01.05 新能源汽车：靴子落地甄选龙头标的

财政部、科技部、工信部、发改委发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。通知中正式公布了新能源汽车推广补贴方案及产品技术要求，分别针对客车、乘用车、专用车及货车、燃料电池汽车进行了详细说明，补贴方案自 2017 年 1 月 1 日起执行。预计 1 月下旬将按照新的补贴方案推出新能源汽车推广目录。

　　另外，通知中特别提出：

　　1)设置中央和地方补贴上限，其中地方财政补贴(地方各级财政补贴总和)不得超过中央财政单车补贴额的 50%，意味着相对于原补贴标准(国补：地补=1:1)整体下降了 25%；同时补贴资金的发放也由预拨制改为年底结算制。

　　2)除燃料电池汽车外， 2019~2020 年国补和地补在现行标准基础上退坡 20%，，而此前有过网传版补贴为 2018 年退坡 20%，2019-2020 年退坡 40%，意味着正式文件提高了未来几年的补贴标准；

　　3)对于《新能源汽车推广目录》将实施市场抽检机制和动态管理制度，即随时可对目录车型进行调整，意味着动态监管更加严格，随时有可能取消车型补贴资格；

　　4)非个人用户购买的新能源汽车申请补贴，累计行驶里程须达到 3 万公里(作业类专用车除外)，意味着更加有效地督促推广客车及部分专用车的使用。使用频次非常高的车辆一天大约跑 200 公里，也就是至少需要半年的时间，普通使用频率的车辆估计需要 1 年左右的时间才能跑满 3 万公里。

　　针对新能源汽车车型分类的补贴细则， 我们最看好 2017 年乘用车的快速增长，补贴相对宽松，将会有些车型爆款，且利好三元产业链；专用车及货车补贴明确，多款车型进入推广目录，因前基数低， 2017 年也将实现爆发式增长；客车补贴最为严格，2017 年全年增速有限；燃料电池汽车将开始从 0 到 1 质的飞跃，多家车厂开始布局。详细解读如下：

　　新能源客车补贴最为严格，2017 年增速有限新能源客车按非快充类纯电动、快充类纯电动、插电式混合动力(含增程式)三类进行分档补贴，且提出了较为苛刻的技术技术指标要求：

　　1)单位载质量能量消耗量(Ekg)不高于 0.24Wh/km·kg；

　　2)纯电动客车(不含快充和插电式混合动力客车)续驶里程不低于200 公里(等速法)；

　　3)电池系统总质量占整车整备质量比例(m/m)不高于 20%；

　　4)非快充类纯电动客车电池系统能量密度要高于 85Wh/kg，快充类纯电动客车快充倍率要高于 3C，插电式混合动力(含增程式)客车节油率水平要高于 40%；

　　√ 与网传版补贴相比：补贴上限有所变化，且与车长挂钩；

　　√ 与原补贴标准相比：新补贴标准明显缩水，整车补贴普遍下滑幅度超过 50%，且设定的多项技术要求指标，针对原有车型较为严格，我们对 2170 个纯电动客车车型进行了统计，如下表所示，符合 Ekg要求的仅有 30%，且当前电池系统总质量占比都过高，未来电池轻量化势在必行。 我们认为， 后续车厂将设计更合理的新车型，预计 2017年下半年有望释放销量，全年增速有限。

　　投资建议：电动车板块自 2016 年 6-7 月份高点以来回调幅度较深，板块内个股有 25-45%的调整，2016 年二季度以来市场期盼的国家补贴调整方案等到最后一天落定，市场的预期较低，同时担心部分产业链环节产能过剩价格压力较大从而导致盈利能力明显下降，担心一季度业绩低点和销售淡季，但是 2017 年电动车的销量我们较为乐观，预计 75 万辆，同比增长 50%，一季度因为补贴调整、车型调整等因素会是低点，二季度开始会逐步向上，乘用车和物流车的增量会较为明显，当前阶段我们建议逢低布局业绩较为确定估值较低的优质龙头标的、优选量价趋势好的细分方向。

　　新能源汽车产业链龙头，稳健组合：宏发股份、科士达、汇川技术、沧州明珠、新宙邦、比亚迪、国轩高科、坚瑞沃能；弹性组合： 华中数控、当升科技、亿纬锂能、方正电机、新纶科技、富临运业。

　　供需失衡存在涨价弹性，量价齐升或者景气度高的环节， 关注华友钴业(钴)、诺德股份(铜箔)、星源材质(隔膜)

　　全球燃料电池汽车步入商业化阶段，国内高额补贴政策将驱动燃电汽车产业实现突破发展，地方政府积极，2017 年将实现零到壹的跨越。建议重点关注贵研铂业、大洋电机、雪人股份、富瑞特装、南都电源。