04.05 建筑行业周报：业绩痛点带来行业转型拐点

　建筑装饰行业本周表现较好，跑赢HS300 0.83 个百分点，在28 个一级子行业中涨幅排序第5 位。建筑装饰行业本周跑赢HS300，整体涨幅居前。本周(2016.3.28-2016.4.1)建筑装饰板块(SW)上涨了1.58%，沪深300 指数上涨0.75%，跑赢大盘0.83 个百分点。在SW 一级行业中涨幅靠前，仅次于建筑建材、有色金属、化工和交通运输行业，排在第五位。11 个子行业中9个子行业上涨，2 个子行业下跌，涨幅最好的是城轨建设，一周涨幅9.12%。

　　建筑装饰行业整体估值水平未发生明显变化，估值在全市场仍处于较低水平。最新市场数据，建筑装饰行业与A 股市场整体估值比较，建筑装饰行业TTMPE 估值为16.96 倍，较上证综指估值14.24 倍，HS300 板块11.92 倍市盈率，建筑装饰行业估值略高，但建筑装饰行业平均市净率为1.85 倍，略高于主板估值，但不足创业板指平均估值的1/3，约为中小板平均估值的1/2。与SW一级行业横向比较，建筑装饰行业TTM PE 和市净率均排在28 个行业中的倒数第四位(由高到低排序)，市盈率仅高于家用电器、非银金融和金融板块。分子行业看，估值最低的为房屋建设子行业，估值相对较高的为其他建筑建设子行业和园林工程子行业。

　　一周个股表现：建筑装饰行业概念股表现抢眼。个股涨跌幅方面，本周雅百特、合肥城建、瑞和股份、方大集团及嘉寓股份涨幅居前，分别上涨21.37%、21.08%、16.82%、13.58%和12.13%，本周强势个股仍以转型概念股为主；本周建筑行业整体涨幅较好，89 只个股中30 只下跌，跌幅最大为7.57%。业绩发布情况来看，重点推荐个股岭南园林年报业绩表现抢眼；1 季报业绩预告9 只个股，5 只预告亏损，短期业绩痛点将迎来产业拐点。重大投资方面，重点跟踪的岭南园林转型投资进一步落地。

　　建筑行业景气提升，十三五规划初现加大投资端倪。3 月官方非制造业PMI53.8，比2 月高1.1 个百分点。其中，服务业商务活动指数为53.1，比上月上升0.9 个百分点，增速有所加快。建筑业商务活动指数为58.0，新订单指数为50.5，分别比2 月份上升2.8 和2.4 个百分点，随着有效投资发力、重点基础设施建设项目的加快推进以及气候转暖，建筑业市场需求增加。仍地方陆续发布的十三五规划细则来看，各区域仍将加大电力、铁路等基建投资，助推建筑行业需求恢复。

　　投资建议：

　　仍二级市场表现看，建筑装饰行业涨幅连续三周跑赢大盘，行业整体估值持续处于低位，仅高于银行、非银金融及钢铁等行业；仍行业业绩来看，建筑装饰行业年报业绩及1 季报预告业绩，整体不理想，在本周9 家一季报中，5 家亏损，显示当前仍是建筑行业业绩痛点；仍产业角度看，十三五规划细则陆续出台，货币适度宽松及加大投资基调相对明朗，政策推动明显；同时建筑行业服务升级，信息化发展及海绵城市建设等将成为行业基本面陆续向好原动力，建筑行业产业服务升级及转型业务多元将是未来行业特点，结合行业二级市场表现及产业所面临的基本面和政策面向好态势，我们继续维持对行业的“强于大势”评级。个股方面，我们维持前期重点推荐组合，继续推荐岭南园林(文化旅游产业快速起航)、中泰桥梁(国际学校第一股)和重点关注洪涛股份(职业教育第一股)；同时，我们看好小公司大集团的地方国企改革标的，重点推荐安徽水利(建工集团整体上市+员工持股)和亐投生态(大生态平台定位明确+国企改革预期).

　　风险提示：货币宽松政策低于预期；十三五规划低于预期；行业升级转型低于预期等。