09.04 明日最具爆发力六大牛股(名单)
中国神华(601088)复牌点评：小方案将催生大涨幅
投资要点：
上调2017-19年EPS预测至2.01/2.13/2.54 元，上调目标价至32.66 元，重申增持。自2017 年6 月2 日国君煤炭同时发布中国神华公司首次覆盖报告及2 篇动力煤研究报告之后，动力煤市场出现较我们之前预期更为乐观的一些新情况：比如我们发现7 月进口煤的数量是显著低于统计规律的，影响因素或可持续；再比如我们根据数据推断2017 年1-7 月沿海和海进江各省市超预期的煤炭消费水平竟然是在这些地区“煤炭去产能”
力度未加码的基础上实现的等等。根据上述新的情况，我们上调中国神华2017-19 年EPS 预测至2.01/2.13/2.54 元（原预测1.48/1.47/1.72 元）。按照我们预测的2017-19 年平均的自由现金流650 亿元/年，给予其10 倍估值，给予目标市值6500 亿元，对应目标价32.66 元，重申增持。
神华仅公告小方案复牌，将削减基本面投资者对神华现金运用的疑虑。根据国君煤炭6 月2 日深度报告的逻辑和最新调整的盈利预测，由于煤炭和煤电供给侧改革压缩了未来神华资本支出的空间，神华未来的现金能力将凸显。2005-16 年，神华累计了6458 亿元经营净现金流，- 4665 亿元投资净现金流，2095 亿元分红。未来10 年，我们预计神华的经营净现金流将超过9000 亿元，而资本支出可能不超过2000 亿元。而神华的煤炭目前尚能开采35 年，神华的电厂和铁路等理论上能永续地使用。按照这个算法，神华目前市值是被明显低估的。不过上述算法最大的风险就是公司出现损害现金能力的重大资本运作或者重大资本支出。
风险因素：公司出现损害现金能力的重大资本运作或者重大资本支出。（国泰君安 丁一洪 洪奕昕 强辉）
伊利股份(600887)深度报告：高举乳业发展大旗 全球巨头冉冉升起
1、三四线城市发展推动行业持续扩容，且结构升级是趋势：我国乳制品行业不管是在消费总量还是在产品结构上都还有非常大的提升空间：1）人均消费量全球低位，仅17.8千克，而地缘相近的日本高出我国73%，这主要是因为我国三四线城市消费量仍处低位，其中农村人均液奶消费量仅6升，与全国平均17升还有很大差距，市场潜力正逐步释放。2）产品结构升级是趋势，且伴随城镇化率的提升而实现。具体来看，偏低端的乳饮料会逐步被鲜奶、酸奶等取代，其中常温酸奶规模200亿元左右，还有2倍空间；中低端利乐包白奶接近饱和，高端白奶是升级方向。同时，冷链运输改善有望推动巴氏奶更快发展。
2、核心竞争力分析：作为行业龙头，伊利已建立起不可撼动的系统性优势：1）与同行相比，公司渠道覆盖面最广，在三四线城市渠道布局更为下沉，而这正是未来发展最具潜力的区域；2）产品线完善，囊括白奶、酸奶、奶粉及冷饮等多个子行业，不仅处于行业领先地位，而且沿着产业升级方向发展；3）全球资源布局，低成本实现最优服务，并实现国内外市场联动。4）公司已实施股权激励，管理层与股东利益高度一致，经营活力高。
3、未来增长看点：在原奶价格相对平稳状态下，我们认为这有利于公司成本和费用控制，实现收入增速稳步提升，而且行业回暖将加快这一步伐。同时，伴随增速较快的中高端产品占比逐步提升，费用精简，助推公司业绩以更快的速度发展。此外，配方奶新政即将实施，国产龙头占据先发优势，并可腾挪出120-200亿元市场，最有利于伊利这种在三四线城市渠道分布广泛的国产品牌，助推伊利奶粉业务实现低基数快速发展。
4、投资建议与评级：增速回升，并购起航，强烈推荐评级看好未来公司利用其资金，管理、品牌，渠道和优势，通过行业并购整合成为国际一流的健康食品集团的前景。原奶价格趋稳以及奶粉行业重回增长，推动17年收入回归10%左右的增长。不考虑外延，预计公司17-19年EPS分别为1.01/1.13/1.25元，对应PE分别为23/21/19倍，维持“强烈推荐”评级。
5、风险提示：食品安全问题，原奶价格剧烈波动。（方正证券 薛玉虎 刘洁铭 刘健）
杉杉股份(600884)深度报告：负极之道-新品探路高筑墙 掌控核心广积粮
平安观点：
负极材料新晋霸主，产能规模全球第一：公司16 年负极材料出货量位列全球前三甲，今年成功并购湖州创亚，年内将实现有效产能6.8 万吨，成为全球产能规模最大的负极材料企业，问鼎负极行业世界龙头。同时公司产品覆盖高容量、长寿命、高功率石墨负极及中间相碳微球、硅系负极材料等全系列负极产品，客户覆盖ATL、LG、三星等国内外一线电池企业并配套BENZ、BMW 等国际一线整车企业，行业领先者地位稳固。
技术创新常领先，新品探路，高筑墙：公司是国内首家实现中间相炭微球产品量产化的企业，在人造石墨领域率先推出FSN 等多款高容量、长寿命负极材料产品，研发实力突出；公司作为全球少数实现硅系负极材料量产出货的企业，2016 年在日本、韩国获得硅系负极国际专利两项，打造技术壁垒，将率先受益Tesla Model 3 量产带来的硅碳负极放量进程。
一体工厂石墨化，掌控核心，广积粮：人造石墨负极材料非物料成本占比高达80%，其中石墨化工序占比超过25%，是负极材料核心工艺之一；石墨化工序具备高能耗、高投资壁垒。公司现有7000 吨石墨化产能，公司新建宁德、包头工厂均为一体化生产基地，配套石墨化产能享受能源价格优势，单吨能耗成本下降达到1500 元，规模化成本控制能力突出。
投资建议：公司并购湖州创亚，产能规模达到6.8 万吨问鼎全球负极龙头；新建宁德、包头一体化生产基地，扩建规模15 万吨配套石墨化工序，享受能源价格优惠，成本控制能力突出；硅碳负极率先量产并打造国际专利壁垒，直接受益硅系负极材料产业化加速。考虑到人造石墨负极涨价带来的公司产品盈利能力恢复，石墨化能力扩建带来的成本优势提升，以及硅碳负极量产化加速，我们上调公司17/18/19 年盈利预测EPS 分别为0.72/1.04/1.45 元（前值0.69/0.93/1.18 元），对应9 月1 日收盘价PE 分别为30.4/21.0/15.1 倍，上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。
风险提示：负极材料涨价低于预期、硅碳负极供货低于预期、产能扩建进度低于预期。（平安证券 朱栋 张龑）
京能电力(600578)中报点评：高煤价拖累中报业绩 立足京津冀打造区域热电龙头
事件：
公司发布2017年中报。上半年公司实现营业收入50.48亿元，同比增长2.93%（调整后），归母净利润6332万元，同比减少93.46%（调整后），符合申万宏源预期。
投资要点：
煤价居高不下、市场交易电占比增加拉低综合电价导致上半年业绩同比下降。上半年公司控股各运行发电企业累计完成发电量213.93亿kWh，同比增长3.84%。因电力市场交易电量比例扩大，公司综合电价小幅下降0.59%至0.284元/度。因煤价高企，营业成本同比增加32.47%，上半年公司发电主业出现亏损，扣非后归母净利润为-1680万元。因公司收到大张高铁穿越500kV 京大线迁改工程补偿款3500万元，排污权指标交易收入2732.97万元，公司上半年实现归母净利润为6332万元。随着下半年煤价见顶回落，各地陆续上调煤电上网电价，我们预计公司度电盈利能力将显著改善。
中国人寿战略入股超10%，超出底价全额认购彰显对公司发展前景的认可。中国人寿资管以4.18元/股的价格全额认购公司定增配套募集资金约30亿元，锁定期12 个月。其中9亿元用于现金支付收购京能集团的发电资产。发行完成后中国人寿持有上市公司约10.8%的股权，京能集团直接和间接合计持有上市公司约66%股权。我们认为，此次引入国寿作为战投，增强了公司资金实力，高比例持股强化国企改革预期。
在建热电项目，集团支持雄安建设，造就京津冀地区优质电力龙头。16年资产注入完成后，公司装机规模总体跨上一个台阶，17-19年仍将有412万千瓦在建热电项目投产。公司在建项目多为优质热电项目，符合国家、区域推广集中供暖的行业趋势，有望如期投产。在北京市鼓励有序向雄安新区转移发展的市属国有企业中，公司大股东京能集团名列在前。公司未来新增机组多为大型火电机组和热电联产机组，主要分布在内蒙、山西、河北等地，以坑口电站为主，煤价具备成本优势。机组多以点对网方式供应京津冀地区电力需求，保障热电消纳。
盈利预测与评级：参考公司中报业绩，我们下调公司17-19年归母净利润预计分别为7.92、14.35 和15.65亿元（下调前17-18年业绩预测分别为10.29、17.58亿元），EPS 分别为0.12元、0.21元、0.23元；对应PE 分别为36、21 和19 倍。公司为京津冀优质电力龙头，公司装机结构优质、区域分布合理，未来将充分受益于火电供给侧改革、京津冀环保加压、地方国企改革带来的机会。考虑公司为火电行业中少有的3年装机规模有望高增长50%的标的，维持“增持”评级。（申万宏源 刘晓宁 王璐 查浩）
当升科技(300073)中报点评：中报业绩符合预期 高镍三元正极龙头地位稳固
事件：当升科技公布2017 年中报
8 月29 日，公司公布了2017 年中报。2017 年1-6 月公司实现营业收入8.35亿元，同比增长50.98%；实现归属于上市公司股东净利润1.45 亿元，同比增长296.77%，EPS 为0.40 元。
点评：
各项业务营收全线增长，投资收益增厚归母净利润
公司主营业务包括锂电材料业务和智能装备制造业务，在报告期内均实现了较大幅度增长，带动公司营收和归母净利润上涨。其中锂电材料业务实现营收7.67 亿元，同比增长53.67%，是推动营收提升的主要动力；智能装备业务营收为6828.02 万元，同比增长26.17%。在盈利能力方面，公司业务毛利率有所提升，锂电业务毛利率为14.53%，同比提升3.33 个百分点；智能装备业务毛利率为53.26%，同比提升4.59 个百分点。在报告期内，公司费用率为9.95%，同比提升1.21 个百分点，主要是由于借款利息支出和汇兑损失增加，使得财务费用同比增长676.49%。此外，公司在报告期内出售了星城石墨股权，获得投资收益1.15 亿元，大幅提升了归母净利润，占比达到65.67%。总体而言，公司各项业务增长稳定，盈利能力增加，表明公司目前经营状况较为稳健。
锂电材料需求提升，政策利好高镍正极材料
2017 年上半年，我国新能源汽车产业延续较高增速，分别实现产销量21.2 万辆和19.5 万辆，同比增长19.7%和14.4%，且上半年的新能源汽车销量逐月增长，经历年初的政策调整期后逐持续改善，7 月继续保持了5.6 万销量，同比增长55.2%，整车端出色表现带动了动力电池材料的旺盛需求，2017 上半年中国动力锂电池产量约为16Gwh，正极材料市场出货量达9.5 万吨，同比增长51%。同时在报告期内正极材料价格迎来周期性上涨，原材料金属钴价格为30-45 万元/吨，NCM523 价格上涨至17-20 万元/吨，公司处于产业链偏上游，得以受益于此次涨价。未来钴锂需求仍有较大压力，价格有进一步上涨空间，公司锂电材料业务盈利能力也将随之上升。
根据我国政府对动力电池的政策和发展规划，2017 年纯电动乘用车动力电池系统的能量密度需不低于90Wh/kg，对高于120Wh/kg 的按1.1 倍给予补贴，此外续航里程也成为补贴力度的一大标准。发展规划要求到2020 年电池能量密度需要达到300Wh/Kg，这都使得电池企业纷纷选择高能量密度的产品，因此高镍三元材料成为行业首选，产品供不应求，而公司正是国内高镍市场龙头，在NCM523 和622 上已具备6000 吨和2000 吨的产能，技术积累雄厚，未来旗下高端正极材料产品将有更好表现。
加大研发投入和产能扩张，保持行业优势地位
报告期内，公司研发投入为3623.8 万元，同比增长80.67%，并申请专利11项，其中发明专利6 项，显示出公司在技术研发上的决心。目前公司已经启动第二代NCM622 的研发项目，上半年还完成了NCM811 的中试，下半年预计实现批量销售，动力型NCA 产品也进入试制阶段。此外公司率先在国内开发出储能锂电多元材料，并成为国内首家出口储能锂电多元材料的企业，未来有望成为新的业绩增长点。
目前公司拥有1 万吨的正极材料产能，包括2000 吨钴酸锂，4000 吨NCM532和4000 吨NCM622，下半年还将进一步扩大产能，提高高端产品的占比。江苏当升二期工程二阶段的4000 吨高镍动力多元材料计划在三季度末完成投产，并启动了江苏当升一期生产线和燕郊工厂原有生产线的技改升级工作。同时公司拟通过非公开发行股票募集不超过15 亿元，以建设江苏当升三期工程，预计公司将继续维持较高的行业竞争力。
盈利预测和估值
由于上半年公司出售参股的星城石墨的股权，导致投资收益大幅增加，以及上半年下游新能源汽车销量不及预期，我们调整了公司2017，2018，2019 年营业收入分别为22.71 亿元、34.09 亿元、40.85 亿元，归属母公司净利润为2.64亿元、2.70 亿元、3.43 亿元，EPS 分别为0.72 元、0.74 元、0.94 元，当前公司股价为27.73 元，对应2017 年、2018 年和2019 年的PE 为38.5 倍、37.6倍、29.6 倍。综合考虑，给予公司40 倍PE，目标价28.80 元，给予“增持”
评级。
风险提示
原材料价格波动风险，高镍三元材料需求增长不及预期。（联讯证券 王凤华 徐昊）
奥飞娱乐(002292)跟踪报告：漫改真人剧元年 凭有妖气占得先机
投资要点
漫改真人剧为动漫行业走出变现新途径。1）动漫变现模式在过去几年相对单一，动画片和动画大电影普遍处于亏损状态，衍生品也一直不温不火，漫展项目仍未找到盈利模式，而现在漫改真人剧的火热将拓宽动漫行业的盈利方式，进一步提升动漫IP 价值和产业变现能力；2）漫改真人剧是指运用漫画或动画IP，邀请真人演员打造的真人影视剧，有效的打破“次元壁”，最大限度的提升IP 知名度，拓宽受众人群；3）已播动漫改真人剧包括《秦时明月》、《画江湖之不良人》、《王牌御史》、《桃花源》、《镇魂街》等，随着华策等一线制作方也将投入漫改剧制作大军，匹敌一线电视剧的现象级漫改真人剧预计在明年得以呈现，单集售价有望突破600 万。
凭借有妖气抢占先机，动漫IP 改编真人剧产能开启。1）公司旗下“有妖气”原创漫画平台拥有1900 多万注册用户，累计2 万多漫画作者持续内容创作，连载漫画作品超过4.4 万部；2）有妖气平台首部漫改真人剧已上线，《镇魂街》自8 月2 日上线以来已播出24 集，累计播放量16.5 亿，远超早已上线的《画江湖之不良人》，漫改剧受众持续打开；3）有妖气平台《端脑》、《开封奇谈》、《南烟斋笔录》《偃师》、《长歌行》、《虎X 鹤妖师录》等已陆续开拍，顶级IP 改编未来影响力值得期待盈利预测：预计公司2017/18/19 年归母净利润为3.92/5.65/6.13 亿元，对应EPS 分别为0.30/0.43/0.47 元，对应当前股价PE 分别为51/36/33 倍。看好公司丰富的IP 储备和多业务协同的IP 运营潜力，给予“增持”评级。
风险提示：漫画IP 开发低于预期