09.16 农林牧渔：生猪存栏受补栏影响回升能繁母猪继续下降

农林牧渔：生猪存栏受补栏影响回升 能繁母猪继续下降】如果市场企稳，养殖板块将会率先反弹，有望走出类似于7月触底后的反弹，且当前很多养殖股对应的16年估值不到15倍，具有一定的估值优势。

　　生猪存栏量有所回升：8月份生猪存栏量延续了 7 月份的上升态势，两个月以来生猪存栏量上升 270万头，传统来看 3季度是补栏高峰，为生猪存栏在7月份触底提供了基础。从农业部公布存栏数据以来，09年至 15年， 8月份的生猪存栏合计较 2季度末增加 1,096万头、510万头、917万头、416万头、954万头、387万头、270万头，增长幅度 2.45%、1.17%、2.01%、0.9%、2.11%、0.9%、0.7%。因此，不管是从绝对量还是增速来看，所谓的 3季度补栏旺季效果其实并不明显。

　　能繁母猪环比继续下跌：8 月份能繁母猪存栏量继续下降，连续两年逐月环比下降。一般来说，3 季度既要补仔猪，也会补母猪，只是后者补栏幅度不及前者。与上一个周期相比，10年 5月猪价开始上涨，4个月后能繁母猪即开始增加，这一次不同，过了 6个月能繁母猪还是在往下走，导致今年以来每个月能繁母猪存栏量同比降幅都在 14%以上，在去年整体低基数的基础上降幅同样在扩大。而且不同于上轮在猪价上涨次月就带动了生猪存栏量的上升，这次直到 4个月之后生猪存栏量才开始上升。一方面，过去的周期和过去几年行业的低迷影响了养殖行业的补栏心理；另一方面，作为补栏主力的中小养殖户仍在恢复当中，已经退出行业的养殖户短期内很难重返市场。

　　供给和成本端将推动生猪养殖盈利持续复苏：从供给端来看，3 月份以来定点屠宰企业屠宰量均同比两位数下降，远超过上一轮的降速，且月环比表现出下降的趋势。 能繁母猪存栏量的持续削减将会影响到今年和明年的生猪供应。成本方面，国内外玉米和豆粕供应充足，原料价格豆粕年初以来连续下降，玉米稳重偏降，养殖业饲料成本端在改善，预期随着国内农产品价格体系的改革，政府会逐步放开对非主粮的管控，往市场化方向调整，大宗农产品的政策溢价将会消失，长期而言对养殖行业构成利好。据博亚和讯统计，当前自繁自养生猪头均盈利 449元，生猪养殖行业的盈利能力持续改善，处在三年多来的最好水平。

　　继续布局养殖板块：如果市场企稳，养殖板块将会率先反弹，有望走出类似于 7月触底后的反弹，且当前很多养殖股对应的 16年估值不到 15倍，具有一定的估值优势。继续推荐关注牧原股份(002714.CH/人民币 44.55， 未有评级)、圣农发展(002299.CH/人民币 16.00， 未有评级)、仙坛股份(002746.CH/人民币29.78， 未有评级)、益生股份(002458.CH/人民币 19.60， 未有评级)、雏鹰农牧(002477.CH/人民币 10.50， 未有评级).