09.29 周四展望：重点布局三大板块优质股
化工行业四季度投资策略：锂电池隔膜与电子化学品并举
类别：行业 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-09-28
坚定看好电动汽车行业发展，锂电池隔膜进口替代正当时。国务院发布的《中国制造2025》中明确提出至2020年，自主品牌新能源汽车年销量突破100万辆，在国内市场占70%以上，意味着新能源汽车2020年销量达到145万辆以上，年复合增长率将近50%。1-8月新能源汽车生产25.8万辆，销售24.5万辆，比上年同期分别增长111.0%和115.6%。下游的明确增长以及巨大空间也给予上游锂电池隔膜生产企业分享盛宴的机会。目前锂电池隔膜市场中高端产品依然供不应求，如高端的湿法动力电池隔膜进口比例超过90%，进口替代的市场空间巨大。目前国内动力电池隔膜采用干法工艺为主，但是从各项性能比较和国际性的趋势来看，湿法隔膜一旦突破产能瓶颈，再伴随电池路线向三元材料的切换，未来替代干法在动力电池上的应用将是必然。我们认为未来锂电池隔膜的湿法工艺及产品高端化是实现行业内公司差异化经营的必然选择，我们重点推荐锂电池材料中的湿法隔膜的投资机会。
电子化学品或正处于爆发前夜。目前我国电子化学品行业技术水平低，产品低端，国产化率低，技术水平处于欧美国家90年代末期、21世纪初的阶段，但在国家政策大力支持和全球电子产业向国内转移过程中，重点领域的关键材料有望实现技术突破，电子化学品将迎来快速增长。未来几年，国内中高端电子化学品仍有极大的替代空间。国内电子化学品企业通过不断研发新的产品，打响技术攻坚战，实现进口替代。同时，下游电子行业转移对电子化学品的配套需求极其迫切，未来国内下游企业使用高性价比的国产电子化学品，成为电子制造企业成本竞争的出路之一。我们认为当前电子化学品行业或处于爆发前夜，我们十分看好其未来进口替代及下游需求激增的逻辑，我们重点推荐光刻胶和CMP抛光材料领域的投资机会。
投资公司推荐。我们重点推荐沧州明珠(002108.SZ)、鼎龙股份(300054.SZ)、飞凯材料(300398.SZ)和万华化学(600309.SH)。
计算机行业：快速增长，关注网络安全和大数据 类别：行业 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2016-09-28 本期内容提要： 计算机行业保持较快速增长。我们对申万一级行业的计算机类公司的中报业绩进行了统计分析后发现，行业整体的营收同比增长率为17.70%，归母净利润同比增长率为26.37%，扣非后归母净利润同比增长率为30.49%。均高于同期A 股所有上市公司的整体业绩表现。计算机行业公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润中位数的同比增长率分别为22.77%、25.62%和30.48%，依旧展现出较快的增长势头。 网络安全和大数据板块表现优异。从计算机板块各细分概念板块的业绩表现来看，网络安全和大数据板块表现相对优异。这两个板块在营收同比增长率、归母净利润同比增长率和扣非后归母净利润同比增长率等指标的表现上均处在行业靠前位置。此外，云计算板块的盈利能力相对突出；人工智能板块也保持着较快的营收增长速度。 前三季度业绩预期维持快速增长。根据对已披露前三季度业绩预告的45 家公司进行的统计分析，前三季度的总计归母净利润同比增长幅度预计达到25.42%，和半年报计算机行业整体表现相当。我们预计今年前三季度和2016 年全年计算机行业依旧能够维持半年报中所展现的增长势头。 风险因素：宏观经济环境发生较大变化；技术创新不及预期等。 中国风电行业：期待已久的第六批可再生能源电价补贴目录终于公布，华能新能源受益最大 类别：行业 研究机构：招商证券(香港)有限公司 研究员：招商证券(香港)研究所 日期：2016-09-28 将包括的风电/光伏/生物质能分别为31.7吉瓦/19.5吉瓦/2.6吉瓦 发改委、财政部和能源局上周五公布了第六批可再生能源补贴的最终目录。与此前预期一致，该目录涵盖了2013年8月至2015年2月期间连网的可再生能源项目，包括的风电/光伏/生物质能项目分别为31.7吉瓦/19.5吉瓦/2.6吉瓦。根据我们的预测和渠道调研显示，截止到16年上半年底应付的补贴金额预计达约520亿元人民币，并将在3-6个月内发放到可再生能源运营商手中。 一旦补贴到账，资产负债表状况将提升 中国的可再生能源运营商在过去几年中积极扩大产能，我们看到他们的应收账款大幅上升，这主要来源于可再生能源补贴。如我们此前报告中提到过，可再生能源电价补贴的到账是现金流问题，不会对风电场运营商的损益表产生直接影响。然而，补贴到账将提高运营商的现金流动性状况，因此也将提升他们的资产负债表状况。 华能新能源受益最大，现金流量贴现法得出的目标价提高至3.4港元，以反映应收账款周转天数的改善 根据我们的预测，华能新能源(958HK)在2014-2016年上半年期间的应收补贴款金额数目最高(23.84亿元人民币)，其次为华电福新(816HK)(17.00亿元人民币)，大唐新能源(1798HK)(2.48亿元人民币)。在债务压力方面，我们认为补贴到账后，华能新能源将是最大的受益者。我们预测，补贴到账后公司的净负债率将从232%下降至220%，降幅约11.8ppts，而华电福新和大唐新能源的净负债率将分别下降7.6ppts和1.8ppts。我们把华能新能源目标价(用现金流量贴现法计算)从3.2港元上调至3.4港元(2017年预测市盈率：8.7x)，以反映公司现金流状况的改善。