11.17 钢铁行业：成本推动下盈利扩张推荐11股
统计局公布 10 月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：
(1) 10 月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别 6851 万吨、 5876 万吨和 9768 万吨，同比分别增长 4%、 3.6%和4.1%；日均产量分别为 221 万吨、 189.55 万吨和 315.1 万吨，较 9 月份日均产量分别下降 2.74%、 4.14%和3.63%。
(2) 10 月我国出口钢材 770 万吨，同比下降 14.6%；环比减少 110 万吨，下降 12.5%； 1-10 月我国出口钢材9274 万吨，同比增加 61 万吨，增长 0.7%； 10 月我国进口钢材 108 万吨，环比减少 5 万吨，同比增长 13.7%； 1-10 月我国进口钢材 1091 万吨，同比增加 23 万吨，增长 2.1%；
(3) 10 月份我国铁矿石进口量 8080 万吨，同比增加 528 万吨，增长 6.99%；环比减少 1219 万吨，日均环比减少0.4%。 1-10 月份铁矿石进口量为 84331 万吨，同比增加 7505 万吨，增长 8.9%。
点评：
10 月供给下滑或与供给侧有关。 10 月供给同比上升多为去年基数较低，同比意义不大。就环比而言， 10 月供给有所下滑， 高炉利用系数下滑 1 个百分点， 跟我们前期预测一致，除了原料大涨、 钢厂利润被挤压部分钢厂出现检修之外， 其主要的下降因素为 10 月是供给侧集中去产能阶段， 仅河北而言 10 月去产能计划就有 786 万吨，其中有效产能为 61%，加上环保不定期限产，政策因素导致的产能利用率下滑经过测算影响近 6 成。
钢价上涨抑制出口。 钢铁行业出口连续下降，一方面由于原料价格大幅拉涨导致钢厂出厂价格大幅提升，国外市场观望情绪加重；另一方面，对应国外的观望加重，出口盈利空间的大幅收窄，也导致国内企业更多愿意在国内销售来锁定收益。加上出口订单多为期货订单，原料过快上涨，容易导致企业远期出口订单出现亏损，钢铁生产企业更多选择降低出口接单来避免未来可能出现的亏损销售。短期内煤焦等原燃料价格仍旧有上涨预期，对中国钢铁企业出口竞争力进一步构成负面打击；
焦炭大涨，降配比带动铁矿进口价大涨。 铁矿石进口量持续高位，环比微降主要是国庆假期影响。目前海外矿山依然处于产能释放周期，整体发货数量继续增加。矿石进口价环比大涨，一方面是国内焦炭价格大幅上行，生产企业为了调节降低配比，更多会选用高品位铁矿，导致高品位铁矿与低品位矿价价差不断拉大。且高品位矿产量相对低品位矿表现紧缺，价格出现不断上涨；另一方面，国内高炉开工率下降幅度有限，需求仍处于高位。随着高品位矿的价格不断上涨，矿山企业也逐步加大低品位矿的价格上调，造成整体矿石进口价格的上
钢价大涨背景下钢铁股通常会有不错表现。 目前板材毛利接近前期高点，螺纹毛利低位回升，板材继续强于长材。钢价上涨背景下，钢铁股通常会有相对不错表现。钢价上涨下，钢铁股相对收益大概率，绝对收益与大盘有关。高弹性标的如新钢股份、三钢等，对钢价的敏感性最强。
投资建议
综合考虑弹性及业绩，高弹性股首选新钢、三钢、河钢、鞍钢，有其他题材的钢铁股如太钢不锈、首钢股份、永兴特钢、玉龙股份，业绩比较好的首推宝钢、大冶特钢、方大特钢等。
个股点睛>>>
方大特钢：毛利率维持高位，3季度业绩同比改善显著
方大特钢今日发布2016 年3 季报，公司前3 季度实现营业收入60.35 亿元，同比下降4.42%；营业成本48.33 亿元，同比下降12.55%；实现归属母公司净利润为4.63 亿元，同比上升189.27%，实现EPS 为0.35 元。
据此计算，3 季度公司实现营业收入22.43 亿元，同比上升9.39%，2 季度同比增速为-5.94%；营业成本17.69 亿元，同比下降5.63%，2 季度同比增速为-13.89%；3 季度实现归属母公司净利润2.04 亿元，同比上升1426.33%，2 季度同比增速为149.06%；3 季度EPS 为0.154 元，2 季度EPS 为0.149元。
事件评论
需求边际改善致量价齐升，3 季度业绩同比好转：公司产品主要以螺纹钢、弹簧扁钢和汽车板簧为主，进入3 季度以来，公司螺纹钢和弹簧扁钢对应下游需求持续向好，并最终导致3 季度业绩同比改善显着：1)下游重卡产量同比上升57.09%，基建投资7、8 两个月合计同比增长13.96%，地产销售7、8 月份分别同比增长18.72%、19.77%，乘用车产量同比增长34.06%；2)需求好转带动3 季度南昌螺纹钢价格同比上涨14.72%，特钢价格指数同比上涨16.05%。同时在产量方面，公司3 季度估算产量同比上升0.15%，量价齐升格局形成，收入由此实现正增长；3)与此同时废钢价格同比下跌2.21%，铁矿石价格同比下跌4.34%，成本端相对弱势进一步提升毛利率，毛利因而同比增加2.98 亿。虽然公司3 季度三项费用同比上升0.48 亿元，但与毛利改善程度相比，影响较小，最终公司3 季度实现归属母公司净利润4.63 亿元，同比上升189.27%，同比改善显着。
环比方面，特钢价格和南昌螺纹钢价格环比分别上涨8.69%、1.25%，而同期成本端，废钢价格上涨7.16%、矿石价格下跌0.16%。与此同时，价格上升进一步拉动3 季度钢材估算产量环比上升1.87%。由此，3 季度毛利率延续2 季度高位运行态势。此外，公司3 季度三项费用率仍然较低，显示出公司作为民营企业的成本管控优势，最终公司3 季度业绩环比继续改善。
预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.44 元、0.53 元，维持“买入”评级。(长江证券)
鞍钢股份：需求回暖叠加降本增效，净利润同比增长210%
三季度国内经济稳中有进，需求回暖。今年以来PPI 当月同比下降收窄，9 月PPI 当月同比更是2012 年3 月以来首次正值。三季度房地产开发投资完成额累计值较去年同期上涨5.22%，地产和基建的回暖带动制造业需求。三季度挖掘机的销售数量同比上升43%，汽车产量也同比上升28.26%。需求推动三季度钢材产品加权价格上涨19%。而在成本端，铁矿石保持高位震荡，三季度普氏62%铁矿石指数较二季度上涨5.3%，焦炭市场价在三季度环比大涨21.9%，对于行业利润造成一定的挤压。
降本增效，公司三季度业绩大幅改善。公司前三季度销售费用率，管理费用率，财务费用率分别为3.49%、2.83%和2.22%，较去年同期分别下降0.72、0.44 和0.30 个百分点。公司销售毛利率也从去年同期的10.39%提高至13.51%。公司今年明确了以“铁素流、碳素流、加工费”等为轴线的九大项45 个课题的系统降本公关目标，通过持续的系统降本努力削减生产成本。同时公司强化销售工作，持续优化产品结构，提高高附加值产品比例，从而应对市场激烈竞争。全面的降本增效和潜力挖掘助力公司三季度业绩大幅改善。
看好公司汽车板等产品受益下游需求回暖，公司保有较大重组预期。公司作为国内最早生产汽车用钢的企业，其汽车大梁用钢、高强车轮用钢等热轧系列产品和深冲钢、高强钢、第三代汽车用钢等冷轧和镀锌系列产品广泛用于国内各大汽车厂商，且公司通过成立鞍蒂大连等公司向下游的加工配送延伸，目前行业汽车用钢订单饱满，我们预计公司将持续受益。另外，目前行业处在整合大潮之中，有宝武合并珠玉在前，作为东北地区拥有整合实力的国务院国资委监管的中央企业，鞍钢保有较大的整合预期。
上调盈利预测，维持“买入”评级。受益需求回暖叠加降本增效，公司前三季度业绩高于我们预期，我们上调公司2016 年业绩预测。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.17 (原为0.08)元、0.19 元、0.24 元，目前对应2016 年27 倍、2017 年24 倍PE、2018 年19倍PE。维持“买入”评级。(申万宏源)