比增加531%-581%。此外，公司公告拟在馆陶等四个地区设立子公司，子公司注册资本均为2000万元，同时公告收到《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》。
公司业绩符合预期：公司一季报预计半年报净利润上限为10 亿元，，实际则高出7000 万元。销量方面，公司上半年销售生115.23 万头，比上年同期增加35.29%，其中商品猪82.51 万头，仔猪31.50 万头。价格方面，生猪行业维持高景气度，生猪半年度均价为19.43 元/公斤， 同比涨46%；仔猪半年度均价为54.61 元/公斤，同比涨91.8%。销售量价齐升是公司业绩强劲增长的主要原因。
延续快速发展势头：公司养殖基地扩张继续在全国展开，报告期内在陕西、山西、内蒙和河南等多个省市设立子公司，截止半年报，公司共拥有24 个子公司，分布在河南、山西、陕西、湖北、山东、河北、内蒙古七个省、自治区。2016 大规模定增中有19.76 亿元用于扩充公司生猪养殖产能，产能扩充量约208 万头，相当于再造一个牧原，生猪养殖业航母规模进一步做大做强。
财报稳健：报告期末公司资产负债率为50.45%，较一季度末下降0.96个百分点，随着未来定增资金到位，预计公司负债率将进一步下降。费用率方面，销售费用率0.20%，同比下降0.04 个百分点；管理费用率2.94%，同比下降0.86 个百分点；财务费用率为3.21%，同比下降2.2个百分点。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为7.49 亿元，同比大幅增加近30 倍。
周期维度，高景气有望延续：6 月能繁母猪存栏3760 万头，生猪存栏3.76 亿头，行业产能和库存位于历史低位。今年猪价大幅上涨主要是供给端大幅收缩引起的，猪价不可能在行业产能和库存在低位尚未增长时见顶。受环保、禁养区以及生猪养殖规模化进程加快等因素影响，预计此轮猪周期高景气度的空间和时间上有望超市场预期。
成长维度看，其成长性依旧良好：公司是生猪一体化养殖龙头，管理出色，养殖效率领先，历经考验，在猪周期大波动中未出现过亏损。公司新建产能进度正常、能繁母猪数量充足，预计公司今年出栏量至少将达到300 万头，2016 定增达产后，产能达到600-700 万头的出栏规模，长期出栏目标至少在2000 万头，未来成长性依旧良好。
风险提示：生猪价格波动；疫病的风险。
星宇股份：持续突破高端客户、智能车灯落地加速
平安证券 王德安,余兵
星宇股份
事项：
公司披露2016年中报，上半年实现营业收入15.50亿元，同比增长35.47%；实现归母净利润1.72亿，同比增长27.1%，扣非净利润1.56亿，同比增28.3%，基本每股收益0.72元。
平安观点：
车灯订单增加，收入同比大幅增长39%：车灯是公司主要业务，营收占总收入90%，2015 年上半年报告期内车灯业务实现营收13.8 亿元，比上年同比增39%，毛利率基本和去年持平。主要是由于上半年期内车灯配套产品增多，公司承接新项目85 个，批产车灯新项目55 个，分别同比增长29%和77%，同时获取了一汽大众70 个后市场车灯项目合同。
报告期内三费提升，但总费用率下降接近一个百分点。公司上半年销售费用0.5 亿元，比上年同期增加29.5%，主要是由于业务规模增长，运输费用增加，销售费用率3.25%。由于车灯项目增多，研发费用增加，期内管理费用1.03 亿元，同比增加17.2%，管理费用率6.65%。财务费用期内102 万元，比去年同期增146%，财务费用率0.07%，主要是由于本期利息收入减少所致。总费用率9.97%，同比减接近一个百分点。
东北、华北、华南地区业务收入大幅增长，华东地区收入略增。得益于一汽大众、一汽轿车车灯配套量的增加，东北地区业务收入同比增长45.2%；华北地区业务同比增长42.4%，主要因为一汽丰田车灯配套量的增加；华南地区增速最快，同比增54.5%，主要得益于一汽-大众佛山、广汽乘用车车灯配套量的增加；华东地区收入比去年略增3.8%。
产品客户高端化升级持续进行：公司合资品牌客户收入占比达到70%以上，LED 渗透率15-20%。并且在报告期内LED 产品和高端客户再取得突破，获得奥迪两款车型前照灯和大众两款车型LED 前照灯等多项开发任务，产品客户高端化迈上新台阶。
发布智能车灯，彰显智能驾驶决心：公司报告期内发布第一代智能大灯ADB(自适应远光前照灯)系统，并与凯翼汽车签署战略合作协议，共同推进智能车灯应用，预计在2017 年实现量产。同时在业内首次推出夜间辅助驾驶(NADS)解决方案，融合车灯照明和辅助驾驶，提升夜间行车安全能力。智能驾驶布局产品与客户协同并进，有望先行取得项目实绩，占据先发优势。
定增获批，车灯智能化抢占先机：公司拟募资15 亿元“吉林长生产基地扩建项目”(8 亿)和“汽车电子和照明研发中心”(7 亿)建设项目获证监会核准，长春生产基地扩产进一步拓宽公司与一汽大众配套合作范围，降低物流成本，有望增厚公司业绩。汽车电子研发中心有利于增强公司汽车车灯和汽车电子研发实力，提升产品技术含量和附加值，进而在中高端乘用车领域获得竞争优势。
盈利预测与投资建议：我们判断未来公司车灯项目还将持续增加，客户不断升级，高端产品渗透率逐渐提升；智能车灯预期2017 年量产，有望进一步增厚公司业绩，分享智能驾驶巨大市场空间。根据最新情况我们调整业绩预测2016/2017/2018 年EPS 为1.57/1.93/2.38 元( 原业绩预测2016/2017/2018 年EPS 为1.44/1.78/2.13 元)，维持“推荐”评级。
风险提示：1)智能驾驶布局不及预期，2)乘用车产销低迷。
力帆股份：非公开发行方案调整，聚焦换电产业链
长城证券 曲小溪
力帆股份
非公开发行预案调整体现了公司聚焦换电模式的发展战略，围绕换电模式产业链，集中有限资源，重点布局电池制造、能源站建设和换电车型平台研发。持续看好公司的转型前景，我们预计，2016-2018 年对应EPS 分别是0.68 元、0.88 元和1.05 元，对应PE 为17X，13X 和11X，给予“强烈推荐”评级。
事件：公司近期公告《非公开发行A 股股票预案(修订稿)》，对2015 年定增方案进行调整，结合具体内容，我们点评如下：
募集项目缩减，聚焦换电模式产业链：原方案中投资项目包括：智能新能源汽车能源站项目(拟使用募集资金10 亿)、智能新能源汽车60 亿瓦时锂电芯项目(9 亿)、30 万台智能新能源汽车电机和电控项目(5 亿)、30 万台智能新能源汽车变速器项目(4 亿)、智能新能源车平台开发项目(4 亿)和偿还公司债及银行贷款(20 亿)。新发行方案删除了电机和电控项目、变速器项目，把智能新能源汽车平台开发项目调整为智能轻量化快换纯电动平台开发项目(3.5 亿)，保留能源站项目(7.2 亿)和锂电芯项目(8.9 亿)，偿还银行贷款金额调整为8.4 亿。我们认为，此次调整体现了公司更为明确聚焦换电模式新能源汽车的发展战略，电池电芯、能源站和换电车型平台开发是换电产业链的关键环节，也是公司构建换电模式核心竞争力和门槛的重要途径，电机电控、变速器采用外购更具备经济性，因此，删掉电机电控和变速器项目有利于公司集中有限资源，构建核心竞争力。
新方案调整内容多，更易于实施：1)募集资金减半，由原来的不超过52 亿调整为不超过28 亿。2)发行对象由特定对象改为力帆控股和陈卫特定，其他8 位为基金、保险等对象，且力帆控股认购不低于2.8 亿，陈卫认购不低于1 亿。3)限售期由原来36 个月调整为特定对象36 个月，其他为12 个月。
募集项目投产后，公司将具备电池电芯、电池模组、能源站、新能源车制造和运营全产业链运营能力：公司募投电芯项目产能16 亿瓦时，按照单车25KWH 电池，项目达产后能配套6 万辆以上的新能源汽车，将缓解公司新能源车对电池供应商的依赖。由于能源站前期投入较大，本次募集资金将缓解公司在能源站建设的资金压力，预计能源站建设进度将加速。
风险提示：新能源汽车运营推广进度低于预期，能源站建设进展低于预期。投资要点
海默科技：二季度业绩扭亏为盈，环保产业将快速扩张
国联证券 马松
海默科技
事件：公司近日发布2016 年半年报，2016 年上半年公司实现营收15380.22 万元，同比下降22.04%；归属于上市公司股东净利润219.25 万元，同比下降68.51%。
点评：
正如我们所预计，公司最坏的时候已经过去，二季度已扭亏为盈。半年度营业收入和净利润同比下降主要受油田设备销售业务规模和净利下降拖累，油田服务和油气销售净利润均有所提升。油田设备销售方面，上半年受国际油价整体仍较低，全球经济复苏缓慢的影响，因石油公司对油田设备的资本支出滞后油价，暂未随着油价反弹出现明显增加，公司油田设备销售收入录得9591.19 万元，同比下降27.91%，净利润3924.61 万元，同比下降22.85%。油田服务营收仅小幅下降3.55%，营业利润增长54.41%，公司签订的移动测试服务和售后服务合同价格有所上涨，同时人工成本下降。油气销售营收小幅下降5.99%，营业利润减亏159.56 万元，油价回升，逐步回暖。整体来看，公司二季度归母净利润盈利1035.90 万元，扭亏为盈，最坏的时候已经过去。
看好公司业绩持续好转。公司油田设备方面，公司主要产品为多相流量计、压裂泵液力端和压裂返排液处理车等，在行业均保持较强竞争力，随着油价回稳，石油公司资本支出逐渐恢复，设备业务有望恢复增长。油田服务方面，公司的泥浆不落地和压裂返排液处理业务在国内行业处于领先地位，市场空间较大，且处在起步阶段，将保持快速增长。油气勘探开发方面，随着油价的涨跌，公司在北美的1.3 万英亩权益区块产油量可收放自如。我们看好油价的长期向上修复趋势，公司三大业务持续好转均有保障。
环保业务是未来公司重点发展对象，不排除外延式快速发展。公司拟定增7.2 亿元，其中5.4 亿元用于油气田环保设备生产研发基地建设，1.8 亿元补充流动资金。即将实施的定增将为公司环保业务提供重大助力。项目完成后最大可增加营收8.75 亿元，内部收益率在22%以上，对公司正面业绩影响重大。公司在油田环保业务方面重点发展泥浆不落地和压裂返排液处理业务。二者在国内均处在起步阶段且为油田刚性需求，空间较大，前景看好。此外，募资完成之后，在手货币资金较多，现金充裕，不排除公司在环保领域通过外延并购的方式扩大产业规模。
维持“推荐”评级。预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.10、0.21、0.32 元，按照2016 年07 月20 日收盘价12.62 元计算，估值分别为126.8 倍、60.8 倍、39.0 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：风险一：国际油价不达预期；风险二：油田环保业务进展不达预期；风险三：设备技术替代。
广日股份：主业稳健估值合理，内生外延发展有序
万联证券 沈赟
广日股份
事件:
2016年7月21日，我们对广日股份进行了实地调研，就公司的电梯主业、屏蔽门业务、智能停车库业务等发展情况进行了深入交流，现将调研及研究成果分享如下。
投资要点:
电梯整机销售压力增大 未来看点在于维保： 在中国经济呈L型走势、房地产整体去库存的大环境下，我们预计全国范围内的新增房地产项目建设将面临持续放缓态势(个别人口净流入城市除外)，这将造成电梯企业未来销售压力增大，整机销量的减少也将对零部件销售造成负面影响。广日股份2015年度实现电梯销售量11016台，同比增1.95%，我们预计公司2016年度电梯销量基本持平于2015年度。不过得益于公司优化制造流程压缩成本， 预计2016年公司电梯毛利率将继续有小幅提升( 2015年度电梯毛利率同比增加2.47个百分点)。 公司电梯业务未来最大看点在于维修保养业务，截至2015年底，广日电梯和日立电梯的保有量约60万台， 目前公司在积极扩展电梯维保网络，实现“销、安、维”一体化服务，推进向制造+服务的转型。 国家相继出台《特种设备安全法》、《电梯零部件报废标准》等法规后，物业运营和管理单位越来越重视电梯使用中的安全性，国内电梯市场将逐步向欧美日等发达国家靠拢，电梯企业收入和利润中的维保业务占比将逐步提升，预计广日股份的维保业务拓展将受益于广日电梯和日立电梯的大保有量。
屏蔽门和立体停车库业务有望成为新的业绩增长点： 2015年公司通过收购外方30%的股份成为西屋屏蔽门公司的控股股东(占65%股权)。公司在立体停车库方面与日本新明和、德国威尔合作，在高端塔库方面技术领先。 由于地铁屏蔽门业务开拓受地方政府招投标的影响及立体停车库需求方倾向于低成本简易升降停车设备的现状，公司目前的屏蔽门业务和智能停车库业务的规模和业绩均不太理想。 不过鉴于广日股份在地铁相关配套(升降电梯+扶梯+屏蔽门+LED照明) 方面的业务优势，以及一线城市停车位日趋紧张及停车费用日益高涨，我们看好公司的屏蔽门和立体车库这两项业务的未来发展。
收购松兴电气、参与国资创新基金等为公司外延式拓展奠定基础：2015年公司以收购存量股权及增资的方式持有了松兴电气40%的股权(第一大股东)， 积极向智能制造产业布局。 松兴电气从事智能化焊接装备的研发、制造、销售和服务， 主要看点在激光焊接。 公司出资2亿元参与发起设立“广州国资国企创新投资基金”，拟使用不超过5亿元自有资金进行证券投资， 预计将为公司实现一定资本增值的同时为公司提供更多的外延式并购机会。
盈利预测与投资建议： 我们预计广日股份2016年和2017年的EPS分别为0.90元和0.95元，对应7月21日收盘价的PE为16.23倍和15.38倍。给予“增持”评级。
风险因素： 公司电梯主业下滑的风险； 电梯维修保养业务拓展不及预期的风险； 屏蔽门和立体车库业务发展不及预期的风险。
恺英网络：业绩受费用拖累，下半年有望转暖
西南证券 刘言
恺英网络
事件：7月18日晚公司发布半年报，1)2016年上半年公司实现营业收入12.9亿元，同比增长10.37%；归属于母公司所有者净利润2.5 亿元，同比下降36.30%；扣非归母净利润2.2 亿元，同比下降41.77%。2)公司预计今年前三季度实现归母净利润4.2~4.8 亿元，同比下降幅度是22.16%~11.05%，上年同期为5.4 亿元。
点评：业绩下滑的主要原因是收入增速放缓以及费用大幅攀升。1)创收方面，移动互联网收入增长缓慢、毛利率降低(营收增长2.18%、毛利率比去年减少23.66%)；游戏业务中，页游增长迅猛(营收增长76.83%、毛利率增长4.63%)，移动游戏较去年有小幅收缩(营收下降9.83%、毛利率增长1.45%)，我们估测页游增长主要来源于公司独家代理的《传奇盛世》、《蓝月传奇》两款大作，而移动游戏收缩主要是《全民奇迹》游戏流水处于平稳期。2)费用方面，公司上半年销售、管理费用合计高达5.4 亿元：其中销售费用4 亿元，同比增长74.45%，主要是公司积极战略部署、搭建平台，加大游戏产品市场推广；管理费用1.4亿元，同比增长42.75%，主要是公司加大研发力度，研发费用从去年的8000万左右上升到1.2 亿元。我们认为，下半年在两款《传奇》页游发力、成本控制的双重刺激下，公司全年业绩有望逐渐恢复至上年水平。
下半年收入关注以传奇类、《全民奇迹》为代表的游戏表现。主要看点是三方面：1)《全民奇迹》是公司与天马时空联合开发并取得独家代理的大型精品MMORPG 移动网络游戏，自2014 年12 月上线以来累计注册用户已超1.3 亿人，累计流水收入突破50 亿人民币(游戏2015 年营收突破33 亿元、为公司创收7 亿元左右)，今年下半年仍将是移动游戏主要收入来源；2)页游主要看独代的《蓝月传奇》与《传奇盛世》(均在网页游戏开服榜的前三名)，前者仅测试阶段月流水已超6000 万元、正式推广后将有更多贡献，后者流水在爬坡过程中。3)公司上半年收获多款大IP，不仅与韩国Wemade 签下“传奇IP”的页游、移动游戏开发权，还获得日本知名IP“热血系列”以及“魔神英雄传”的授权，将进行移动游戏改编及相关发行运营。未来公司还将储备更多优质IP，研发并推出更多精品游戏。
平台业务看成长：游戏分发领先业内，新平台积极铺设之中。公司拥有移动应用分发平台XY苹果助手、页游运营平台XY.com、O2O 平台HI 维修、多屏电竞平台啪啪游戏厅、VR 直播平台板栗娱乐等多个互联网平台。其中，XY 苹果助手的总装机量已突破1 亿，月流水突破6121万，目前主要以广告和游戏来变现，未来将拓展为互联网金融、电子商务、网络文学、互联网便民服务等垂直领域提供流量入口增强盈利；XY.com 累计推出了近100 款精品网页游戏，平台注册用户近7000 万，月平均活跃用户超过1016 万，业内排名领先；HI 维修、啪啪游戏厅、板栗直播都是2015、2016 年搭建的，还在探索商业化过程中。
资本层面，募集配套资金询价底价倒挂+后续并购预期。公司去年底借壳上市拟募集不超过31.7 亿元配套资金用于互联网平台项目及补充流动资金，询价底价为46.75 元/股，发行股份数量不超过6782 万股，增发尚未完成。目前股价45.73 元低于增发价，有一定安全垫；资金到位后公司平台建设有望得到快速发展、“平台+内容+VR/AR”战略将逐渐落实。此外公司有强烈的外延并购预期，早前投资了20%的游戏研发商盛和网络如果今年能够实现扣非净利润8000 万，则公司将收购其剩下80%股权。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为1.01 元、1.61 元、2.24 元，由于募集配套资金是询价方式所以暂未考虑带来的股本变化，另外基于公司是次新股、并且互联网平台和外延预期带来业绩想象空间，我们给予公司2016 年47 倍估值，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：股市系统性风险、游戏上线进度或流水表现不达预期的风险、核心人才流失的风险、IP 授权或出现纠纷、募集配套资金无法到位的风险。