03.30 食品饮料：五粮液再次提价未来期待并购

　五粮液控量提价思路明显，全年公司计划收入增长 10%以上

　　五粮液在春糖经销商大会上宣布提高出厂价至 679 元，并取消 30 元补贴， 流通价格第一阶段提升至 660/瓶， 第二阶段目标为 700 元/瓶。为了配合提价政策以及支撑终端价格上行，公司在 3 月中旬暂停发货， 今年余下计划投放量将减少 20%。由于价格上行预期，经销商一季度打款较为积极，截止春糖，经销商打款至少完成全年计划 40%，部分经销商打款能完成全年计划 60-70%。全年公司控量提价思路明显，我们认为公司销售企稳和需求改善是提价的基础，全年收入两位数增长可期。年报披露公司计划 2016年力争实现营业总收入不低于 238 亿元，较上年增长不低于 10%；利润总额目标 88 亿元， 力争较上年增长 10%。

　　至 2020 年公司计划实现收入 550 亿元，其中通过并购新增 100 亿元

　　公司计划至 2020 年实现销售收入 550 亿元。其中(1)通过外延并购实现新增收入 100 亿元。未来五粮液并购对象将是 10 亿以上的地方名优白酒。目前公司正在华北、 东北、华东市场积极接触相关质优企业，未来有望逐步落地。(2)原有业务达到 450 亿元。 华东区域高端产品实现收入 100亿元，中端产品与系列酒实现 100 亿元， 6 个营销中心各实现 30-40 多亿元。

　　2016 年是白酒龙头新一轮周期的起点， 五粮液有望持续向好

　　(1) 五粮液从去年开始两次提高出厂价，茅台春节挺价效果明显，洋河从去年开始也不断小幅提价，龙头不断提价是白酒行业逐步回升的关键信号。(2)白酒消费升级明显，集中度不断向名优白酒靠拢，茅台、五粮液预收创新高，现金流良好，印证龙头回升的判断。(3)在固定资产投资增速回升的背景下，行业回暖有可持续性，高端白酒由于其强周期性最为受益，公司有望持续向好。

　　盈利预测： 预计五粮液 2016-2018 年 EPS1.80/2.01/2.26 元，合理估值32 元，维持买入评级。

　　风险提示： 销售不达预期