05.06 汽车行业：行业增长有限结构性机会凸显

行业整体跑赢大盘，子行业分化明显；行业估值趋于上行。4 月份，全部A 股跌幅为2%，汽车行业跌幅为0.12%，行业在整体上跑赢大盘；细分行业中，汽车各子行业的涨跌幅分化明显，其中，汽车整车涨幅最大，达到1.85%，汽车服务跌幅最大，达到6.48%。在估值水平上，4 月份，汽车行业的市盈率达到18.57 倍，高于5 年期中值14.13 倍，估值水平趋于上行。

　　汽车产销量整体平稳增长，乘用车与商用车产销量增长不一。3月份，中国汽车产销量分别达到252.1 万辆和244 万辆，环比大幅增长，分别达到56.4%和54.3%，同比平稳增长，分别达到10.3%和8.8%。分车型看，3 月份，乘用车产销量分别为214.3 万辆和205.6 万辆，商用车的产销量分别为37.7 万辆和38.4 万辆，二者在环比增速上，前者慢于后者，但在同比增速上，前者快于后者。

　　新能源汽车产销量保持快速增长。3 月份，中国新能源汽车产销量分别达到2.52 万辆和2.29 万辆，同比分别增长54.8%和46%。其中，纯电动汽车产销量增速快于插电式混合动力汽车，3 月份，纯电动汽车产销量分别为1.88 万辆和1.76 万辆，同比分别增长1 倍和86.6%，插电式混合动力汽车产销量分别为6428 辆和5299辆，同比分别增长35.8%和29.9%。

　　投资策略：关注行业的结构性机会。目前，汽车行业在整体上已经过了快速增长的阶段，投资者试图依靠销量超预期来驱动市场上涨已不现实。我们认为，未来汽车行业的发展将凸显“电动化、智能化、互联化”的特征，因此建议投资者更多的关注结构性机会，重点关注以“三化”为核心逻辑的标的，比如中通客车(000957)、长安汽车(000625)和江淮汽车(600418)等。