01.22 央企改革概念股掀涨停潮

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　　央企改革概念股拉升，韶钢松山、平庄能源、洛阳玻璃、高鸿股份、中铁二局涨停，中航重机、中粮生化、露天煤业等涨幅居前。

　　【延伸阅读】

　　央企市场化重组大潮开启核电等五领域预期最高

　　目前很多央企已经有所动作，分类基础上的央企整合下一步将成为国企改革重头戏，围绕着国企改革的市场化重组大潮正在开启。

　　据经济参考报18日报道，在日前召开的央企负责人会议上，国资委主任张毅表示，2016年将继续加快国企改革步伐，加大集团层面的兼并重组，推动强强联合；推动专业化重组，以行业龙头企业为依托，进一步强化同质化业务整合和细分行业整合。

　　张毅在会上指出，2015年全年国资委共推动了12家中央企业的重组整合案例，目前国资委直接监管的中央企业锐减至106家，这106家中央企业中，共计99家企业实现盈利。其中，37家企业利润已过百亿元，28家企业效益增幅超过30%。

　　不过，他表示，2015年是金融危机以来稳增长形势最严峻、情况最复杂、任务最艰巨的一年，由于国内经济下行的压力比较大，国际大宗商品的价格断崖式下跌，全国国资委系统监管的企业效益同比下降6.1%，这也给下一步国企改革提出了更为紧迫的要求。

　　去年以来，南北车宣布合并，中电投和国家核电也相继完成合并，近期国资委还通报了南光集团和珠海振戎实施重组的消息。不仅如此，中国中铁与中国铁建、南北船、宝钢集团和武钢集团、三大货运航空、中海与中远集团等，也多次传出合并传闻，而且旗下上市公司长期停牌……种种迹象表明，国家新一轮的战略布局逐渐明晰，央企的整合高峰期已至。

　　中国企业改革与发展研究会副会长李锦表示，目前国有资本分为公益和商业两大类，而本轮大规模兼并重组，首先集中在商业类国企领域，特别是完全竞争性行业，资源要素将会进一步向大企业大公司集中。随着国企改革实施细则的陆续出台，2016年无疑会成为兼并重组改革年。

　　李锦坦言，随着国有资本投资、运营公司组建及“三个一批”的提出，并购重组将迎来一个新的局面，并购重组不仅是国企改革的重要方式，同时与调结构、转方式是联动的，在一定时期内，并购重组将成为国企改革发展的中心枢纽，强强联合、拆分重组、混合参股、关停并转、内部重组等多种方式的并购重组案例将持续涌现。下一步处于竞争性行业、产品同质化高、国际竞争激烈的央企最有可能发生集团层面的合并。一些在国际竞争中缺乏优势的产业也可能通过兼并重组来培育新的核心竞争力。

　　“预计未来三年国企重组将进入活跃期，淘汰案例会明显增多，参股、控股、收购兼并、通过产权市场出售资产等多种形式的整合将会加速。”一位内部人士表示。

　　在业内人士看来，国企改革的全面铺开将提升A股国企上市公司的估值水平。核电、航空、航运、军工、铁路等五大行业的重组预期最高。(来源：证券时报网)

　　【个股研报】

　　韶钢松山：借力宝钢集团，缓解经营压力

　　事件描述

　　公司今天发布公告，拟以全资子公司宝钢特钢韶关有限公司 100%股权和自有资金共 13.72 亿元出资，宝钢特钢有限公司以构筑物和自有资金共 14.28亿元出资，共同成立合资公司宝钢特钢长材有限公司，其中本公司持股 49%。另外， 公司拟与上海欧冶材料技术股份有限公司广州分公司通过托盘业务模式销售公司钢铁产品， 2015 年销售金额预计为 5.25 亿元。

　　事件评论

　　借力宝钢特钢， 特钢扭亏概率增大：宝钢特钢原是宝钢股份子公司，于 2012年出协议剥离特钢与不锈钢资产，剥离前， 2011 年不锈钢事业部与特钢事业部亏损均较大。特钢业务剥离后，宝钢特钢仍继续亏损，但 2014 年起连续两年实现大幅减亏，2014 年利润总额为-12.40 亿元，环比减亏 5.39 亿元。公司 2015 年经营目标为利润总额减亏 5.18 亿元，业绩连续减亏一定程度上表明宝钢特钢的经营管理整体在改善。宝钢特钢韶关有限公司为韶钢松山于2015 年 11 月 17 日以自有资金 1.91 亿元及特钢事业部共投资 13.72 亿元成立全资子公司，根据公司公布的特棒均价及单位成本，我们估算 2014 年特钢韶钢主要产品特棒毛利润出现亏损， 2015 年亏损有扩大趋势。

　　虽然并入合资公司的资产为原经营效益欠佳的韶钢特钢资产，但从过往经验来看，特钢领域盈利与否更多取决于公司经营管理情况，考虑到宝钢特钢整体连续减亏，经营管理能力改善，本次合资公司有望借助宝钢特钢管理经验，逐步提高扭亏概率。只不过，在行业整体下行的背景下，包括宝钢特钢自身在内的特钢资产扭亏进程或被拉长。

　　托盘售钢，融入 5.25 亿元资金：从公司与欧冶南方材料公司合作协议来看，公司通过托盘业务模式将公司与下游客户签订的《钢材销售年度协议》或《钢材销售合同》里约定的所有权利和义务平移给欧冶南方， 欧冶南方支付货款总金额的 100%作为预付款， 公司给予欧冶南方月息 3.625‰的倒贴息，显示出本次合作相当于公司从欧冶南方融于 5.25 亿元资金。 结合公司公告相关信息，公司今年年初至披露日与上海欧冶材料技术股份有限公司累计已发生的各类关联交易的总金额为 0 元，因此可以预计合同中总量 21 万吨的销售将在年底剩下 20 天内完成。

　　公司一系列与钢铁主业相关的重组、经营举措，一定程度或表明公司及集团对于未来维持钢铁主业的态度相对坚定，不过，这有待于进一步跟踪确认，预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别为-0.87 元、 0.00 元，维持“增持”评级。(长江证券)

　　洛阳玻璃：受制浮玻行业低迷业绩大幅下滑

　　因浮法低迷业绩和超薄玻璃毛利率下滑，公司业绩大幅下降。 前三季度公司实现营收 4 亿，同比下降 7%， 一方面因为龙昊一线 5 月进入冷修，普通浮法销量较于上年同期有所下滑，一方面根据 15H 超薄玻璃毛利率急剧下滑( 15H 为 13.9%， 14H 为 22.6%)，判断销售单价较上年同期有所下降。毛利率为-8.6%，与去年同期相比下滑 13.6 个百分点，大概率是浮玻和超薄销售单价的下滑导致。期间费用率为24.56%， 同比上升 2.25 个百分点，主要是销售费率提升 1.38 个百分点。最终前三季度亏损 15502 万，同降 2238%。

　　单季收入下滑明显，毛利率环比略微提升。 Q3 营收 0.95 亿，往年三季度一般表现好于二季度，但今年因产能问题同降 43%，环比下降48.5%。毛利率为-10.11%，与上年同期相比下滑 13.8 个百分点，与二季度相比提升 2.4 个百分点，大概率是浮法收入占比下滑改善。期间费用率为 34.3%，同比提升 18.4 个百分点，主要是管理费率大幅提升12pct。归属净利单季最终亏损 4093 万，同比下降 63.6%。

　　华丽变身超薄玻璃业务平台，转型升级在即。 重组核准之后公司业务开始从传统建材领域向电子信息显示领域转移。在该领域公司已成功研发国内最薄的 0.25mm 超薄电子玻璃， 实现批量投放市场。 此次重组后蚌埠线 150tpd 的加入将更加巩固公司在超薄领域的领头地位。有碱超薄玻璃未来成长性看点一是触摸屏的增长，二是对该领域无碱超薄主导的挑战和替代，替代的窗口机遇在中低端智能手机和白牌平板电脑领域的触摸模块和视窗保护屏。 基于超薄玻璃的技术壁垒供给无法短期复制，对未来盈利能力看好。 暂不考虑重组年内完成和股本摊薄，预 15~17 年 EPS 为-0.37 元、 0.14 元、 0.21 元，维持推荐。(长江证券)

　　平庄能源：煤价持续下滑，公司亏损扩大

　　上半年公司实现营业收入9.4 亿，同比减少20%，实现归母净利润-5005 万元，同比扩大37%， EPS 为-0.05 元/股，同比扩大25%。上半年公司煤炭销量464万吨，同比基本持平，公司业绩大幅下滑主要是由于煤炭市场持续低迷，煤价持续下滑所致，上半年公司煤炭销售均价178 元/吨，同比下降19%，开采成本140 元/吨，同比下降20.4%。我们预计公司全年亏损1 亿，EPS 为-0.1 元/股，给予“中性-B”评级。

　　公司上半年销量下降0.5%。公司上半年产销基本平衡，煤炭销量464 万吨，较去年同期的466 万吨下降2 万吨或0.5%。从2015 年上半年煤炭销售结构来看，电煤、市场煤和地销煤占比分别为23%、27%和51%，其中电煤占比降低，地销煤占比提升。

　　上半年煤价下跌，亏损扩大。上半年公司煤炭综合售价178 元/吨，相比于去年同期的220 元/吨下降了42 元/吨或19%；实现营业收入9.4 亿元，同比下降20%；煤炭业务毛利率22.65%，同比增加2.7%；上半年公司吨煤亏损10.8元，同比扩大3 元/吨。

　　公司严控成本，吨煤成本继续下降。上半年公司原煤开采成本140 元/吨，同比下降36 元/吨或20.4%，其中约7 元/吨的价格调节基金取消。

　　资产注入延缓，矿井资源枯竭降低产能。公司控股股东承诺注入的元宝山和白音华两个煤矿(产能1500 万吨)由于不具备注入条件，推迟注入；同时公司注销子公司瑞安矿业，并将西露天矿变更为井工矿，核定产能120 万吨/年，由此导致公司产能缩减，预计16 年产能将下降到760 万吨，较年初1016 万吨的产能大幅下滑256 万吨或25%。

　　盈利预测及评级：给予“中性-B”评级。煤价持续低迷，短期内难有反转，预计公司2015 年、2016 年、2017 年EPS 分别为-0.1 元、-0.1 元、-0.1 元，给予中性-B 评级，目前股价6.8 元，对应PB 值为1.5 倍。此外，公司实际控制人是中国国电，可关注国企改革进程。

　　风险提示：煤价下跌超预期。(招商证券)