06.22 轻工行业：进入提质升级阶段

消费升级与渠道下沉驱动产业模式变革、行业并购整合力度加大是现阶段轻工板块面临的两大趋势，因贴近居民日常生活且行业集中度低，轻工行业具备较强的消费品与成长属性，有望显著受益消费升级和集中度提升带来的成长机遇。我们认为轻工领域的品牌龙头企业有望持续快速成长，重点看好定制家居、精品包装和文具等细分领域，建议投资者积极布局。

　　一、轻工消费已进入提质升级阶段

　　居民财富积累、人口结构变化与消费观念转变等驱动消费者对轻工产品由低价耐用向注重产品品质、个性化需求以及服务体验等转变，龙头企业有望显著受益。

　　1、商业模式变革加快，龙头企业价值链重塑后盈利能力提升，助力可持续成长。轻工行业传统的成本领先模式已日薄西山，部分优势轻工企业，近年来凭借在技术、品牌、渠道及资本等方面的竞争优势，加快商业模式变革，沿“微笑曲线”两端向高附加值环节延伸，提供全产业链服务，获得了消费者/客户青睐，实现了经营业绩与市场份额稳步提升。

　　2、行业整合力度加大，驱动市场份额向品牌龙头企业集中。轻工是典型的“大行业、小公司”格局，子行业众多且集中度低，近年来行业竞争加剧带来优势企业加大整合力度，家居、包装、文具等领域已发生多起整合案例，助力强者恒强。

　　二、家居板块下半年高成长可期

　　今年以来三四五线城市地产销售火热，1-5月商品房销售面积同比增速在20%以上，积极渠道下沉的家居企业有望明显受益，尤其是定制家居与软体家居内的龙头企业，如索菲亚、好莱客、顾家家居等，凭借自身遍布全国的销售渠道、良好的产品口碑、富有

　　竞争力的价格以及专业的服务等综合优势，有望受到三四五线消费者青睐，进而获得更多的市场份额并持续快速成长。

　　三、盈利预测与估值

　　重点推荐：索菲亚(定制家居龙头，大家居与渠道下沉奠定未来高成长空间)、好莱客(管理改善带动业绩持续高增长，渠道下沉优势明显)、中粮包装(基本面迎来向上拐点，混改落地助力潜力释放，产业整合提速)、晨光文具(平台及渠道优势突出，外延整合起步)；建议关注：裕同科技、尚品宅配、敏华控股。