02.14 环保产业：证监会力挺环保上市融资首单PPP+ABS落地

证监会支持节能环保企业上市融资，鼓励环保企业做大做强： 证监会将继续支持节能环保企业上市融资，促进私募基金对中小微企业发展、债券市场对节能环保公司融资发展。节能环保项目多具有资金需求量大、回收周期长、资金周转慢等特点，同时节能环保企业大多是轻资产、技术密集型的小微企业，获得银行信贷资金有不少难度。因此我们认为此举将有利于节能环保企业拓宽融资渠道并降低融资成本，节能环保科技型中小企业有望充分利用资本市场发展壮大。

　　节能减排类规划连续落地， 2017 年将是深化节能减排之元年：《节水型社会建设“十三五”规划》于 1 月 22 日印发，分别从总量控制，规模建设投资等方面对农业、工业、城镇节水明确目标和任务。用水总量控制在6700 亿立方米，万元国内生产总值用水量从 31%下降至 23%，万元工业增加值用水量从 35%下降至 20%，国家在节本增效上继续深化，重点高耗能行业包括：钢铁、煤炭、火力发电、石化、纺织、造纸、食品等。我们认为节能环保市场空间细化、放大，各细分领域均迎来更多机遇，技术发展和创新是关键，重视行业龙头普遍较强的软硬实力，发展机会更多。此外，《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》、《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》相继出台，分别制定十三五期间在细分领域的环境治理目标、产业发展目标和技术指引。 具体请参考近期跨行业联合深度报告“ 更蓝的天，更有质量的增长——2017 年”环保风暴“对经济、行业与市场的影响”。

　　PPP 资产证券化首单落地，龙头公司有望受益： 2 月 3 日，首单PPP+ABS 产品“太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”落地报价系统发行，总规模达 8.4 亿元。此项目虽与发改委及证监会所推的 PPP+ABS 模式要求尚有差距，但为 PPP+ABS 模式做了良好开端。此外，发改委、农业部日前下发的《关于推进农业领域政府和社会资本合作的指导意见》进一步指出，要通过 PPP 方式运作，引导社会资本参与农业废弃物资源化利用、农业面源污染治理、农业资源环境保护与可持续发展等项目。整体上资产证券化将具有稳定现金流的实物资产转化为可份额化的交易性资产，为 PPP 项目原始资本金提供了退出机制，助力环保上市公司尤其是龙头标的订单增加。

　　2016 年年报预披露集中 3-4 月份，已披露快报 10 家： 根据我们对公用事业与环保板块个股的分类统计的 132 只个股中：公用事业板块 91 只，预计 3、 4 月份分别有 43 和 44 只发布年度报告；环保板块 41 只，预计 3、4 月份分别有 13 和 25 只披露年度报告。目前公用事业板块已有 9 只披露业绩快报，业绩同比增长 3 只，增幅最高为 82%，减少 6 只，降幅最大21%；环保板块 1 只，业绩同比下降 50%。

　　投资建议

　　我们认为 2017 年是环保行业深化节能减排元年，证监会支持节能环保企业上市融资+实质性政策不断落地+环保核查力度空前+PPP 资产证券化首单落地是环保板块大涨的主要原因。未来细分行业政策落地可期，且新增订单将不断释放业绩。我们维持行业“买入”评级， 继续重点推荐紧跟政策、规划风向标，拓展环保产业链的各细分领域龙头企业，以及在节能环保产业有丰富项目经验和订单的优质标的，大气治理及节能减排： 雪浪环境、清新环境、神雾节能；固危废及环卫： 东江环保、启迪桑德、龙马环卫；水处理： 碧水源、兴蓉环境、博世科；土壤修复： 高能环境、永清环保；环监环评： 聚光科技、盈峰环境、华测检测、中金环境等。

　　风险提示

　　政策落地、规划推进不达预期；宏观经济下行；技术创新迟滞等；回报率不及预期；政府偿付能力等。