02.13 业绩拐点隐现券商料以稳为主

上市券商2017年1月经营业绩相继发布，整体营业收入和净利润环比下滑分别超过40%和30%。机构人士表示，除了市场持续表现低迷，受春节因素影响，部分业务开展进度放缓也是1月业绩环比下降的重要原因。目前可以判断券商2016年业绩触底，行业业绩拐点有望在一季度出现，上市券商料将以稳为主。

　　多项业务环比低迷

　　券商1月业绩环比下滑，受到多项业务低迷的影响。国开证券分析师程凌表示，从市场环境来看，经纪业务两市日均成交额仅为3725亿元，环比下降16%。1月末两融余额较年初下降8个百分点；前期高速增长的股票质押式回购增速也有所放缓。自营业务方面，1月中证全债指数下跌0.22%，券商固定收益自营继续承压，同时创业板下挫3.86%，沪深300上涨2.35%，略有改善。

　　在投行业务方面，1月共54家公司完成IPO，创一年以来新高。但受监管收紧影响，再融资业务剧烈下滑。债券总承销金额环比下降51%，主要品种承销规模大幅萎缩。而资管业务方面，1月券商集合资管发行量创新低，环比下降近40%。从在管资产结构来看，债券型基金占比28.77%，债市连续下挫给资管带来的负面影响不容小觑；此外，货币市场型基金占比超过40%，近期货币政策转向有望对冲部分业绩压力。

　　在业绩整体下跌的同时，券商间的分化更加显著。国信证券分析师陈福表示，一方面经纪业务交投清淡，金融行业去杠杆、资金面收紧，收入下滑；另一方面，债市不利使得自营中债券类配置较高的券商受创严重，浮亏显现。

　　行业业绩拐点隐现

　　机构人士表示，两次政策“加息”对券商自营、经纪、资本中介业务产生一定冲击，但整体影响不大，且考虑到投行业务和资管业务的提振，2017年证券行业盈利可能稳中有进。

　　程凌预计，2017年券商行业营业收入将增长10%左右。2017年春节时点提前，能够缓解2月部分经营压力，行业业绩拐点有望在一季度出现。中长期来看，创新业务对行业转型发展的引领作用受到重视，金融创新实力强、业务布局全面且结构均衡、创新业务领先的大型综合类券商将获得更多发展机遇，尤其是在个人财富管理、FICC、资管主动管理有突出进展的券商。

　　多家大型券商指出，券商板块料将以稳为主。中金公司认为，随着IPO扩容步伐加速，维持资本市场的平稳发展是监管层最主要的关注点，券商作为直接融资市场的受益者，也应在“稳”的前提下，参与深化多层次资本市场体系的改革。随着系统性风险事件的消除，券商板块的估值压力暂缓，但全年仍然需要防范黑天鹅事件的出现。目前业内看好经营稳健、风控能力强的中大型券商和IPO项目储备丰富的券商，在行业经营触底后，有望引领行业经营拐点的出现。