12.22 有色金属行业：基本金属短期存在剧烈回调风险

预计工业品价格 12 月出现回调。 与之前商品维持强势到春节前相比，目前判断变的悲观一些。一方面，商品本身进入淡季，天然难以涨价；另一方面，债市造成的流动性危机和央行持续中性的货币政策是这轮商品下跌的预期外的边际负面因素。尽管我们仍然认为部分品种如铜还会有春节之前的补库行情(即价格短期反弹)，但直观感受上商品高位震荡中的补库行情和商品大幅下挫后的反弹行情给股票投资者带来的情绪冲击是完全不一样的。

　　价格的回调可能是剧烈的，并且对股票有杀伤力！ 之所以我们判断商品价格是剧烈回调，原因在于商品自身附带的杠杆属性以及淡季之前累加的超涨因素，会触发短期内价格的雪崩，特别是那些市场一致预期基本面特别好的品种比如锌，会跌的更多，基于被透支的基本面(基本面好的品种才会被透支，基本面差的品种价格往往走势低迷反而下跌空间小，比如 2016 年的铜和锌就是例证)！我们认为短期商品剧烈下跌会给 12 月仍然持有周期股的投资者带来伤害，因为一个强势的价格是中长期需求逻辑不明情况下持有周期股唯一合理的存在，短期价格下跌将摧毁市场信心。

　　重申黄金价格阶段性强势，黄金股看重相对收益。 在美联储加息结束后，我们已建议逐步布局黄金，现在仍然重申该观点。再次出于避险，买入黄金/黄金股(按优先级别排序)，黄金目标价 1250 美元/盎司。我们认为特朗普上台后的一个月内，主要经济体利率的波动、新兴国家汇率的波动所隐含的潜在资产价格波动率并没有完全释放出来。目前的市场格局与 2015 年 12 月美联储加息结束后比较相似，市场短期停留在 2017 年上半年还有 2-3 次加息的悲观预期中，但实际最后风险事件发生后，加息无限期后延，其中带来的预期差将令黄金价格受益。当然，与 2016 年比，黄金股因为估值和金价上涨的持续性两方面导致其性价比不如 2016 年，我们更看重 A 股黄金股的相对收益！

　　减持基本金属，增持贵金属！ 在特朗普上台当天申万有色建议减持贵金属，增持基本金属，而目前这一策略已基本步入尾声，转而增持贵金属我们认为以 3-6 个月周期来看机会更大！建议关注山东黄金、中金黄金！基本金属中，仅有焦作万方和铜陵有色自带周期股属性以外的内容(包括资产重组以及新能源汽车产业链高景气)，可以适合短期逢低的加仓！