04.01 食品饮料行业：短期看补涨长期会双击

春糖热度大不如往年，分化加剧，名酒复苏，但小型酒企陷入更深度的调整。不仅大型酒企如洋河没有布展，许多小型酒企缺席，使糖酒会展位出现富余，酒店报价也较往年下降。这显示行业仍处于深度调整期而非复苏期。从调研反馈看，茅台、古井、洋河、老白干这四家都显示为厂家和渠道都已转乐观，五粮液、老窖则显示为厂家乐观而渠道仍不乐观。汾酒目前则是厂家和渠道都还感觉需要尽快走出调整。前两年行业产量没怎么下降，中小酒企销量下降，库存积累但企业尚未大量退出，而去年起名酒的产品线全面下延，将进一步挤压中小酒企生存空间。而名酒企业则因此会越做越顺。

　　牛市不会落下食品饮料行业，消费品在中后期必然会出现业绩和估值的双重改善。中短期则主要取决于市场的轮涨，在互联网+板块泡沫化越发加剧的情况下，会不时出现资金转向消费品的行情，我们认为这个阶段已经开始。因此我们判断食品饮料未来一段时间的表现会较过去较好，低估值品种补涨会不时出现，主要是白酒板块(基本面上优选茅台、古井、洋河、老白干，老窖短期管理层动力强劲，短期业绩有望超市场预期，五粮液也已见底)和食品中的乳业(伊利)。这些品种除古井在 20 多倍外，其他都在 15 倍上下 10%，低于其历史估值，也低于国际消费品同行。

　　我们今年以来周报连续提示关注变化的公司洽洽和好想你，都获得 30%左右的涨幅，目前洽洽已达到我们目标价。近期好想你 1 季度收入一改往年不增长的颓势，有望增长 30%，主要来自于商超渠道春节爆发，而且主要是单店增长，去年底新招的商超还将在 2 季度开始上量，由此看，我们预计全年达到 30%的增速已不成问题。公司还将在电商和专卖店销售方面进一步改革，也将是新增量。因此可以说，好想你在新总经理的带领下，已经正式走上增长轨道，值得关注。详见我们近期报告。另外我们两周前的周报开始提出食品饮料互联网主题开始发酵，弹性主要是汤臣倍健和三全食品，预计未来一段时间仍表现不错。