04.20 家电行业：更有内涵的涨价是消费升级

招商策略团队认为，通胀预期下，涨价将成为贯穿全年的主题。相对于周期品由供求关系和货币因素主导价格；小家电市场，更有内涵和持续性的价格提升，则是来自于中国家庭消费升级的趋势。苏泊尔，九阳股份以及未来的新宝股份等将是受益者

　　投资思考： 更有内涵与持续的涨价，是消费升级。招商策略研究团队认为，通胀预期下，产品涨价将成为贯穿全年的A 股投资主题。相对于周期品更多由供求关系以及货币因素主导价格，消费升级对家电行业产生的影响十分深远。小家电行业未来将持续受益于中国家庭消费升级的大趋势，以量价齐升为主要表征，实现企业盈利稳健增长。本期周观点仍建议重点配置厨房和生活小家电龙头企业苏泊尔和九阳股份，并积极关注新宝股份(西式小家电).

　　以史为鉴：消费升级造就大厨电行业的黄金时代。大厨电龙头老板电器被标榜为继格力电器之后A 股家电行业的又一投资神迹。自2010 年11 月上市以来，老板电器“归属母公司净利润”实现了年均40%以上的复合增长，作为成长股检验指标的“营业收入同比增速”也保持在年均25%以上。据中怡康，2010年以来，老板电器的增长并不仅单纯依靠市占率驱动，公司与方太携手连续5 年实现了终端产品价格的稳健提升(油烟机行业整体均价仅是老板和方太产品售价的1/2)，成为大厨电高端市场名副其实的双寡头。

　　小家电行业：消费升级的新一代受益者。有别于其他家电品类在相当程度上受地产景气影响，小家电产品的需求具有更多的“可创造性”， 以满足人们改善生活品质和营造生活情趣的诉求，具有极强的“消费属性”：1、全球对比，中国家庭的小家电消费水平仍处于低位，需求创造的空间十分广阔； 2、 一二线市场，产品结构的变化带来了产品价格的提升，这是更有内涵和持续性的涨价；3、三四线市场的消费开始呈现出品牌化倾向。

　　苏泊尔&&九阳股份：国内厨房和生活小家电行业之翘楚。在品牌，产品研发设计和三四线的渠道布局方面，龙头企业具有显着的优势和影响力。(国人以往热衷于旅游时从日本购回高端电饭煲，而今美的苏泊尔九阳已经占据了国内高端IH 电饭煲市场的重要份额)。另外，常年为国际大牌代工的新宝股份在西式小家电领域有足够的技术和产品储备实力。

　　风险提示：通胀超预期的风险、A 股市场系统性风险