11.29 国防军工：全面实施改革强军战略推荐9股
【国防军工：全面实施改革强军战略 推荐9股】看好军队改革带来的积极变化， 依然强调三条投资主线：(1)信息化装备及海空装备类公司；(2)国防工业改革方面，建议关注改革空间较大的兵器、电科、航天系公司及地方国企；(3)军民融合、 民参军类公司。
改革强军之路全面开启，后续军改具体方案落地可期。
此次会议，习近平强调全面实施改革强军战略， 坚定不移走中国特色强军之路；要求军委和各级都把工作重心放在改革上，各项工作都要围绕改革来谋划、部署、推进；并强调 2020 年前要在领导管理体制、联合作战指挥体制改革上取得突破性进展。 可以说，国家已从最高层面下达了最强的军改动员令，我们预计，后续国防和军队改革的步伐将有望加速，具体改革方案有望逐一落地。同时军改将有望成为催化剂，推动国防工业改革和军民融合进程。
改革力度空前，领导管理体制改革、作战指挥体制改革是最大看点。
习近平的重要讲话进一步明确了十八届三中全会要求， 对后续具体改革方案的制定更具指导意义， 改革涉及诸多方面，例如在领导管理体制和作战指挥体制改革方面提到的形成军委管总、战区主战、军种主建的格局，调整战区， 组建陆军领导机构等， 改革的范围之广和力度之大表明国家对于强军目标的高度重视。我们 9 月份的专题报告曾经通过国内外的军队现行体制编制的对比分析，对军改的主要方向做过预判；现在从习主席的讲话来看，军改的方向与我们当时的预判比较吻合。
其次，强调国防科技的发展创新和军民融合发展战略。
面向发展新型作战力量的需求，预计未来将进一步加大对国防科技创新的投入力度。在军民融合方面，预计也将会有更多的政策支持。
第三， 军队改革带来装备需求新变化。
军队编制调整、建立联合作战指挥体系将实现各军兵种均衡发展、将提高军队现代化水平， 将为海、空装备的快速发展带来机遇，将进一步增加对信息化装备需求。
投资建议：
我们看好军队改革带来的积极变化， 依然强调三条投资主线：(1)信息化装备及海空装备类公司，例如中直股份、 风帆股份、 四川九洲、 航天发展等公司；(2)国防工业改革方面，建议关注改革空间较大的兵器、电科、航天系公司及地方国企，例如国睿科技、 航天发展、烽火电子等公司；(3)军民融合、 民参军类公司，例如银河电子、全信股份等公司。
风险提示
军队改革政策出台具体时间和实际推进进度具有不确定性；军品研制和交付进度具有不确定性。
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全信股份：三季度净利同比增6成，收购军用光纤获新引擎
军用线缆及组件业务持续快速增长：受益于下游军工行业景气度提升和部分交货提前，2015年1-9月营业收入同比增长36.31%达到2.26亿元，净利润同比增长34.53%达到5686万元，其中第三季度收入和净利润分别同比增长76.77%和64.44%，连续多年收入持续增长。公司军品占比超过90%，2015年上半年主营业务收入中氟塑料线缆，聚烯烃类线缆和其他绝缘材料线缆等高性能传输线缆占68.40%，线缆组件的收入占比稳步上升达到31.60%。我们讣为线缆组件占比有望继续提升，线缆及组件收入有望保持20-30%的增速。
收购上海赛治，成功切入军用光纤领域：公司以自有资金696万元收购上海赛治41.93%股权成为控股股东，上海赛治在光纤总线解决方案具有较强技术优势，产品用于航空电子系统、雷达信号处理及传输、网络计算和储存设备数据通讯等，客户涵盖了航空、车载、船舶和各高校等领域。以MIL-STD-1553B为代表的现役军用数据总线已不能满足军用电子系统对数据传输的需求，上海赛治掌握的FC-AE光纤总线技术高带宽、低延时、远距离传输、传输速率高、能兼容多种上层通信协议、具有开放的工业标准，被公讣为最能满足未来航空电子环境发展需要，并已成为下一代航空电子网络传输标准，市场需求广阔。收购后上海赛治的技术和产品优势不公司的经营多年的军工行业渠道资源相对接，可以充分挖掘军方对光纤通讯的需求，有望成为公司今后业绩成长的强劲新引擎。
投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS为0.78/1.01/1.33元，对应的PE为99/76/58倍。公司原有线缆及组件业务增长稳定，新收购的军用光纤业务应用前景广阔，将带来增量市场和收入，给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价为90.90元，相当于2016年90倍的动态市盈率。
风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨超出预期，军品产业发展政策性意外改变，新产品开发、试制进度低于预期等等。(来源：华金证券)
银河电子：持续外延扩张，进入业绩高增长通道
公司发布2015 年三季报，2015 年前三季度实现营业收入9.9 亿元，同比增20.78%，实现净利润1.53 亿元，同比增116.6%。摊薄每股收益0.28 元。
主要观点：
全面并表使公司业绩快速增长
公司去年收购的同智机电从今年起全面并表，带动公司业绩快速增长。根据此前业绩承诺，同智机电2015 年净利润不少于8254 万元；但近年来同智机电业务快速成长，我们预计其实际净利润将可能达到1亿元，并且，同智机电业务的快速发展将持续推动公司军品收入与利润快速增长。同时，公司收购福建骏鹏及嘉盛电源将从四季度开始并表。2015-2017 年福建骏鹏承诺扣非净利润不低于5500、7200、9500 万元，嘉盛电源承诺扣非净利润不低于2000、3000、4000 万元。
我们预计上述两个业务并表将给2015 年公司贡献利润达到1.4 亿元以上。
定增方案调整，加码军工业务
公司调整定增方案，智能机电设备及管理系统产业化项目预计投入从此前1.9 亿元增加到4.36 亿。此举将增强公司车载机电设备、智能电源、配电系统等军用智能机电管理系统产品技术水准，强化公司在这些领域新产品的研发，巩固公司在军工智能机电管理系统领域的领先地位。
同时，此举也表明公司未来持续发展军品业务的决心，公司战略转型保持定力。
新能源汽车关键部件战略方向不变
公司最新调整定增预案中，取消了“基于互联网+的新能源汽车充电站建设与运营项目”。由于充电站建设运营项目环评周期相对较长，我们判断公司调整定增项目主要是为了缩短定增项目审核周期。公司加大对新能源汽车领域投入战略方向没有发生变化，未来仍有机会通过多种方式实施新能源汽车充电站建设项目。
盈利预测与估值
公司向军工产品与新能源汽车产业转型决心不变，可以充分享受这两个行业快速成长的收益。我们判断，未来公司军品与新能源汽车关键部件产品收入均能保持快速增长，以及较高毛利水平。我们预计公司2015-2017 年收入为14.88、20.24、26.92 亿元，增速27%、36%、33%；归母净利润2.57、3.89、5.02 亿元，EPS 0.45、0.68、0.88 元。考虑公司仍有可能持续进行外延收购，我们首次覆盖并给予“买入”评级。
风险提示
外延收购低于预期，军品或新能源汽车产品订单低于预期，定增不确定性