04.20 周四机构一致最看好十大金股
中泰股份:主业稳定增长,外延并购意愿强烈
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉,闵琳佳 日期：2016-04-20
【公司公告】 中泰股份(300435.CH/人民币78.75, 未有评级)今日公布年报,2015年销售收入4.62亿元,增长7%,净利润0.92亿元,增长16%,扣非净利润0.80亿元,增长6%,但经营性净现金流量由上年度1.34亿元降至-0.61亿元。 公司今年1季度收入0.88亿元,增长10%,净利润0.18亿元,增长14%,扣非净利润0.17亿元,增长9%。 【点评】 1、收入增长主要来自成套设备。主导产品中,成套设备收入3.2亿元,大幅增长75%,而板翅式换热器、冷箱分别下滑41%和42%。 2、综合毛利率下滑2.5个百分点主要源于业务结构变化。公司成套设备、板翅式换热器、冷箱等的毛利率分别上升了0.6/3.4/7.5个百分点至29.4%/50.8%/54.3%,但由于低毛利率的成套设备销售收入占比由上年度的42%提高至69%,综合毛利率整体下降2.5个百分点。 3、外延并购目标明确。公司致力于深冷技术在清洁能源节能环保领域应用,明确将通过一系列的并购重组,横向打通天然气中下游产业链,优化天然气产业布局,纵向寻求与公司具有协同效应的标的进行并购重组,快速做大做强公司规模。 4、在手订单较多确保年内业绩增长。1季度末在手订单9.29亿元,尽管主要分布在煤化工天然气领域可能存在交付确认延期等不确定性,但总体上为今年业绩提供保障。 5、投资建议:公司2015年业绩稳定增长主要源于公司天然气领域成套设备的销售扩张,我们预计在手订单相对充裕今年业绩仍呈小幅稳定增长态势,公司目前市值已达66亿元,相对2016年盈利预期有60-70倍左右的市盈率估值,重点推荐关注公司外延纵向横向收购进程。 【风险提示】 高估值风险;收购转型低于预期。 黄山旅游个股资料操作策略盘中直播我要咨询 黄山旅游:“客流增长+管理增效”带动利润大幅提升 类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-04-20 4月13日,黄山旅游发布2015年年度报告,报告期内,公司实现营业收入16.65亿元,同比增长11.73%;归属于上市公司股东的净利润2.96亿元, 同比增长41.36%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.94亿元,同比增长34.31%。基本每股收益为0.62元/股,同比增长40.91%。业绩符合我们之前的预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元人民币(含税),并以资本公积转增股本每10股转增5股。我们将目标价格上调至32.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 全年景区和索道客流增长较为稳健,各板块营收表现良好。黄山风景区2015年全年接待进山游客318.28万人,同比增长7.1 %(2015年下半年同比增长11%),索道累计运送游客575.42万人次,同比增长9%,整体客流增速较上年有所放缓。公司实现营收16.65亿元,同比增长11.73%, 其中:景区门票收入2.79亿元,同比增长6.49%,增幅与客流较为同步; 索道业务收入3.61亿元,同比下滑1.37%,主要是因为上半年玉屏索道关停检修所致;酒店业务收入5.29亿元,同比增长11.84%;旅行社业务收入3.71亿元,同比增长11.84%;房地产业务收入1.36亿元,同比增长38.78%,地产销售情况好于2014年。 今年1季度客流增速明显提升,交通改善效应有望持续发力。2016年1季度总体客流增速良好,3月增速有所回落,但仍高于上年同期。2016年1季度客流达到62.3万人,同比增长33.9%,其中3月份客流18.5万人, 同比增长14%,1-2月同比增长44.6%,主要是因为:1)春节黄金周期间天气良好,上年基数低,客流呈现高增长(春节期间共接待游客17.7万人次,同比增长39.1%,上年同期同比下滑8.3%);2)京福高铁通车后, 客流逐步开始发力;3)持续的营销推广。目前黄高铁已开工建设,预计2018年建成通车,届时对黄山客流带动效应将更大。 评级面临的主要风险 旅游 行业系统性风险 估值 预计2016-18年每股收益为0.77、0.91、1.08元,当前股价对应的市盈率为34倍、29倍、24倍,维持买入评级,目标价由25.00元上调至32.00元。 合兴包装个股资料操作策略盘中直播我要咨询 合兴包装:新业务模式与产业链延伸是看点 类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨志威 日期：2016-04-20 公司发布年报,2015年营收28.52亿元,同比增长5.01%;净利润1.15亿元,同比减少8.62%。拟10转18派1。我们将目标价格上调至24.00元, 维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 营收表现平淡,成本上升导致净利润下滑。受宏观经济不景气影响,纸包装行业增速有所放缓。且由于公司推出的创新业务处于培育期,尚未放量,因此2015年营收增长5.01%,表现相对平淡。受4季度原纸价格走高等因素影响,公司2015年毛利率下滑0.94%,是导致净利润下滑的主因。受益于财务费用率改善,2015年公司期间费用率为13.73%,较去年同期的14.09%略有下降。 产业并购力度加大,龙头地位再巩固。公司参与设立的并购基金已与“国际纸业”签署股权转让协议,收购国际纸业在中国大陆及东南亚地区的纸箱包装业务,转让对价为6.25亿元+偿还所欠国际纸业的3亿元贷款。通过收购,公司将在目前近30家生产基地的基础上再添18家生产基地。标的公司在大连、沈阳、保定、呼和浩特等地的产能布局将弥补公司原来在华北、东北等地的薄弱。此外,借助标的公司的优质客户资源,公司大客户战略也得以完善,龙头地位得以巩固。未来,产业并购仍将是公司成长的重要方式。 智能包装集成服务初见成果,供应链平台建设启动。公司结合大客户的需求,建立了智能包装集成服务体系(IPS),目前已设立子公司,并与泰普森等公司签署服务合作协议。此外,为开发个性化包装印刷的长尾需求以及顺应快递市场增长需要,公司通过旗下子公司厦门合兴网络科技和北京盒子有戏文化传媒建立了以imbox 为平台的针对个性化定制需求的O2O 项目。2016年将进一步完善O2O 线下的集多种数字化印刷、集成、仓储、配送等为一体的定制中心,满足各类客户的多样化需求,真正实现线上线下的无缝链接。产业链延伸方面,公司将建立包装产业供应链平台,为企业提供供应链相关支持,解决行业产能过剩、资金压力大、订单不饱和、运营效率低等痛点。 评级面临的主要风险 新业务模式进展不达预期。 估值 公司第一期员工持股计划购买均价为25元/股。不考虑收购国际纸业相关业务的影响,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.40、0.50、0.62元/股。考虑到公司未来与国际纸业相关业务产生协同,并积极推进新业务及产业链延伸,我们给予16年净利润65倍市盈率,目标价由19.75元上调至24.00元,维持谨慎买入评级。 日机密封个股资料操作策略盘中直播我要咨询 日机密封:机械密封产品不可替代,并购扩张产业链整合意愿强烈 类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：闵琳佳,杨绍辉 日期：2016-04-20 【公司公告】 今日日机密封(300470.CH/人民币101.70,未有评级)公布年报业绩,2015年收入3.24亿元,下滑9%,利润0.82亿元,下滑8%,扣非净利润0.74亿元,下滑12%。10送、转增10股。公司一季报收入0.80亿元,下滑4%,净利润0.16亿元,下滑3%,扣非后净利润0.15亿元,增长3%。 【点评】 1、业绩符合预期。2015年度是公司十多年来首次出现年收入与利润下降的一年,总体市场形势和公司经营业绩与公司年初预测基本一致。 2、拓展新市场取得成效,成为三菱西门子等国际巨头配套供应商。公司产品目前主要应用于石油化工、煤化工、电力等行业,正积极拓展在其他具有良好发展前景行业,如核电、军工、管道输送、能源回收、航空航海等领域上的应用,公司“其他行业”收入增长2,052万元,增长86%,其中核电领域收入662万元,增长118%,预计2016年较快增长;公司首次实现直接为三菱公司、西门子公司等知名国际大公司压缩机配套。 3、产业链上下游收购意图明确。如同行业国际国内优质企业(实现公司优势产品互补、快速占领新市场、快速推广新产品、提高市场占率等目标)、上游供应商(实现掌控资源、提高源头技术能力、增厚利润等目标)、下游客户(实现公司拓展市场空间、完善产业链)、收购产业前景光明技术优势突出的企业来布局新兴产业(如工业机器人、大数据、智能制造等)。 4、今年经营压力仍在。2016年收入目标不低于3.12亿元,降幅不超过3.6%,净利润不低于0.75亿元,降幅不超过8.6%,力争与包括三菱、西门子、德莱赛兰、埃利奥特和GE等国际知名大公司建立良好合作关系,海外销售力争实现收入2,000万元,核电领域收入1,000万元。 5、投资建议:公司2015年业绩下滑在预期之内。公司目前市值已达60亿元,相对2016年盈利预期有80倍左右的市盈率估值,因此推荐关注公司收购兼并进展。 【风险提示】高估值风险;收购转型低于预期。 东江环保个股资料操作策略盘中直播我要咨询 东江环保:出售家电拆解业务,专注主业、不忘初心 类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：徐强 日期：2016-04-20 东江环保(0026 72.CH/人民币17.06, 买入)发布公告:1)将湖北东江和清远东江100%股权作价3.8亿转让给桑德天津;2)签署合作框架协议,以成立分立公司的形式将厦门绿洲除危废业务以外的相关资产作价3.2亿转让给桑德天津。 不忘初心:出售家电拆解业务回笼8.2亿资金,有利于公司集中资源专攻危废。终止定增之后,资金成为公司落实外延发展战略的最大瓶颈,此次交易能够明显缓解公司资金压力。考虑到湖北东江占用资金1亿+清远东江占用资金1.47亿之后,我们预计此次交易有望回笼现金约8.2亿元,可以加速公司已有并购意向的优质标的落地。同时我们认为,家电拆解业务毛利率明显低于公司主业,同时公司在运营和管理家电收储团队和销售渠道方面不存在明显优势,出售家电拆解资产属于明智选择。 术业专攻:交易估值合理,有利于双方各自完善产业链,实现共赢。我们计算三个家电拆解公司15年合计权益利润为0.28亿元,收购价格对应15年市盈率约25倍,市净率约为2倍。由于清远东江和厦门绿洲项目尚未完全达产,因此15年净利润指引意义较差。我们从行业中了解到,一般处理企业单台净利润约为8元左右,按照三家标的公司合计拥有家电拆解能力647万台/年计算,正常运营情况下年均净利润约为5,000万元,折合此次收购市盈率大约为15倍,对比市场上其他收购案例价格合理。我们认为此次交易有利于双方各自完善产业链,实现共赢。 东江环保:大幅缓解资金压力,加速外延发展。公司终止定增之后,资金成为公司落实外延发展战略的最大瓶颈,此次交易,加上股东借款之后,公司有望回笼现金约8.2亿元,加速在谈项目落地。 启迪桑德:一跃成为中国家电拆解行业翘楚。收购完成后(包含上海森蓝)公司拆解规模将达到