08.03 建筑行业：建筑国企或有超额收益

经济、投资下滑太快，加大基建提振经济又称为大概率事件为了维持GDP增速，国家将加大投资力度。固定资产投资主要有三大块：制造业、房地产和基础建设投资，基建投资增速仍在高位，房地产、制造业投资仍然持续下行。下半年政府通过加大基建提振经济又将成为大概率事件。

　　同样由于经济不好，加快国企改革可能成为下一步中央工作的重心经济下行国民生计受到影响，必将引发社会矛盾。因此，当下有必要加快推进国企改革，提高组织效率，同时积极鼓励国企与民营企业的合作，发挥比较优势。

　　加快一带一路落实，寻求产能输出和拓宽国际生存空间在宏观经济放缓的大环境下，“一带一路”战略的主题热度再度升温，有望成为稳增长的新引擎。2015年上半年，我国大力推进“一带一路”战略的工作进展，积极寻求产能输出，着力拓展国际生存空间。

　　进一步鼓励和扩大社会资本投资，铁路建设效率有望提升在对社会资本全面开放之后，部分解决国企固有的委托代理问题，刺激铁路建设的总量和进度；同时，社会资本的介入有望提升前述国企的运营效率；从而对原有的国有铁路建设企业构成利好。

　　投资建议

　　综上所述，目前经济下行压力较大，国企改革有望成为下一步中央工作的重心，相应的建筑国企可能再次表现出显着超额收益，例如隧道股份、中国海诚、中国铁建、中国中铁等；在大型国有建筑国企中，对外工程承包具有抗周期的显着特点，有望在“一带一路”、国企改革、资产重组等三个领域利好叠加，我们推荐中材国际、中工国际、北方国际、隧道股份等。

　　风险提示

　　宏观经济下行加速风险。