01.05 医药生物：2017第一个交易日体外诊断流通企业涨幅靠前

2017 年第一个交易日， 体外诊断( IVD) 流通企业股价涨幅居前，塞力斯上涨 9.4%，润达医疗上涨5.56%，瑞康医药上涨 2.62%。

　　评论

　　IVD 流通整合是当前行业热点，看好渠道整合价值：体外诊断产品由于销售与配送职责不分离、品种繁多但单品销售额低、市场总规模远小于药品、进口企业渠道下沉乏力等原因，长期以来缺乏类似国药、上药的大型流通商业企业，流通渠道细小散乱，由多层级的小代理商组成。在行业面临政策和降价压力，传统代理商生存空间受到挤压的当下，润达、塞力斯、瑞康等企业对传统经销商进行并购和取代的同时，也在进行产业链的价值重构。 集采、区域检验中心等 IVD 流通与服务新模式拥有良好的政策生命力和商业优越性，目前这一进程正在大范围展开，我们预计行业变革将不断提速。

　　集采模式相关企业看好润达医疗、塞力斯：集采模式能获得大额 IVD 采购，同时对传统利益格局的冲击小，扩展速度快， 是短期最有扩张力和增长潜力的体外诊断流通和服务新模式之一。润达医疗作为国内集采领域的龙头企业之一，规模和技术均有领先优势，在保持内生业绩高速增长的同时 2016 年先后完成对杭州怡丹、山东鑫海润邦、北京东南悦达的外延整合，成长进一步提速。塞力斯集采业务开始早，在总收入中占比高，是华中和华东地区有影响力的体外诊断流通和服务商，随着公司成功上市资金实力获得补强，有望加快扩张和外延步伐。我们看好上述公司的商业模式和长期成长价值。

　　风险提示

　　外延并购进度不达预期，行业整体估值波动的风险