12.20 汽车行业研究：购置税调整符合预期小排量乘用车有望稳增长

事件： 1.6L 及以下排量乘用车减征购置税调整至 7.5%

　　12 月 15 日， 财政部、国家税务总局正式发布《关于减征 1.6 升及以下排量乘用车车辆购置税的通知》，自 2017 年 1 月 1 日起至 12 月 31 日止，对购置 1.6 升及以下排量的乘用车减按 7.5%的税率征收车辆购置税。自 2018年 1 月 1 日起，恢复按 10%的法定税率征收车辆购置税。

　　点评：

　　购置税税率调整符合预期，明年小排量乘用车销量相对乐观

　　今年 1-11 月，汽车销量为 2494.80 万辆，同比增长 14.11%，其中，乘用车销量 2167.81 万辆，同比增长 15.57%。 2017 年， 1.6 升及以下排量的乘用车购置税税率从 5%调整至 7.5%，过渡一年后到 2018 年完全退出，符合市场预期，对 2017 年车市保持一定的乐观。参考 2009-2011 年购置税税率调整对乘用车销量的影响，预计 2017 年 1.6 升及以下乘用车销量占乘用车总销量的 73%，同时考虑基数较大的影响，预计 2017 年 1.6 升及以下乘用车销量增速下调至 8.1%，预计 1.6 升及以下乘用车销量在 1905 万辆左右。

　　小排量乘用车销量有望继续支撑车市稳增长

　　考虑到小排量车型购置税税率上调至 7.5%，部分消费群体会转移至大于 1.6升排量乘用车车型，大于 1.6 升排量乘用车略微增长，但比例比较小，约为17%；预计明年乘用车销量将还是由小排量车型主要贡献稳定的增长率，增速 8%左右， 乘用车销量有望超过 2600 万。对于明年整体车市预判， 小排量乘用车销量有望继续支撑车市稳增长， 维持 2017 年汽车行业策略报告的汽车总销量增速预判 7.5%，预计 2017 年汽车总销量将超过 2980 万辆。

　　投资建议

　　2017 年， 1.6 升及以下排量的乘用车购置税税率从 5%调整至 7.5%，我们认为该项政策属于中性偏利好，相对乐观。随着国内乘用车品牌和技术水平的迅速提升，城镇居民消费能力的不断增强，自主乘用车及零部件企业将有一定的上升空间。建议关注：业绩好、估值低的上汽集团( 600104)、 乘用车座椅业务进入上汽供应商体系的天成自控( 603085)， 国内最大的微型汽车发动机生产企业东安动力( 600178).

　　风险提示

　　乘用车总销量不及预期，自主乘用车品牌和技术提升不及预期