04.28 周四机构强推买入 6股极度低估
新宝股份（002705）:内销占比提升 产品结构优化
2015年公司业绩改善主要源于三个方面:一是销售规模增长;二是产品盈利能力增强,内销市场占比提升了近两个百分点,2015年公司整体的毛利率水平提升了0.74%至18.43%的水平;三是汇率变动使财务费用大幅度降低,2014年公司的财务费用为1318万元,2015年财务费用-6333万元。
未来致力于实现有质量的增长。
公司将继续通过提升产品研发创新、开发技术、营销服务能力等打造竞争力,在厨房电器、家居电器、婴儿电器等领域成为全球知名家电品牌的重要合作伙伴。出口方面加快新兴市场的拓展力度,内销方面积极利用新媒体进行品牌建设。
提升自动化率。
2013-2015年公司员工年人均薪酬年复合增速8.62%,人工成本呈上升趋势。公司一方面持续加大技术投入和产品设计创新,提升产品附加值;另一方面加强生产精细化管理,优化产品生产流程,强化生产自动化、少人化项目的投入力度来应对劳动力成本上升。
2015年公司营收增速快于销量增长,产品结构的优化带动整体均价上行,我们看好公司所处的小家电行业广阔的发展空间,维持“买入”的投资评级。渤海证券
南都电源（300068）:储能商业化大幕拉开
公司主营产品为阀控密封电池、锂电池、燃料电池及相关系统集成产品。2015年6月收购安徽华铂51%的股权,产业链延伸至铅蓄电池回收领域,打造循环经济产业闭环,公司从最初的产品提供商逐步升级为系统解决方案制定者,并进入储能运营服务领域,通过能源互联网平台的搭建提供智慧型的能源管理服务,提升运营服务能力。
储能项目成本低 项目加速落地
公司深耕铅酸电池领域,具有深厚的技术积累,国内率先研发铅碳电池系列,得到市场广泛认可。目前,公司凭借较强的技术优势将铅碳电池的储能度电成本下降到0.5元/度,创新“投资+运营”模式,公司负责提供储能项目所需的电站设备并享有储能电站设备的所有权,节省的电费收益公司与客户共同分享。目前,北京上海是1元的电价差,按照公司目前的成本核算,2-3年收回成本,安徽、江苏是0.8元左右的电价差,预计5年左右回收成本。投资收益显著。4月15日,公司公告与中恒普瑞签订68.4MWh 的电力储能应用电站项目,我们预计下半年的商业化储能项目有望陆续出台,成为拉动公司业绩的强劲引擎。
其他业务稳步推进
梯次利用方面,南都电源收购安徽华铂再生资源科技有限公司51%的股权,进入铅资源回收领域。华柏科技与天能集团、超威电源及国内各大电源厂有密切合作,供货区域遍布全国各地。已成为全国生产规模最大的再生铅加工企业之一。动力电池领域,公司这项业务的瓶颈在于产能不足,现在是1000wmh的水平,还在陆续扩产中。今年3月,公司公告与长安汽车签订合作协议,长安客车向公司采购磷酸铁锂动力锂离子电池系统,合计金额约3亿元。公司该业务的战略是瞄准大车企,除了长安以外,还将陆续落地与几家大车企的合作。通信电池是公司的传统优势业务,这两年受益于IDC 业务的建设提速,订单量逐步上升。
盈利预测与投资评级
我们看好公司在储能行业的发展前景和公司在该领域的技术优势以及项目推进能力,看好公司产业链生态闭环的发展思路,预计2016-2018年的EPS 为0.50、0.70、0.97元/股,给予增持评级。渤海证券
佰利联（002601）:钛白粉涨声不断 盈利能力显著增强
2016年钛白粉连迎涨价潮,受益于下游需求回暖与供给侧改革,公司1-6月业绩预告表现亮眼。钛白粉行业属于典型的周期性行业,自2011年开始钛白粉下游需求放缓,国内金红石型钛白粉价格由2011年最高点23500跌至2015年底的11000元/吨,主要生产企业基本处于亏损状态。2015底钛白粉需求回暖,同时,出口数量有所好转,2016年第一季度钛白粉累计出口15.8万吨,同比增长15.3%。同时,钛白粉供给侧改革正在加速落地,《钛白粉单位产品能耗限额》将于2016年10月1日正式实施,预计即将淘汰的总产能占其年产量的20%。受益于下游需求回暖与供给侧改革双轮驱动,公司提价幅度有所增加,2016年第一季度公司已累计3次上调销售价格,上调幅度合计约900元/吨,第二季度,公司分别于 2016年4月6日、4月22日起,每次上调 500元/吨,预计后续钛白粉价格有望继续上调,钛白粉涨价将成为全年行情。
公司氯化法钛白粉稳定运行,切入PPG 供应链前景广阔。氯化法使用连续生产工艺,易于实现自动控制,产品的光学、化学性能更好。国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4家公司,2016年公司氯化法钛白粉生产线实现连续稳定运行,并且产品品质也得到包括PPG、广东新高丽等下游厂家的广泛认可。目前国内钛白粉产能达280万吨,氯化法钛白粉占比不足2%,公司率先实现氯化钛白粉生产有望抢占市场先机。
合资建设氧化铁颜料生产企业,实现废料利用,培育新的盈利增长点。无机颜料中,氧化铁颜料用量仅次于钛白粉,其颜色多,遮盖力高,主要以红、黄、黑三种。公司此次与德清联合颜料成立合资公司,可以有效利用钛白粉副产物硫酸亚铁生产氧化铁颜料,同时扩大公司原料氧化铁生产线规模,为公司培育新的盈利增长点。
维持公司“买入”评级。2016年钛白粉连迎涨价潮,受益于下游需求回暖与供给侧改革,公司1-6月业绩预告表现亮眼;2016年公司氯化法钛白粉生产线实现连续稳定运行,并且产品品质也得到包括PPG、广东新高丽等下游厂家的广泛认可;合资建设氧化铁颜料生产企业,实现废料利用,培育新的盈利增长点。我们看好公司的发展前景,预计公司2016-2018年的每股收益为1.17,1.63和1.87元,维持“买入”评级。国海证券
国瓷材料（300285）:业绩高增长 新产品顺利投放市场
参股氧化锆下游公司延伸产业链:氧化锆、陶瓷墨水、氧化铝等新产品顺利投放市场,一季度纳米氧化锆系列产品实现营业收入1847.12万元,同比增长173.88%,陶瓷墨水系列产品实现营业收入3908.10万元,同比增长48.35%。在新产品和工艺改善的布局上,电子陶瓷材料、纳米级复合氧化锆材料、高纯超细氧化铝材料以及喷墨打印用陶瓷墨水产品的研究开发持续加强,生产工艺不断创新,成本持续下降,新规格的产品不断推向市场。
公司目前氧化锆产能600吨,16年5月份扩到1000吨,预计16年销量600-700吨,同时公司参股了爱尔创科技也在布局附加值更高的氧化锆制品。氧化铝方面,公司计划产能200t 供蓝宝石,1000t 供隔膜,供催化剂载体的产能16年10月开始扩建,公司不仅仅做原材料,也在积极布局氧化铝制品(氮化铝半导体基板、半导体探针等等),做到制品后,产品的附加值大大提升 。
纳米复合氧化锆下游应用广泛,公司放量在即:氧化锆在临床口腔修复、光通讯领域有着广泛的应用前景。近年来,对于美观的追求以及牙齿损坏者数量的增加导致全球义齿铲平市场容量近千亿元。氧化锆以其优良的性能正在逐步取代传统的金属烤瓷牙,目前氧化锆粉体主要依赖进口,成本较高,市场对于性价比高的全瓷义齿需求迫切,进口替代空间大。在光通讯领域,光纤连接器的光线插芯和套筒使用的材料中,氧化锆正在逐步取代金属和塑料制品。目前插芯和套筒市场全球90%的产量来自于中国,氧化锆在光通讯领域的应用将快速增长。
公司年产200吨的中试产线于14年底投产并实现满产,目前下游客户订单量充足。15年公司定增建设年产3500t 纳米复合,随着产线的建设,15年氧化锆产销量大幅增加,同时毛利率较去年有大幅提高。未来两年,氧化锆将持续放量并成为公司业绩增长的重要来源之一。
陶瓷墨水行业进入高速增长期:喷墨打印机上机量逐年提升,墨水需求量不断增加;国产陶瓷墨水12年成功推出以来,目前质量与进口墨水相当,市占率从13年的25%提升至60%,产品进口替代加速进行。
公司13年底通过与康立泰合作后进入陶瓷墨水领域,经过两年的发展,公司产品依靠技术和产能的优势已顺利进入主流陶瓷生产商的供应链,并于15年5月与英国喷头企业赛尔达成战略合作,一方面表明了公司的技术受到认可 ,同时与国际领先技术厂商合作,对于公司的技术提升也将起到重要的作用。目前产能5000吨,15年销量4500吨。经过2年的布局,目前公司积累了500多家客户,陶瓷墨水装机700多台,16年预计有望超过900台。由于陶瓷墨水的营销网络构建和技术人员配备是前期布局的重点,布局完成后,后期随着陶瓷墨水销量的增加,相关人力物力的投入将减少,陶瓷墨水盈利水平将提升。
高纯超细氧化铝有望实现技术突破,涉足高毛利锂电池隔膜市场:公司与鑫美宇合资设立国瓷鑫美宇氧化铝公司,鑫美宇拥有国内最好的高纯氧化铝生产技术,LED 蓝宝石衬底产品良品率高,市场反响好,中试产能300t,公司增发募资建设年产5000t 高纯超细氧化铝,项目完成后,公司产能将达到5300t/年,盈利能力将大幅提高。
公司优势在于掌握水热法技术,不断开发新型高纯纳米材料:公司主要产品包括MLCC 配方粉、微波介质材料、纳米氧化锆、高纯超细氧化铝等。公司的优势在于掌握水热法工艺、难度极高、生产中有上百个控制节点,设备基本自主研发生产,水热法技术在高纯、纳米材料生产技术中应用广泛,目前实现纳米氧化锆、纳米氧化铝(高纯超细氧化铝则应用于锂电池隔膜涂层、透明陶瓷、催化剂载体、抛光材料及导热材料等领域)的产业化,预计未来将会不断有新型的高纯、纳米材料产业化。公司定位于新材料及其下游制品的平台型企业,除了已经顺利投产的产品外,正在积极布局如电感铁氧体、新型喷墨墨水、3d 打印材料、金属材料、有机材料等多元化产品。我们认为公司自15年开始业绩加速增长,未来几年复合增长率有望超50%;同时,在内生发展的同时,公司将加快外延并购的步伐,加速在全球寻找能为公司快速贡献业绩的产品。我们预计公司16-18年的eps 分别为0.57,0.95和1.44元,给予买入-A 评级,目标价45元。安信证券
当升科技（300073）:一季度同比扭亏为盈 业绩成长已经开启
一季度同比扭亏为盈,正极材料业务全面向好:当升科技公布2016年一季报,公司实现营业总收入2.29亿元,同比增长46.91%,主营业务收入2.25亿元,同比增长68.69%,实现净利润1,575万元,同比扭亏为盈,去年一季度亏损386万元。根据公司披露,一季度锂电正极材料销量同比增长49.55%,其中车用动力正极材料销量同比增长2300.28%,在产品占比中进一步提升。受益于新能源汽车快速成长,公司锂电正极材料在去年已过盈亏平衡点,进入高速成长阶段。
收购的中鼎高科一季度销售量同比增长47%,收入同比增长68%,高端多元材料和高端装备制造两大支柱已经形成。
高端产能持续扩张,正循环已经开启:海门工厂转固费用较高是2014年公司业绩亏损的原因之一,从2015年下半年开始,海门一期高镍多元材料全面投入生产,并获得国际知名车企的认可。今年一季度,海门工厂一期继续保持满负荷生产,销量同比增长364.82%,业务收入同比增长492.16%,同比实现扭亏为盈。去年开始建设的二期工程第一阶段已按计划开展试生产及客户认证工作,全面投产后将新增车用高镍多元材料年产能2,000吨/年。公司已经摆脱前期的资产包袱,进入“业绩释放—产能扩张—业绩进一步成长”的正循环。从车用高镍多元材料占比来看,公司是最为纯正的动力锂电正极材料标的之一。
高镍多元材料大势所趋,下半年大概率出现供需缺口:从各国对于动力锂电能量密度的要求以及知名车企、动力电池企业的技术路线规划上来看,高镍多元材料大势所趋。今年以来,由于碳酸锂涨价推高成本,高镍多元材料价格已经出现上涨。在下半年产业链全面发力的情况下,供需关系将逐渐逆转。根据我们对国内动力锂电正极材料需求和产能测算,高镍多元材料存在刚性缺口,量价齐升将使细分行业内的领军企业充分受益。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价54.35元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.06亿、1.57亿和2.07亿元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为54.35元。安信证券
清新环境（002573）:超净排放市场继续放量 继续领跑大气环保
公司2015年年报与2016年Q1业绩符合预期。公司2015年营业收入为22.68亿元,同比增长77.62%,归母净利润为5.07亿元,同比增长87.49%,其中大气治理业务营收22.52亿元,同比增长78.44%,占公司营业收入的98.95%,且毛利率同比增加5.21%,其它业务营收0.15亿元,同比增加6.81%。公司业绩的增长主要是由于超净排放市场火热叠加公司SPC-3D核心技术市场认可度持续攀高所致。公司销售费用和财务费用增长主要是由公司业务规模扩张和借款增加导致利息支出增加所致。
公司2016年一季度营业收入为3.12亿元同比降低19%,归母净利润0.85亿元,同比增长28.10%,收入减少主要受火电利用小时数下降影响,利润和收入增速不匹配系会计估计变更冲回坏账准备使公司一季度资产减值大幅减少和工业废气处理劳务增值税即征即退使公司营业外收入增加所致。
超净排放市场+SPC-3D技术,为公司带来大量订单。自发改委颁布《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》以来,“近零排放”市场得到大力推广。公司15年项目大部分是超净排放项目,占EPC项目约50%。15年公司建造项目订单69个,地区覆盖山东、山西、河北、河南、福建、内蒙古、宁夏等地,其中70%的项目运用了公司的SPC-3D技术。公司去年新增山西平朔煤矸石发电有限责任公司2×300MW机组烟气脱硫除尘超低排放改造BOT项目,中标山西武乡电厂2×600MW机组烟气超低排放改造BOT项目。
基于电力领域业务,积极拓展业务范围。公司除电力行业的脱硫脱硝治理外,业务范围已经扩展到了非电领域的工业烟气治理及节能、资源综合利用等领域。赤峰焦油轻质化项目于2015下半年投产,预期贡献年均收入6.9亿元。山东莒南和石家庄的供热项目也预计在2015年下半年投产。公司于2015年9月8日共同投资设立重庆智慧思特环保大数据有限公司,使大气污染治理能力与环保物联网大数据深度融合,创造新的环保发展生态。
投资评级与估值:我们维持公司16-17年并给出18年净利润为7.67、10.33、11.27亿元,EPS为0.72、0.97、1.06元/股,对应2016年PE为31倍。考虑到公司SPC尾气处理技术借助近零排放政策大力推广,以及近期公司积极进行业务多元化,向环保其他子行业进行渗透,我们认为公司未来具备持续高增长的能力,维持“增持”评级。