07.01 周五机构强烈推荐6只牛股
长海股份:16年高增长确定,中期专注供给端与需求持续性
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超,李金宝 日期：2016-06-30
事件描述
近期,我们对长海股份的跟踪观点如下:
事件评论
经营总结:步步为营,节节高升。1、先回顾年报:15年公司实现收入15.2亿元,同比增长36%,拆分看,玻纤纱及制品销量12.4万吨,同比增长20.47%,收入17.93亿元,同比增长17.9%,收入增长很大原因来自于天马并表(15年公司完成1.17亿元现金收购天马集团28%股权,完成后公司对天马持股比例提升至59.6%,4月开始并表),剔除天马并表因素,公司15年收入增速在8%左右,且此增速主要仍来自于传统产品玻纤纱和短切毡,湿法薄毡和涂层毡等受建筑行业影响预计是负增长,新产品放量贡献不大。另外,15年全年毛利率提升4个百分点,主要受益于天然气及电价下调,且是下半年提升更为明显。全年归属净利润2.13亿元,同比增长45%,剔除并表业绩增长40%。2、再看16Q1报:收入3.9亿元,同比增长58.7%,毛利率32.9%环比延续改善趋势,和15Q1相比提升3个百分点,主要是成本端的改善依旧在延续,最终归属净利润同比28%,扣非净利润同比增长35%。3、展望16年:我们认为几个业绩驱动因素值得关注,首先,是成本端,15年11月底非居民天然气单方降价0.7元,公司年用气量4000万方左右,由此带来成本改善在2800万元;其次是并表效益提升,天马集团15年4月成功并表,其主营化工材料及制品及砂,15年其收入6.15亿元,同增0.2%,净利润2768万元,同增84%,净利率4.5%,相比于母公司,天马集团的盈利能力并不强,期待并表后,能在管理、渠道等方面有进一步改善,期待2-3年内能有翻倍以上利润突破。再者,新产品如薄毡等16年销量收建筑业回暖有一定复苏。
中期成长,不断突围。纵观公司成长史,很早就进入了玻纤及制品领域,而后又较早的在06年切入上游砂产业,并在08年行业步入低谷后,不断展开产业链扩张,如下游延伸新产品如湿法薄沾等,上游现金收购天马瑞盛100%股权切入树脂领域(2012年),一系列的内生+外延下,公司也交出了一份完美答卷:上市5年来收入和利润复合增速分别达到36%、39%。我们认为,公司未来或借力资本市场,积极寻求更大更具成长性布局,管理层的执行力值得充分肯定。
考虑增发摊薄,预计16-17年EPS为1.17元、1.44元,对应PE为34倍、27倍,维持买入评级。
风险提示:行业供给端冲击仍在,需求支撑难以持续
麦达数字点评报告:企业服务东风已起,SaaS平台正逢其时
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：肖超 日期：2016-06-30
转型顺利,资产盘活贡献业绩与现金流:公司自2014年切入数字营销领域并于2015年通过收购顺为、奇思、利宣完善数字营销领域产业链布局,经过投后整合与业务协同,标的公司业务拓展顺利。公司积极进行资产盘活,将传统业务陆续挂牌新三板,目前电明科技及汇大光电已经完成新三板挂牌。数字营销标的公司于2015年超额完成对赌业绩32.6%,2016年持续贡献业绩以及出售元通孵化是公司上半年业绩大幅增长的重要原因。目前来看公司切入互联网业务领域进展顺利,数字营销资产提供稳定增长的业绩与现金流,为公司积极拓展SAAS服务领域奠定坚实基础。
中国企业服务市场崛起,重磅出击布局SaaS生态:人力成本上升使得企业迫切需要提高流程效率,中国B端企业级SaaS服务市场正在崛起,通用型和垂直型SaaS领域都有机会。上半年不到5个月时间内,公司顺利布局赢销通10%股权以及拿下六度人和15%股权及优先收购权,成功打开企业级服务大门。赢销通系消费品行业品牌企业SaaS服务的龙头企业,目前SaaS1.0业务已经实现盈利以及SaaS2.0业务快速拓展,深耕消费品领域超过200家大品牌客户,积极拓展海内外市场,复合增速超过50%;六度人和拥有腾讯系投资背景以及众多顶级互联网人才团队,是SCRM领域的龙头企业,积极拓展中小企业客户,对赌预计2018年订单收入达到3亿元,新增付费终端用户数超过34万,同时公司与六度人和联合成立服务于上市公司战略开拓的SaaS生态产业基金,公司由数字营销向企业级SaaS服务迈出坚定的步伐,围绕CRM领域通用型和垂直型标的全面布局,我们坚定看好公司在快速崛起的中国SaaS赛道上凭借高效执行力与资源整合力、清晰战略规划打造企业级SaaS平台和生态。
持续布局强化投后管理,战略合围生态自成:凭借高效执行力以及整合资本市场优势资源,公司快速落地SaaS领域优质标的,公司重视投资标的的整合管理,将相关标的之间数据与服务接口打通,实现渠道、人才、客户资源的共享。后续围绕企业级SaaS服务领域的投资与并购仍将持续,布局通用型产品实现中小企业的最大程度拓展,布局垂直化领域实现实现细分领域的龙头与优势,打通旗下标的共享协同的渠道。受益于企业接受度持续提高以及付费意愿的改善,量价双升催生中国SaaS市场高速成长成熟。我们预计中国企业级SaaS经营将逐步改善:通用型产品随着用户深入拓展将逐步达到盈亏平衡点,垂直型领域目前已有一定的盈利能力,持续增长空间来自跨地域跨市场的品牌客户的积极开拓。公司持续布局、整合龙头标的并形成合围态势,有望2017-2018年形成企业级SaaS较完善的生态布局。
盈利预测与估值:不考虑其他并购条件下,预计公司16-18年摊薄EPS为0.38、0.24、0.3元,当前股价对应42、67、54倍PE。考虑公司战高效执行力、战略清晰后续在SaaS领域进行生态布局将持续推进,看好公司打造企业级SaaS服务生态圈。中国B端企业级SaaS服务市场崛起背景下,随着市场教育带来企业接受度提升和用户付费意愿提升,量价双升背景下SaaS产业链有望进入盈亏平衡的上升通道,我们认为以企业级SaaS服务平台和生态圈的视角去看待公司当前93亿的市值依然具备较大的提升空间,维持强烈推荐。
风险提示:公司企业级SaaS进展不顺利、整合风险、行业增长减速。
万顺股份:柔性显示和锂电材料双重标的,膜材料有望开启增长周期
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟,罗婷 日期：2016-06-30
包装行业巨头,业务涉及柔性显示和锂电材料
公司主业为铝箔(2015年销售收入占63%)、纸包装材料(30%)和功能性薄膜业务(5%)。目前,公司根据客户需求推动了电池箔、锂电池用软包装箔的研发和应用,并开展了节能膜、柔性显示用水汽阻隔膜等项目,业务涉及柔性显示和锂电池材料领域。
膜材料:掌握功能膜材料宝藏密码
公司功能性膜材料的核心工序为磁控溅射和精密涂布线,核心技术为工艺参数和配方。2012年公司在国内率先做出ITO导电膜,目前具有6条磁控溅射设备,并具有数条精密涂布线。近几年公司ITO导电膜销量逐年提高,技术实力处于国内前列,说明公司对工艺和配方的掌握日益成熟。在软硬条件均具备的情况下,公司通过改变工艺条件和搭配不同的靶材、涂布材料、基材,即可根据需求照单下菜,生产出具有各种功能的膜材料,可以说是掌握了打开功能膜材料宝藏的密码。
柔性显示用水汽阻隔膜和光变节能膜为膜材料亮点(见下页)
电池用铝箔将带动铝箔业务高速增长(见下页)
社会包装是纸包装业务的增长点(见下页)
首次覆盖,给予“买入”评级
2015年公司受铝箔库存跌价和外汇损失的影响,归母净利大幅下降64%,仅为6460万元;2016年铝价企稳回升,我们预计公司业绩有望逐渐恢复至1.5亿左右。同时,公司思路开阔,发展步伐稳健,从纸包装到铝箔,再到ITO薄膜,业务稳步外延,并且走得很扎实,我们预计功能性薄膜产品多点开花,这将带动公司业绩进入另一轮快速增长期。并且,公司是柔性显示和锂电材料双重标的。我们预计公司2016~2018年EPS为0.35、0.45、0.77元,当前股价对应PE为47、36、21倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
帝龙新材:美生元5月顺利过户,2016H1业绩预告大幅提升
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-06-30
美生元5月过户并表,半年度归母净利润预计增长150%-180%。
公司近期以9.9元/股价格发行2.9亿股并支付5.1亿元,交易作价34亿收购的苏州美生元信息科技有限公司100%股权于5月13日完成过户。由于公司本身经营稳健,以及美生元5月份将纳入公司合并报表范围,公司2016年半年度业绩预告,归属上市公司股东的净利润同比增长由10%-40%修正为150%-180%,净利润区间由4587.79万-5839.01万修正为10426.8万元-11678.02万元。
美生元实力强劲,成为帝龙新材业绩新驱动。
(1)公司系移动单机游戏行业龙头。2015年,美生元占中国移动游戏的市场份额约为1.05%,占中国移动单机游戏市场份额约为4.86%,为国内移动游戏行业翘楚。
(2)发行业务方面,渠道资源日趋丰富,向网游发行进军。2015年1-9月,与美生元建立业务合作关系的渠道商有175家,SP服务商有416家,全年美生元共与百余家渠道商合作发行的移动单机游戏达80余款。并且,公司着手布局移动网络游戏的联合运营业务,与北京益游网络科技有限公司联合运营《斗破苍穹》,涉足移动网络游戏发行业务领域。
(3)游戏研发业务不断夯实。研发业务方面,公司单机游戏产品定位于当下受众最多的中轻度休闲游戏类型,自主研发了一系列精品手游。其中,2014年,公司手游产品“开心宝贝向前冲”获得了由移动运营商颁发的“最佳IP改编奖”;猪猪侠之终极决战获得2015年金翎奖:万家最喜爱的移动单机游戏,游戏日报和游品会联合颁发的金口奖,以及2015年由游戏多主办的金娱奖十大休闲单机手机游戏。
(4)IP储备丰富。美生元规划从IP源头开始,从文学和动漫入手,构建IP的垂直生态。公司拥有包括开心宝贝、鬼吹灯、猪猪侠、闪亮的爸爸在内的强大IP支持。
移动游戏行业高速增长,空间广阔市场规模方面,移动游戏收入在2008-2015年间年均复合增速高达130.25%,2015年市场规模同比增长87.2%至514.6亿元,增速远高于PC客户端游戏(端游)和PC浏览器端游戏(页游);在市场占有率方面,移动游戏收入在游戏全行业的占比自2008年0.87%增长3737pct至2015年的38.24%。根据艾瑞咨询预测,2016-2018年间,我国移动游戏市场规模增速仍将维持在20%-35%范围内。其中,移动单机游戏2015年市场规模91.14亿元,预计2016年规模将扩大至150亿元左右。
投资建议:
美生元业绩承诺:2015-2017年的净利润规模分别为:1.8、3.2、4.68亿,基于中报的大幅度修正,我们认为2016年实现承诺概率较大,我们假设2017年同样可实现;帝龙原有装饰材料业务2015年净利额8580万元,我们假设2016、2017年实现的净利润额分别为1.03、1.20亿,合并报表后2016-2017年备考净利润分别为4.23、5.88亿;对应除权之后总股本8.52亿股(包括发行股份购买资产和募集配套资金部分),EPS分别为0.50、0.69,分别为27、19倍,总市值113亿(对应的是8.52亿股本),维持“买入”评级。
风险因素:手游增速放缓,竞争激烈等导致业绩承诺未能实现。
康得新:剥离山东泗水预涂膜业务,优化公司产业布局,维持“买入”评级
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：孟烨勇 日期：2016-06-30
公司公告:以4.7亿元将山东泗水康得新复合材料有限公司100%股权转让给无锡联华印刷包装材料有限公司。
优化产业布局,利润增厚约3000万。山东泗水公司为公司的全资子公司,主要负责预涂膜的研发、生产及销售,15年实现营业收入3.8亿元,亏损3312万元;无锡联华主要经营印刷包装材料及辅助材料的销售,15年实现销售收入2.87亿元,我们认为,近两年BOPP行业形势变化,竞争激烈,考虑到公司基于高分子复合材料延伸至包括智能显示、碳纤维等全产业的业务布局,剥离后有助于公司改善资源配置,降低生产成本,并且有助于增厚公司利润约3000万元。
3D显示将进入快速放量期,碳纤维生态平台布局值得期待。公司近期在裸眼3D方面的布局进展较快,包括印度每年不低于500万台(套)产品的订单、中兴制作的搭载公司裸眼3D显示模组及VR音频解决方案的好声音定制手机、合作艾格拉斯打造“3D互动娱乐平台”、收购玮舟完善在技术及芯片方面的储备。我们认为公司打造裸眼3D“显示端、内容端、应用端”三端齐发的全产业链布局正在逐步落地。打造世界一流的新能源汽车碳纤维部件产业生态平台,是公司未来的亮点。公司依托于在材料领域的优势,为新能源汽车提供包括碳纤维复合材料、轻量化设计、智能显示、3D显示、智能控制机操作系统等模块化解决方案,引领新能源汽车及传统汽车走向个性化、轻量化、智能化、系统化。
形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。我们维持盈利预测,预计2016-2018年归属于母公司所有者净利润20.22、29.81、41.3亿元,全面摊薄每股收益分别为0.63、0.93、1.28元,对应PE分别为27、19、14倍。
盈峰环境:智慧环保抢占先机,环保大平台起飞在即(更新)
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王祎佳,李俊松,万炜 日期：2016-06-30
环境监测政策加码,第三方运营和“智慧环保”带来新增长点
我国环境监测行业目前规模较小,监测产品销量迅速增长,市场集中度高。随着相关利好政策的不断出台,未来我国将建设海陆空一体化监测网,大气、水质、VOCs监测市场空间广阔,此外第三方运营的引入推动行业市场化改革,“智慧环保”推动在线监测的发展,预计“十三五”期间行业每年新增市场规模约百亿。
收购宇星科技,开拓环境监测、管理、运维业务
2015年公司收购宇星科技100%的股权并正式完成交易。宇星科技是环境监测龙头企业,业务涉及环境监测仪器及系统、环境治理工程、环境监测设施运营服务三大方面。依托当前宇星科技在环境在线监测的技术优势,公司有望在互联网+环境监测、管理和运维领域抢占先机,打造综合环境服务平台。
收购绿色东方,垃圾焚烧发电项目迅速扩张
2015年,公司拟受让绿色东方51%股权,并对其增资2000万元,最终持有60%的股权。当前绿色东方已中标、签订9个垃圾处理焚烧发电BOT项目,合计产能约8000吨/天,并承诺2016-2019年新签产能不低于6500吨/天。未来可为公司带来持续稳定的现金流,并提升公司在垃圾焚烧发电领域的影响力和市场竞争力。
依托传统核电、轨道风机业务,打造高端装备制造商
公司先后中标中核福清核电厂、中广核红沿河核电厂风机订单,成功获得首台“华龙一号”三代核电技术的示范机组风机订单。2013年公司收购上虞专风之后,风机业务延伸至工业与民用建筑领域,未来公司风机业务将涉及核电、轨道交通、工业环保领域,并逐步提供高端风机+消声+制冷+节能+智能控制的整体解决方案,打造高端装备制造商。
外延并购与内生增长相结合,力争实现跨越式发展
公司于2015年11月拟与盈峰资本、易方达资管等共同设立环保产业并购基金,总规模达30亿元人民币,首期不低于3亿人民币。基金将以环保产业为主题,寻找优秀的成长型企业,加速盈峰环境对外扩张。与此同时,公司制定股票期权激励计划。行权条件为2016-2018年扣非净利润较2015年增长分别不低于30%、60%、100%。股权激励计划有利于建立完善激励约束机制,充分调动员工积极性,促进公司长远健康发展。
看好公司环保业务布局,上调评级至买入
公司以打造高端装备制造+综合环境服务商为愿景,未来看好公司在环保领域的并购延伸。预计公司2016、2017年营业收入分别为43.8、49.6亿元,净利润分别为3.1、4.0亿元,EPS分别为0.55、0.71,目标价为25元,上调评级至买入。