02.07 煤炭行业：16年年报业绩超预期

改革推进，供给端显着改善： 根据国家统计局发布最新数据显示 2016 年份，全国规模以上原煤产量 33.6 亿吨，同比下降 9.4%。 12 月份，全国规模以上原煤产量 3.11 亿吨，同比下降 3.0%；日均产量 1003.16 万吨，相对 11 月份 1026.7 万吨，环比减少 23.64 万吨。据目前公开数据， 2016 年煤炭 2.5 亿吨的去产能目标任务都已经超额完成，去产能已达3.5 亿吨。目前国家发改委正在编制 2017 年钢铁煤炭去产能的方案，春节之前将正式下发，预计 2017 年煤炭去产能总量会小于 2016 年。供给侧改革的不断推进，使得 2016 年煤炭产量大幅下降，根据煤炭工业协会的新闻发布会，预计 2016 年全国原煤产量为 34.5 亿吨，同比下降 7.9%。2017 年由于面向正常生产的矿井以及企业内部消化人员安置空间的减少，未来去产能的难度加大。由于季节性需求增长以及 330 生产日的全面放开， 12 月产量延续了 10 月以来同比降幅收窄及环比上升的态势。伴随春节的临近，报证安全生产的心态以及放假的惯例因素，预计导致产量持续低位。

　　港口供需宽松，秦港库存回落： 1 月秦皇岛港日均铁路调入量环比上升 2.67 万吨/日至63.76 万吨/日，环比增幅 4.38%，同比增长 16.97%；日均调出量环比上升 6.42 万吨/日至 60.89 万吨/日，环比增幅 11.79%，同比回落 2.29%。进入 1 月后，秦港库存由 12 月底的 744.5 万吨下降至 1 月底的 627 万吨，环比下降 15.78%，同比上升 81.74%。近期临近春节，加之电厂前期库存绝对低位，电厂采购积极性开始增加，为节日备货，造成港口库存下滑明显。而调出方面，受伴随雾霾散去加之春节因素，有所下降，但吞吐量预计仍保持高位。

　　火电库存偏低，下游产量持续上涨：六大电厂库存日均 1031.71 万吨/日，相对 12 月 1197.71万吨/日，降幅 13.86%，比去年同期 1307.6 万吨下降 21.1%。六大电厂库存可用平均天数 14.51 天，相对 12 月 19.46 天，下降 25.44%，比去年同期 17.99 天下降 8.17%。钢厂方面炼焦煤平均可用天数为 15.67 天，环比上涨 36.23%。 2016 年全国发电量为 59111 亿千瓦时，同比增长 5.21%。 12 月粗钢产量 6722 万吨，同比增加 4.42%； 12 月全国粗钢日均产量 216.84 万吨，环比减少 1.87%， 同比增长 4.42%；2016 年全国粗钢累计产量 8.08亿吨，同比增加 0.57%； 生铁累计产量 7.01 亿吨，同比增加 1.35%； 焦炭产量 4.49 亿吨，同比增长 0.3%； 水泥累计产量 24.03 亿吨，同比增长 2.34%。 最近受环保限产的政策限制以及焦煤价格的上涨，相较往年的主动补库存状态，春节附近钢厂主观能动性下降。

　　投资建议： 发改委联合煤炭、电力、钢铁协会联合发布《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》，希望通过建立平抑煤炭市场价格异常波动机制，防止煤价大幅上涨或下跌。指出 2017 年动力煤 500-570 元/吨之间为正常价格，保持中高位；焦煤价格并未被限制，弹性更大。 2017 年动力煤预计围绕中枢价格 535 元/吨波动。结合主要煤炭企业在 1 月份陆续发布业绩预增涨幅 50%以上公告，历史包袱相对较轻的陕西煤业、潞安环能等公司 16年四季度业绩大幅超预期增长。预计其他焦煤类上市公司一季报业绩同比大幅增长，重点推荐潞安环能、 平煤股份、陕西煤业三家煤炭公司，以及 A 股唯一煤层气公司*ST 煤气。