01.19 内燃机再制造计划启动6股孕育重大机遇

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　　工信部大力推进内燃机再制造计划 抄底行业龙头(附股)

　　1月19日从工信部获悉，内燃机再制造产业联盟(以下简称“联盟”)一届四次理事会议1月12日在北京召开。节能与综合利用司司长高云虎表示，十三五期间要继续落实《内燃机再制造推进计划》，根据机电产品再制造试点示范工作总体部署，统筹推进工艺技术装备提升等重点工程，研究提出试点效果评估方案。

　　高云虎指出，我国工业发展正处在稳增长、调结构的关键时期，“十三五”期间，内燃机再制造产业要抓住机遇取得更大进展。一是深入贯彻落实绿色发展理念和《中国制造2025》，紧紧围绕高端再制造、智能再制造和在役再制造，把推进再制造作为内燃机行业实现绿色发展的重要抓手。二是继续落实《内燃机再制造推进计划》，根据机电产品再制造试点示范工作总体部署，统筹推进工艺技术装备提升等重点工程，研究提出试点效果评估方案。三是共同努力探索相关的运行机制和管理模式，进一步打通再制造产学研用通道，建立健全再制造标准体系和管理制度，促进再制造产业健康有序发展。

　　业内人士认为，相关措施将优化生产环境，为领军企业做大做强铺平了道路。下面是涉及内燃机上市公司一览：

　　云内动力：是我国多缸小缸径柴油机行业的首家上市公司，具有四十余年从事柴油机开发生产的历史，属国家大一型企业，是国家重点扶持的520户企业之一，开发和生产能力居同行业前列。

　　苏常柴A ：主要生产单缸、多缸中小功率柴油机，是全国小柴行业中产品品种最全、功率覆盖面最广、质量最优、知名度最高、主导产品均有自主知识产权的企业。

　　东安动力：是国内最大的微型汽车发动机生产企业。公司主营业务包括微型汽车发动机、变速箱、零部件及相关产品的研制、生产销售及售后服务，主导产品是小排量汽车发动机。

　　潍柴动力：是国家内燃机研发、制造、销售重点骨干企业，也是中国柴油机行业首家在香港上市的公司，公司内燃机产品广泛应用于重型汽车、大客车、工程机械、船用、发电等大功率动力配套市场。

　　上柴股份：为集开发、设计、制造、营销于一体的国家特大型高新技术企业，主要生产卡车、客车、工程机械、农用、船舶、发电机组用的柴油发动机、天然气发动机、二甲醚发动机以及混合动力。

　　全柴动力：是我国柴油机行业的龙头企业，主要生产为农机配套的单缸机和为轻卡配套的四缸机，并涉足新型化学建材开发、生产和销售。(来源：证券时报网)

　　【个股研报】

　　云内动力：控股股东增持有利于提振市场信心

　　事件：控股股东增持公司股份

　　公司 1 月 9 日发布公告， 控股股东云内集团计划在 6 个月内(自 2016年 1 月 8 日起)增持公司股份，金额不低于 9 千万元。同时，云内集团 1月 8 日通过深交所以竞价方式增持本公司股份约 764.4 万股，占公司总股本的 0.9567%，增持均价约 7.1973 元/股，增持金额共计约 5501.7 千万。

　　控股股东增持显示对公司未来发展信心

　　本次控股股东增持公司股份，一方面是完成控股股东前期为维护公司股价稳定增持公司股份、增持金额不低于 9 千万元的承诺，另一方面显示了控股股东对公司未来发展的信心。 同时， 考虑到交易所规定“上市公司发布控股股东增持计划实施完毕公告前控股股东不得减持该公司股份；在前述公告发布后，相关股东减持该公司股份的，应自减持前最后一笔增持完成之日起 6 个月后方可进行”， 本次控股股东公布增持计划有利于打消市场对公司大股东减持的忧虑，提振市场信心。

　　公司受益于轻卡排放监管升级带来的行业整合机遇，成长路径明确

　　截至 15 年 11 月公司累计销售柴油发动机 18.97 万台，同比增长 4.5%，同一时期柴油发动机行业总销量为 234.2 万台，同比下降 17.6%，公司市占率由 6.4%提升至 8.1%， 说明公司国四发动机有较高的市场认可度。公司有望受益于轻卡排放监管升级带来的轻型发动机行业整合机遇，市占率有望大幅提升，同时，供给改善有望提升公司发动机产品的盈利水平。

　　投资建议

　　考虑到下游销量下滑，不考虑公司股权转让所得的情况下，我们下调公司 15-17 年 EPS 为 0.26 元、 0.36 元、 0.50 元。 公司是国企改革潜在受益标的， 2.0L 柴油发动机具有先发优势，可能成为未来明星产品， 公司有望受益于轻卡排放监管升级带来的轻型发动机行业盈利能力大幅提升的机会， 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧；轻卡排放监管力度不及预期。(广发证券)

　　上柴股份：公司有转型预期

　　事件：公司股价异动，控股股东称没有对本公司的重大资产重组计划

　　1月 5 日公司发布股价异动公告，经向管理层核实，公司及控股子公司生产经营活动一切正常；经向控股股东上汽集团书面征询，截至目前控股股东没有对公司进行重大资产重组等相关重大事项。

　　公司若按照分部估值， 股价仍有一定的安全边际

　　我们认为，公司可以考虑分部估值： 增压器业务正处于快速提升阶段， 可以对公司参股公司菱重增压器采取 PEG 估值法，对其余资产可采用 PB 估值法。1、 菱重增压器 14 年实现净利润 2.05 亿元， 15 年上半年为 1.4 亿元，我们估计15 年全年净利润为 3.5 亿元， 16、 17 年复合增速为 50%。 以 1 月 4 日收盘价计算申万汽车零部件上市公司的 PEG 平均值为 2.61 倍，中位数为 1.99 倍。如按照 1 倍 PEG 估值， 菱重增压器的 40%权益合理价值约 70 亿元。 2、 公司 15 年中报净资产为 34.65 亿元，剔除对菱重增压器的长期股权投资 1.73 亿元后为32.92 亿元。申万汽车零部件行业上市公司 PB 均值为 7.08 倍，中位数为 5.54倍，与公司业务相近的核心零部件公司潍柴动力、云内动力、东安动力以及同为大集团下的零部件公司华域汽车、一汽富维、富奥股份的平均 PB 为 1.88 倍，按照 PB1.5 倍计算公司除菱重增压器外资产的合理价值约 49.4 亿元。两部合计价值约 119.4 亿元， 而 1 月 5 日收盘价对应公司总市值为 154.5 亿元。

　　上汽集团积极谋求转型，公司是大集团下的小公司

　　上汽集团拟通过定增转型新能源、燃料电池、智能驾驶、车联网、汽车电商、汽车大数据、汽车金融等新兴领域。 公司作为大集团下的小公司， 原有中重型柴油机业务遇到了瓶颈， 集团转型有望为公司带来积极的变化。

　　投资建议

　　不考虑公司的转型， 我们估计公司 15-17 年 EPS 为 0.09 元、 0.17 元和 0.29元， 业绩成长主要受益于乘用车增压器渗透率快速提升带来的投资收益大幅增加， 且不排除公司有转型的可能， 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品销量未达预期；宏观经济景气度下滑；公司转型未达预期。(广发证券)

　　东安动力：借力北汽、长安，重回增长轨道

　　投资要点

　　事项：

　　近日，我们调研了东安动力，与公司管理层就未来的发展规划进行了交流。

　　平安观点：

　　北汽、长安车型热销带动公司发动机出货量大增：2015 年前 11 月，东安动力销售发动机 134,872 台，同比增长 57.6%；东安三菱销售发动机318,159 台，同比增长 22.7%，均好于乘用车行业平均增速。北汽株洲、北汽昌河小型 MPV 以及长安 SUV 车型热销是带动公司及合资公司发动机出货量大增的主要原因。2016 年，随着长安欧尚、福田奥铃以及福建新龙马等新车型配套放量，公司发动机出货量有望延续高增长态势。

　　与北汽联合开发增程式发动机，切入新能源汽车产业链：2014 年，公司与北京新能源汽车股份有限公司联合申报 M10 增程器项目，成为国家科技支撑计划中唯一获得支持的电动车用增程器项目，标志着 M 系列发动机成功进军新能源领域。我们预计该款发动机的配套车型有望于 2016 年底上市，考虑到北汽在新能源领域的投入和市场地位，公司增程式发动机有望获得不错的销量，成为新的业绩增长点。

　　东安三菱有望成为长安汽车的动力总成工厂。随着长安汽车的入主，东安三菱与三菱的合作关系正逐渐弱化，为长安汽车配套生产的发动机比例已逐步提升至 50%左右。 随着与长安汽车合作关系的深化，东安三菱有望成为长安汽车的动力总成工厂，引进生产长安自主研发的发动机和自动变速器，大幅提升业绩。

　　盈利预测与投资建议：随着与北汽和长安的合作不断深入，公司综合实力有望得到大幅提升，未来有望发展成为国内轻型汽油机和变速器龙头企业，预计 2015 年/2016 年/2017 年 EPS 分别为 0.14 元/0.05 元/0.27 元，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：1)。配套车型销量不达预期；2)。项目引进节奏低于预期。(平安证券)