06.21 建筑工程业：轨交行业高景气度可期推荐三主线

继续首推宏润建设，只是刚刚启动

　　轨交行业高景气度可期，继续推荐PPP、转型、国改三主线。

　　1)根据我们测算，2016-18年轨交行业投资将达3850/6656/8718亿元，年复合增速达43%；2)轨交行业“天然”适于采用PPP模式，PPP落地加速大背景下轨交各细分行业PPP订单催化剂众多。此外，继续维持我们2016年中期策略观点：1)PPP模式落地加速(轨交+水利水电+园林等)；2)建筑股转型进入深化区；3)国企改革将持续推进。 轨交将进入爆发3年，与PPP模式可“天然结合”。1)政府执行力/动力强：轨交项目批复力度及开工力度加强(2015年批复项目总里程较2014年同增290%，2016-18年重点推进项目超1.6万亿)+申报城轨门槛或下调(我们预测城轨建设规划新增300公里/年)+轨交建设对地方经济拉动效果明显(每投入1亿元可拉动GDP2.9亿元)；2)金融机构参与积极：轨交项目通过票价、物业收入及“地铁+物业”模式可使得参与轨交PPP项目的金融机构获得合理收益率；3)“地铁+物业”模式政策或出台：据新华网等媒体报道，两部委2014年已开始研究允许轨交领域采用“地铁+物业”模式，一旦相关政策出台我们预计将大力推进“地铁+物业”PPP项目落地。

　　轨交首推标的：宏润建设。充电桩布局显转型积极性，轨交弹性最大，预计2016/17年EPS为0.25/0.32元，目标价8元，增持。

　　主要理由：1)轨交弹性大增速快：16年轨交订单占比行业最高达50%，前5月订单同增125%，轨交行业未来3年年复合增速高达43%；2)转型有空间有动力：近8年未增发股份融资及房地产融资约束松绑，或增发为深化转型奠定基础；3)充电桩成新增长点：充电桩业务或快速增长，十三五充电桩市场规模达1000亿较“十二五”增67%。详见深度报告《充电桩布局显转型积极性，轨交弹性最大》。

　　重点推荐公司。1)轨交首推：宏润建设(新能源汽车充电桩新锐+弹性最大的地铁受益股+再融资有动力有空间、转型深化可期)、隧道股份(软土盾构龙头+国企改革预期强烈+PPP经验丰富)、腾达建设(PPP订单爆发+股价低于定增价+小市值+潜在转型预期)；2)PPP首推：铁汉生态(股价低于大股东参与定增价和员工持股价+业绩爆发)、美晨科技(业绩爆发+低估值+潜在旅游转型)；3)转型首推：金螳螂(结盟阿里体育，升级C端消费平台战略)、洪涛股份/中泰桥梁(教育转型)、亚厦股份(3D打印)、达实智能(医疗转型)、围海股份(大股东参与3年期定增显信心+业绩爆发+传媒转型)、宁波建工(参股IDC).

　　风险提示：轨交投资增速、PPP订单落地、转型推进不及预期等。