08.26 保险行业：保险资金是市场重要的稳定器

　事件： 媒体报道保监会商讨针对短期理财险的新规，对产品形态、定价利率等进一步明确要求，旨在避免险资高息吸引保费，是对保险公司流动性风险的合理调控，但并非完全禁止短期理财险(包括万能险)，不会造成规模断崖式下降或者大量保险资金撤离 A 股。

　　新征求意见稿旨在合理调控风险， 不会导致险资大量撤离股市。本次媒体报道的征求意见稿旨在完善 3 月份下发的《关于规范中短存续期产品有关事项的通知》， 对产品形态、定价利率等进一步具体要求以避免险资高息吸引保费， 是对保险公司流动性风险的合理调控，但并非完全禁止短期理财险(包括万能险)，不会造成规模断崖式下降或者大量保险资金撤离 A 股。 征求意见稿的具体变化： 1)产品形态上禁止纯理财性质产品：禁止风险保额<已交保费的 2 倍； 2)限制产品存续期过短：禁止万能险在前 3 年不收退保费用和风险保费； 3)限制产品利率：定价利率>3%(年金险3.45%)须保监会审批。 新规对长期产品影响较小， 对短期产品有一定影响。

　　未来监管重点： 控制流动性风险和抑制保险成为杠杆融资平台。低利率环境下，险资加仓(举牌)低估值、高股息率的蓝筹无可厚非。我们预计监管层未来监管政策的重点在于： 1)控制流动性风险： 保险资产端和负债端的“短钱长投”可能导致流动性风险；2)抑制保险成为杠杆融资平台： 部分民营资本将保险牌照作为加杠杆融资的平台进行(恶意) 收购或抢夺控制权， 而不将保险公司本身作为永续经营的主体进行管理， 这将成为未来监管层重点限制的行为。

　　未来趋势： 险资将成为市场重要的稳定器和估值发现的标准。 1)在当前低利率环境下(10 年期国债收益率目前仅 2.7%) 高收益固收类资产缺乏， 因此加大股权投资、 海外投资、 商业地产投资比例是保险配置的自然需求； 2)险资将逐步获得金融市场定价权：随着险资资金规模和投资实力的不断增强， 保险公司对于银行、地产等板块将逐步获得定价权， 引导市场价值发现和作为市场的稳定器； 3)金融资本参与并影响产业整合升级：目前很多产业整体增速放缓， 形成寡头垄断格局， 小公司很难靠原有的外延式扩张的模式发展， 行业进入大并购阶段， 金融资本在此阶段可深度参与并推动产业的整合升级。

　　风险提示： 1。监管层进一步加大对险资举牌的限制； 2。外汇监管放松导致海外资产分流保险资金。