12.01 军工行业：逐渐增加军工配置

短期观点：军工超跌且 11 月和 12 月份市场趋于平稳，使得军工具有上涨的基础，然后叠加军民融合顶层设计和院所改制阶段性目标等，和 ST 黑豹方案初步公开后作为龙头股的催化，预计会有一波较长时间的整体行情。

　　中长期观点： 相较于 08 年或 12 年的军工板块，现在的军工概念更加扩大，且经过几年的增长，无论是院所改制主线，还是民参军企业，甚至军工白马股，都进入了分化阶段。 1)院所改制相关标的： 推荐一些开始启动且方案明确的公司标的，如中航机电以及我们推荐中国卫星。 2)军民融合：军代表总室等采购制度的变化+对民参军企业放开预研阶段等研发制度的变化+一级市场军工相关标的的估值偏高+二级市场对民参军军工属性纯度要求更高(不再是简单的收个军工小标的提升估值)等，造成军民融合企业进入了优势企业分化阶段，一些具有优势企业属性的企业具备了确定的成长逻辑，会成为军民融合企业的龙头，如雷科防务等。 3)军工绩优股： 无论国家战略还是军品研发周期，都使得型号快速列装，订单确定性更强，业绩到了快速增长阶段，可关注中直股份。

　　申万宏源国防军工投资组合：天保基建、杰赛科技、中航机电、中国卫星、雷科防务、中直股份。