04.25 投资银行：行业一季度业绩黯淡挖掘业务新方向

【内容摘要】

　　报告要点

　　行业及公司要闻

　　行业要闻。证监会下发7家IPO批文；126家券商一季度营业收入770.81亿元，同比下滑32.6%，净利润288.98亿元，同比下滑43.3%；证监会对6宗案件作出行政处罚；证券法修订年底二读，最快明年二季度出台；三大期货交易所出台措施抑制期市过热。

　　公司动态。国信、东吴、西部、山西发布2015年年度报告，分别实现净利润139.49亿、27.08亿、19.73亿、14.39亿元，同比增长183.06%、142.82%、197.15%、145.41%。渤海金控2015年实现归母净利润13.04亿元，同比增长42.82%；东兴证券非公开发行股票申请获得证监会审核通过。

　　核心数据重点跟踪

　　上周上证综指下跌3.86%，保险股上涨1.23%。上周(2016.04.18-04.22)上证综指下跌3.86%，沪深300下跌2.97%，创业板指数下跌7.48%，新三板指数下跌6.75%。板块表现上，券商股下跌4.42%，保险板块上涨1.23%，信托股下跌4.79%。

　　二级成交额环比下降13.89%，两融余额环比下降2.35%。上周市场日均成交额5,649.50亿元，环比下降13.89%；沪深两市融资融券余额为8764.49亿元，环比下降2.35%；沪深300换手率平均值为0.44%，环比下降7个BP .

　　最新投资观点

　　1、一季度市场低迷致交投萎缩，券商业绩同比下滑明显，2016年一季度126家券商累计实现营业收入770.81亿元，同比下滑32.6%，净利润288.98亿元，同比下滑43.3%。《证券法》修订年底二读，资本市场改革的顶层设计有望陆续出台，进一步完善对资本市场法治建设和监管，同时将加速行业经营模式和收入构成的变革。营改增、新三板分层在即，深港通热度渐起，券商迎来新业务新变化，个股推荐投行和资管业务突出的华泰证券、广发证券和招商证券。

　　2、中国人寿一季度业绩预减55%-60%，我们预期股票价差贡献减少、责任准备金计提和资产减值计提压力增加导致业绩快速下滑，考虑高基数和资本市场大幅波动，预期一季度行业净利润负增长或在预期之中。投资承压，但保费高增长无虞。优化投资结构正视信用风险，优化险种渠道结构，控制负债成本将成为有效策略。我们维持行业推荐评级，推荐中国平安和新华保险。