04.11 钢铁行业：钢价延续强势博弈中乐观但需理性

周期研判：需求季节性转好+供给回升缓慢，钢价延续强势

　　本周钢材现货涨幅扩大、市场成交好转，其中钢材指数上涨3.74%，钢材社会库存降幅扩大至5.08%，源于需求继续季节性好转叠加供给回升仍较缓慢：1)4月建筑开工增多带动本周长材量价齐升，螺线、热轧涨幅与去库程度明显好于冷轧、中板；2)受个别高炉故障影响，中型钢厂高炉产能利用率出现下降，导致本周163家钢厂综合高炉产能利用率环比微降0.04%。与此同时，供给回升导致本周矿石港口库存增至9855万吨，矿价因此承压，全周仅涨0.16%。简单从沪终端线螺采购量来看，近几周数据仅高于2015年同期，为2005年以来次低水平，显示需求好转绝对程度有限；近十年钢价反弹经验表明，钢铁这种大宗工业品常年保持的供需弱均衡结构决定了，终结钢价反弹的往往是供给回升。因此，眼前绝对程度并不显着的需求恢复的可持续性并非影响短期价格波动的关键，在大环境的制约下，后期需求也很难出现超预期的恢复，相反，此前主要制约行业供给端回升速度的小型及大型钢厂高炉产能利用率本周较前两周有所提升，显示供给开始形成上升通道，对短期价格影响才更为关键。

　　电商观点：龙头盈利提振市场信心，利好板块阶段性行情

　　本周钢铁电商板块有所回落。电商龙头找钢网与上海钢联本周接连公告1季度转盈，在钢价回暖之下，锁定流量入口的大平台首先获益，叠加供应链金融收益部分兑现等，盈利水到渠成。考虑到市场此前对电商短期盈利预期未必充分，因此板块行情应将阶段性受益于此。不过，钢铁电商要实现长期盈利机制，还需在交易后端增值服务上寻找变现渠道，形成对行情免疫的盈利模式。

　　价格判断：现货强势有望带动部分基层修复，期货钢强矿弱

　　本周期货走势弱于现货，主力合约螺纹仅上涨0.14%，热轧上涨3.66%，矿石下跌2.46%。对于远期合约而言，由于当前的终端需求复苏、矿石产能尚未投放等预期均不成立，因此，其短期波动应阶段性受近期合约影响，而近期合约则受现货走势及期现价差影响较大。由于当前近月合约仍处贴水状态，同时现货钢强矿弱趋势延续，因此，预计螺纹主力仍在上升通道，矿石主力相对弱势。

　　股票投资：中期趋势未逆+高估值，板块博弈时乐观但理性

　　钢铁行业指数本周上涨1.09%，跑赢全 A 指数1.07%。在中期供需格局下行趋势未逆、绝对估值依然高企之际，板块基于基本面短期改善的行情仍为博弈性质，所谓转型、改革、债转股甚至取向硅钢等因素也只增加博弈筹码，因此，建议在乐观之余保持理性，关注首钢、凌钢、大冶特钢、新钢、宝钢、河钢。此外，在目前市场风险偏好有所提升的阶段，板块内一些高景气、低估值成长股也值得关注，包括玉龙股份、应流股份、欧浦智网、中钢国际、法尔胜。