06.21 周二机构强烈推荐6只牛股
新华都:主业迎来业绩拐点,电商代运营空间广阔
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2016-06-20
投资要点:
异地扩张受挫,2015年调整经营战略,关闭亏损门店甩包袱。作为福建区域最大的商业上市公司之一,公司主业经营超市,同时兼有百货。自2012年公司实行省外扩张战略,通过包括收购门店等方式,开辟华东、江西、广东市场。由于宏观经济增速放缓、严控三公消费以及网络购物冲击的大环境背景下,公司贸然进入不熟悉的异地市场遭遇了较大的经营困难,公司业绩自2013年开始出现大幅上下波动,2013年净利润亏损2.53亿,2015年大额亏损3.94亿。公司当年大额亏损的核心原因不是经营能力的不可持续,而主要在于关闭14家亏损门店,合计计提亏损1.52亿,甩掉了经营上的重包袱。公司2015年调整经营战略,1是关闭亏损严重的门店,实施市场聚焦战略,传统门店布局重点聚焦闽赣市场;2是业态转变,由之前以为主大卖场转向购物中心以及社区生活超市小业态。
2016年主业迎来业绩拐点。2016年Q1公司实现归母净利润4703万,比去年同期1705万元增加176%。考虑到公司2015年收购的三家电商代运营公司2016年Q1业绩并表因素,估算公司主业实现归母净利润3703万元左右,同比增长117%。增长的主要原因来自于关闭亏损门店带来的毛利率的提升和战略调整引起的期间费用率的下滑,由于省外门店的毛利率仅为12.44%,大幅低于公司整体毛利水平。2016年Q1公司毛利率21.64%创下历史新高,同时期间费用率回归至正常水平,且2016年Q1公司超市业态同店增长大幅提升。我们据此判断主业经营状况恢复正常,公司战略调整初见成效,2016年将是主业业绩拐点。
切入电商代运营行业,构建O2O商业闭环。16年3月完成收购久爱致和、久爱天津、泸州致和,其中久爱致和主营电商运营,久爱天津主营非定制产品的互联网全渠道销售,泸州致和主营C2B定制产品的互联网全渠道销售业务。三家公司的主要客户现为全友家居和泸州老窖。我们看好核心管理团队出色的营销能力、业务模式的完整性,同时每年拓展1-2个新的行业带来高速增长空间。三家公司承诺15-17年合计扣非净利润不低于5,070/6,500/8,520万,我们预测16-18贡献净利润7401、9349、11088万元。
首次覆盖,给予“买入”评级!我们预测公司2016-2018年收入分别为70.76亿、75.36亿和80.93亿,净利润分别为3.62、2.54、2.99亿元,其中主业贡献1.34、1.61和1.89亿,电商代运营和互联网营销贡献0.74、0.93和1.1亿;2016-2018年公司EPS分别为0.53、0.37、0.44元,对应最新股价16-18PE分别为16X/23X/19X。我们采用分部估值法,按照不同业务参照可比公司估值水平,给予公司传统主业28.73倍PE,电商代运营和互联网营销业务50.65倍PE,测算公司合理总市值75.98亿,当前市值58亿,存在31%的上涨空间,目标价11.07元,首次覆盖给予“买入”评级!
翰宇药业:多肽龙头开拓海外市场,双轮驱动加速发展
类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：潘永乐 日期：2016-06-20
主要观点:
2016年1季度公司营业收入为1.67亿元,同比增长36.05%,扣非后归属母公司股东的净利润为0.58亿元,同比增长55.06%。2015年公司传统制剂业务稳健增长,实现营业收入41,058.95万元,同比增长25.66%;随着行业内竞争的加剧,过去三年来制剂业务的毛利率有所下降,但总体业绩增长仍较为稳健。其中,注射用生长抑素增速较快,值得关注。
2015年公司加大海外市场拓展力度,客户肽业务和原料药业务同比大幅增长。
目前的市场价格已经充分反映了公司未来可预期的业绩增长,公司目前的整体估值水平较为均衡。
公司在研产品较多,未来多种新药上市有望给公司带来的新的业绩增长点。
投资建议:
在多肽药物市场保持现有增速的前提假设下,我们预计公司2016-2017年的EPS分别为0.475元、0.660元,对应P/E分别为38.29倍、27.56倍。以目前化学制剂行业37.60倍的P/E中位数来看,公司2016年的估值已较为均衡,进一步考虑到公司多种新药上市所带来的业绩增厚,我们首次给予其“增持”的投资评级。
风险提示:
新药品研发进度不达预期风险;药品降价风险;整合风险等。
招商蛇口:权益比例落地,土储进一步扩大
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：罗文波 日期：2016-06-20
投资要点
事件:公司实际控制人招商局集团有限公司与深圳市前海深港现代服务业合作区管理局就推进前海蛇口自贸片区的开发建设和运营管理合作事项签署《关于组建合资公司推动前海蛇口自贸区管理体制机制创新的框架协议》。招商局蛇口控股的平台公司将作为出资主体,与前海管理局指定的出资方共同组建合资公司推进自贸区建设,股权比例为50:50,共同开发原前海湾物流园区2.9平方公里的土地。
前海土地转性谈判有所推进,权益分成比例符合预期:前海片区的权益归属一直以来是市场比较关注的问题,此次公告的股权比例为50:50,基本符合预期。需要注意的是,参与开发的将是蛇口控股的子公司,因此招商蛇口未来的利益分成,将取决于其对开发平台的控股比例。我们对此就之前的测算进行调整,并对该控股比例做一个情景假设,当招商蛇口拥有开发平台50%的股权时,蛇口控股的土地权益增加值是298.2亿元,公司的每股RNAV 是27.3元。如果控股70%,则蛇口控股的土地权益增加值是348.3亿元,公司的每股RNAV 是28.0元。在比较乐观的情况下,当招商蛇口控股90%,则蛇口控股的土地权益增加值是398.5亿元,公司的每股RNAV 是28.6元。由于蛇口将拥有该控股公司的并表权,因此控股比例将大于50%,即使在这种情况下,目前股价相比NAV 仍然折价47%。
前海待开发面积由2.4平方公里扩大到2.9平方公里,超预期兑现:公司公告中,招商局蛇口控股的平台公司和前海管理局指定的出资方共同组建的合资公司将开发位于前海片区2.9平方公里的土地,较合并时注入的土地使用权增加了0.5平方公里。除此之外,招商局在前海还拥有1平方公里的土地储备,未来极有可能由该控股平台来开发建设。我们认为,该控股公司的成立在为招商蛇口带来进一步权益分成不确定性的同时,扩宽了潜在可开发土地面积。若招商局旗下的另外1平方公里土储也由该平台来开发建设,则当招商蛇口只控股50%时,土地权益增加值是341.5亿元,公司的每股RNAV 是27.4元。
投资建议:根据我们的测算,当招商蛇口拥有开发平台50%的股权时,蛇口控股的土地权益增加值是298.2亿元,公司的每股RNAV 是27.3元。如果控股70%,则蛇口控股的土地权益增加值是348.3亿元,公司的每股RNAV 是28.0元。在比较乐观的情况下,当招商蛇口控股90%,则蛇口控股的土地权益增加值是398.5亿元,公司的每股RNAV 是28.6元。即使在最保守情况下,目前股价相比NAV 仍然折价47%。根据公司合并方案以及我们的盈利预测,公司16年、17年、18年的每股收益为1.03元/股、1.27元/股、1.41元/股,分别按照当前股价进行估值, 16年和17年的PE 倍数分别为13.6、11.3倍和10.39倍。与目前市值相当的地产企业比较,招商蛇口的P/E 偏低。因此,我们认为无论从绝对估值水平还是相对估值水平角度看,股价已向下大幅偏离估值中枢。除此之外,5:5的分成比例落地,而控股平台的成立一方面增加了权益分成的不确定性,另一方面带来了更多的潜在可开发土地储备,成长空间充足,维持“买入评级”,目标价调整为26元/股。
富瑞特装调研简报:氢能技术与平台优势明显,燃料电池产业加速进行
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-06-20
近日我们调研了富瑞特装,了解公司经营现状以及未来的发展规划。
调研要点:
借助传统LNG装备技术优势,顺应新能源汽车发展趋势,大力开拓氢能装备领域。2016年4月,国家发改委、国家能源局发布《能源技术革命创新行动计划(2016-2030年)》,并同时发布《能源技术革命重点创新行动路线图》,《计划》中重点提到发展氢能与燃料电池技术创新任务,《路线图》明确氢能与燃料电池的具体战略方向、创新目标及创新行动,氢能与燃料电池发展被提上日程。公司作为国内领先的LNG领域特种装备制造商,在装备技术研发及制造方面有丰富的经验,公司依托LNG装备与氢气储存装备的相通性,积极打造在装备技术研发及制造方面多年积累的丰富经验。2016年5月30日,公司出资279万与其他合伙人共同投资张家港新云科技,上海富瑞持有新云科技45%股权,完成后公司与新云科技合资建立张家港富瑞氢能装备公司,主要提供氢能技术设施技术、装备和一站式解决方案。此次公司对外投资新云科技充分发挥了LNG方面的技术优势,把握当前氢能源应用市场启动的机遇。
液态氢源材料进入大试阶段,3万吨储氢材料项目建设蓄势待发,前景广阔。储氢材料主要由控股子公司江苏氢阳能源有限公司实施,日产100公斤储氢材料生产装置预计将于6月底建成进行大试。公司将于大试取得成功后,计划实施储氢材料与储放氢设备产业化项目,项目将形成年产3万吨液态氢源材料和2万套氢能专用设备,每年可供应高纯氢气1500吨。氢气储存是燃料电池产业化的关键,相对于高压储氢,液态储氢方法能使氢气密度达55克/升,相比高压储氢,氢气密度提高30%,是燃料电池储氢的发展趋势。液态储氢材料项目由程寒松教授带领,设计合成一系列常温下呈液态的单一组分氮杂有机液态储氢材料,能够有效降低脱氢温度,技术性能指标超过美国能源部颁布的车用储氢材料标准。
携手如皋经开区,借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设。2016年3月15日,公司公告与如皋经济开发区签订《氢能源汽车产业战略合作意向书》,如皋经济开发区下设有新能源汽车产业园,是国内最早涉足氢能源汽车产业的开发区之一,拥有南通泽禾新能源科技有限公司等一批氢能源汽车及关键零部件制造商。公司此次与如皋经开区合作,开发区将提供加氢站选址、土地,包括加氢站建设补贴在内的相关配套政策以及审批工作,从而加快推进氢能源汽车应用的示范项目建设,同时推动加氢站、氢能源汽车、燃料电池等多领域进程。
传统业务天然气应用趋势长期向好,布局新品及开拓海外市场有望成为新的盈利增长点。尽管国际油价在上半年呈现小幅上涨,但当前国内油气经济性仍不明显。考虑到下游应用传导至制造业具有一定的时滞性,我们认为公司短期存在一定经营压力。从长期来看,我们对国内天然气应用的总体趋势保持乐观。国家能源规划中明确到2020年天然气在二次消费能源占比提升至10%,行业发展空间非常广阔。同时公司布局新品及拓展海外市场,积极打造新的业绩增长点。受益国家煤改气政策的推出,公司在雾霾环境较为严重的多个城市积极推进“速必达”业务配合当地政府解决雾霾环境问题,成为当前的业绩驱动力。公司在2013年确立海外战略,在印尼等地积极培育LNG应用市场,伴随项目落地有望打开公司海外成长空间。
首次覆盖,给予“增持”评级。公司借助传统LNG装备技术优势,顺应新能源汽车发展趋势,大力开拓氢能装备领域;液态氢源材料进入大试阶段,3万吨储氢材料项目建设蓄势待发,前景广阔;携手如皋经开区,借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设;传统业务天然气应用趋势长期向好,布局新品及开拓海外市场有望成为新的盈利增长点。我们认为公司前景广阔,给予“增持”评级。预计公司2016-2018年EPS为0.13、0.15和0.19元,对应市盈率分别为121.3倍、104.2倍、85.2倍,给予“增持”评级。
风险提示:燃料电池发展不及预期;公司相关项目推进的不确定性风险;政策力度不及预期。
科陆电子:充电桩快速拓展,储能抢占先机
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-06-20
报告摘要:
中标国网充电设备,设备销售快速增长。2016年5月,科陆电子首次中标国网充电设备采购,中标总金额约为3853.92万元。
本项目的中标,不仅将推动公司充电设备的销售,还表明公司在充电设备领域已具备强大的技术和实力。下半年公司有望在国网和南网的充电设备招标中继续有所收获。预计公司2016年充电设备销售将实现2亿元以上销售。
布局充电站及新能源车运营,构建新能源车生态圈。公司在2016年预计将在10个新能源汽车推广较快的城市进行充电站的建设运营,目前在南昌、中山等地已有充电站建设和运营的经验,未来将持续拓展市场。公司增资中电绿源,并参股地上铁公司,从制造端切入运营端,以运营端带动制造端,打造以车、桩联合运营为核心的充电网络智慧云平台,打通互联网、车电网(包含车网、桩网、电网)的入口节点和云管理平台,构建电动汽车生态圈。
与LG化学合资落地,储能业务将快速增长。公司与LG 化学合作项目落地,拟在中国合资设立深圳科乐新能源科技有限公司,进行储能电池组的生产与销售。本次合作将充分发挥双方的优势,可以降低公司储能电芯采购成本,并利用公司在储能BMS与PCS 方面的优势,加强整体系统的稳定性和经济性,提升储能产品的竞争力,海内外储能订单有望实现突破。
盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.28、0.38和0.47元,公司充电桩产品快速放量,电动汽车生态圈逐步打造,储能业务有所突破,给予公司增持评级。
风险提示:充电桩拓展低于预期;光伏电站限电问题持续;储能市场拓展缓慢。
龙马环卫:龙马模式获省住建厅认可,厦门订单接踵而至
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,郭鹏 日期：2016-06-20
2016年6月12日,为了推进福建省环卫服务转型升级,进一步改善城乡人居环境,借鉴龙马环卫在全国各地拓展环卫服务的有益探索和经验,福建省住建厅在龙岩市隆重召开“全省城乡环境卫生一体化处置模式推进会”,福建省住建厅副厅长王胜熙、龙岩市副市长王龙等领导出席了此次会议。
“龙马模式”获住建厅领导认可,省内发展有望提速。公司总经理张桂潮会分享了龙马环卫PPP服务项目和环卫一体化服务项目实施案例的运营情况和经验,以及由此总结而成的龙马环卫环境卫生一体化“四统一”项目管理模式。公司推广的项目正在不断积累经验,未来有望乘环卫需求提升引领行业发展的方向。王胜熙副厅长鼓励以龙马环卫为代表的社会资本扛起环境改善责任,积极参与福建省城乡环卫一体化进程,加快推进省内城乡一体化模式落地。
厦门新订单落地,小金额有大意义。龙马环卫近日中标《厦门市杏林街道新城片区市政道路及“门前三包”清扫保洁服务外包》项目,项目金额约650万/年,期限三年。该项目为公司在厦门市中标的第二个环卫服务项目,将对公司持续拓展厦门及其周边城市环卫服务项目产生积极影响。这是福建省住建厅在“全省城乡环境卫生一体化处置模式推进会”上提出加快环卫服务一体化模式后的首个省内订单,意义巨大。未来以龙马环卫为首的专业公司有望参与到福建省城乡环卫服务市场化进程。
投资建议:我们预测公司2016-2018年营业收入为2115、3209和4720百万元,EPS分别为0.75、1.05和1.56元。结合业绩和估值情况,给予公司“买入”的投资评级。风险提示:环保装备市场竞争程度加剧;环保服务运营领域推进不达预期。