05.09 家用电器业：小家电行业已进入消费升级大周期

首次覆盖给予小家电行业“增持”评级，推荐新宝股份、苏泊尔2014 年开始，消费升级的火焰已经点燃了小家电行业，中国小家电行业已经进入到一个美好的消费升级大周期中，也必将形成如三大白电和两大厨电龙头一样的小家电优势品种。我们建议增持小家电子行业，推荐新宝股份、苏泊尔。

　　小家电行业已进入消费升级大周期，空间广阔2005 年白电开始消费升级大周期，持续十年之久；2010 年厨电开始进入消费升级大周期，已持续五年预计仍将持续；2014 年开始，消费升级的火焰已经点燃了小家电行业，我们预计 2016-2020 年每年保持 12%左右的增速，2020 年预计小家电市场总规模达到4600 亿元。

　　小家电行业发展趋势：产品升级、品类扩张、外延并购产品升级：在消费升级的大背景下，小家电产品正在从技术、健康、环保和智能等多个方向实现升级。IH 电饭煲、原汁机就是典型的案例，通过技术提升或开拓新技术实现产品升级，单价翻倍提升。

　　品类扩张：品类扩张的三大动力来源：1)80-90 后目标消费人群成熟，带来电烤箱、榨汁机和多士炉等西式小家电需求需求增加；2)热点事件带动，如豆浆机、酸奶机、空气净化器、马桶盖等带来关注度提升和销量爆发；3)核心厂商的优秀推广，如格兰仕推广消毒柜、美的推广电压力锅。

　　外延并购：由于技术、品牌、渠道等壁垒的存在，外延并购成为重要方式。典型案例是2007 年 12 月法国 SEB 集团收购苏泊尔，苏泊尔依靠 SEB 雄厚的技术积累和海外订单转移，内外销均实现快速增长，尤其是在小家电业务上实现突破，成为仅次于美的的小家电龙头。

　　强者恒强，推荐新宝股份、苏泊尔

　　厨房小家电领域，美的、苏泊尔和九阳的龙头地位稳固，成熟品类稳居前三，新增品类份额提升也较快，综合竞争力远超竞争对手。西式厨房小家电领域，新宝是国内出口最大的龙头企业，国内市场表现也较为突出。我们认为，家电行业“强者恒强”的特性仍旧适用于小家电行业的成长性分析之中，因此，管理优秀，又具有品牌、渠道优势的小家电公司将在本轮消费升级大潮中受益最多，推荐新宝股份(“增持”)、苏泊尔(“增持”)，新增覆盖爱仕达(“增持”)、奋达科技(“谨慎增持”)、莱克电气(“谨慎增持”)、金莱特(“谨慎增持”)、天际股份(“谨慎增持”)、飞科电器(“谨慎增持”)、乐金健康(“谨慎增持”)、开能环保(“谨慎增持”)。

　　主要风险：消费升级进度低预期，原材料价格持续上升。