05.24 食品饮料：四年一剑重振昔日辉煌

1、白酒龙头全面复苏趋势明确

　　板块连续 3 个季度业绩靓丽；近期龙头轮番提价，行业进入新一轮提价、渠道补库存的繁荣周期；古井贡酒收购黄鹤楼发力区域扩张，以自身管理模式嫁接黄鹤楼品牌和产品，开启白酒供给侧改革序幕；基金配臵白酒比例仍处历史低位，龙头估值与历史平均相当，但基本面趋势向上，估值仍有提升空间；两维度选股：竞争力持续提升的龙头(老窖、古井、茅台、洋河等)；具并购价值(酒鬼酒、沱牌舍得).

　　2、大众品龙头受益成本红利，低估值下配臵价值凸显

　　近期市场风险偏好下降，业绩稳健增长、低估值的食品饮料龙头配臵价值凸显，当前大众品龙头估值 15-20 倍；伊利毛利率持续同比提升，后续成本红利可能减弱，但竞争格局有望改善，产品结构持续升级；中美猪肉价差持续扩大，双汇进口肉占比持续提升，成本红利仍将延续；啤酒行业景气度是否改善仍需等待 Q2、Q3 旺季验证。

　　3、关注新成长：传统企业二次腾飞，新兴行业闻风起舞

　　传统企业二次腾飞：张裕 A(自有进口酒业务加速)、双塔食品(豌豆蛋白业务高速增长)、西王食品(布局高端健康食品)、安琪酵母(格局改善、净利率回归)、中炬高新(混改预期下管理红利释放)；新兴行业闻风起舞：好想你(零食电商行业高增长，净利率将超市场预期)、汤臣倍健(健康管理、大数据精准营销)、三全食品(鲜食业务 O2O 切入白领午餐市场)、酒类电商。

　　4、投资建议：增持龙头

　　酒类：泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、张裕 A、洋河股份；大众品：好想你、双塔食品、西王食品、伊利股份、安琪酵母。