11.01 交通运输：快递物流迎来旺季推荐14股
双 11 期间快递业务量将超过 10 亿件，快递板块持续高增长消化高估值： 第八个双 11 即将到来，国家邮政局预测，今年双 11 期间( 11 月 11日至 16 日)全行业处理的邮件(快件)业务量将超过 10.5 亿件，比去年同期增长 35%。圆通去年双 11 期间高峰期峰值的订单量为 5000 多万单，今年预计会达到 1.5 亿单。顺丰正式入驻银泰全国门店，发力双11，联手银泰开启实体店包邮。我们保守估计今年双 11 当天，天猫淘宝交易额有望突破 1200 亿元，同比增长 40%； 11 月快递业务量有望达到40 亿件，同比增长 60%，将创造快递史上单月业务量最高的记录。目前圆通速递市值约 930 亿，新海股份(韵达)市值约 560 亿，艾迪西(申通)市值约 530 亿，鼎泰新材(顺丰)市值约 2300 亿，对应 2017 年承诺净利润的 PE 分别为 70 倍、 41 倍、 38 倍、 84 倍。国内快递业务量今年以来持续保持 50%左右的高增长，快递公司今年净利润大概率超过承诺利润，未来持续高增长将有效消化目前高估值。我们持续推荐艾迪西(申通)、 新海股份(韵达)、 圆通速递及鼎泰新材(顺丰)，并推荐快递产业链相关的标的外运发展：大股东换成招商局，未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流，与网易、阿里巴巴合作将放量。持股 50%的中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。
铁路货运量恢复增长，关注铁路改革与公路机场： 铁总债务总额突破 4万亿大关，财务压力巨大，铁路改革势在必行。预计铁总换届后，铁路改革，提价与多元化经营等举措有望加速。铁路货运量自 2014 年开始不断下滑，今年 8 月份首次恢复增长，同比增长 1%， 9 月份再次同比增长7%。重点推荐( 1)广深铁路： PB 仅约 1.1 倍，处于历史较低水平。高铁运营服务快速发展，有望受益客运提价、土地开发和铁路资产证券化。( 2)大秦铁路： PB 仅约 1.2 倍，有望重回高股息率的状态。大秦线货运量的同比降幅在收窄，运价下调 1 分/吨公里后拖累业绩，随着冬季用煤市场回暖，煤炭价格上涨，以及公路超载治理提高铁路比价优势，预计公司四季度货运量将持续回升，未来存在提价可能。( 3)铁龙物流：顺应市场变化积极转型特种集装箱业务，提供全程物流服务，着眼于未来冷链物流业务，解决食品安全问题，表现出公司快速的市场反应能力及前瞻性战略眼光。持续关注估值合理，稳健增长的铁路公路机场：( 4)深圳机场： 公司国际航空枢纽定位确定，预计年底国际航线将达20 条，国际旅客突破 200 万人次。国内航线占比 95%，若内航内线提价则弹性最大。( 5)上海机场： 前三季度归母净利润为 21 亿元，同比增长 9.4%。受益出境游与民航景气周期向上，迪斯尼锦上添花，第四跑道启用后时刻放量， T1 航站楼改造启用将提升非航收入。( 6)粤高速： 前三季度归母净利润为 8 亿元，同比增长 39.9%。主业稳健，优质路产注入后，预计每年利润将增厚 2-3 亿元。引入复星集团，保利地产，广发证券作为战略投资者，加快多元化布局。
油价同比下滑、汇兑损失同比改善，航空三季度业绩靓丽： 三大航公布三季报， 前三季度国航、 南航、 东航的归母净利润分别同比增长15.1%、 37.5%、 25.5%。第三季度，国航归母净利润为 37.7 亿元，同比增长 61.7%。南航归母净利润为 33.1 亿元，同比增长 179.5%。东航归母净利润为 34.6 亿元，同比增长 95.5%。从供需情况看，国内有所回暖，国际运力投放增速有所放缓。业绩增长主要来自于油价同比下滑，与汇兑损失同比改善。国内航油出厂价，前三季度的均价同比下滑24%，第三季度的均价同比下滑 9.7%， 10 月份价格同比上升 0.4%，从全年来看航空公司仍受益于燃油成本节省。 WTI 原油期货结算价， 10 月27 日为 49.72 美元/桶，较前一周下降 1.4%。人民币对美元，第三季度贬值约 0.7%，与去年第三季度贬值 4.1%相比，同比有大幅改善， 10 月份以来贬值约 1.6%，今年以来贬值约 4.5%。 10 月 28 日，美元兑人民币中间价为 6.7858，较前一周上涨 0.44%。重点推荐( 1)中国国航：拥有北京枢纽的绝对优势，国际航线竞争优势明显，深耕优质市场，公司网络收益严格管理，整体干线水平收益最高，是票价管理标杆公司。( 2)春秋航空： 有望成为亚太领先的低成本航空公司，航空+旅游模式带来充沛成长动力。
供应链将是未来企业核心竞争力，推荐深耕供应链优质企业： 从国内产业格局变迁来看，消费驱动时代即将来临，这将带来生产订单多次少量化、消费端向生产端信息传递扭曲及电子商务的高速发展，均需要更加高效的物流体系及精细的供应链管理模式来支撑。供应链管理将为企业带来信息归集及成本优势，将是未来企业核心竞争力。重点推荐( 1)华贸物流： 前三季度归母净利润为 2.15 亿元，同比增长 108%。多元化物流格局初现，积极外延扩张。收购祥德集团 65%股权，致力于打造跨境综合物流业务，收购特种物流龙头中特物流，业绩增长超预期。( 2) 传化股份： 公司化工+物流双主业齐发展，拟以 PE10 倍收购拓纳化学，预计年可增厚净利润 1 亿元。打造智能公路物流网络运营系统，面向全国打造公路干线地网，构建物联网平台生态圈，实现供应链成本降低和效率提升。公司拟更名“传化智联”， 明确战略方向，重点发展智能公路物流业务。 ( 3) 怡亚通： 公司致力于构建一体化分销商业模式-深度380 平台及打造线上 O2O 分销平台(宇商网)，零售平台(星链)，金融服务平台，互动营销服务平台及增值服务平台， 从线下到线上全面打造流通行业供应链生态圈。
投资建议
双 11 期间快递业务量将超过 10 亿件，快递板块持续高增长消化高估值。油价同比下滑、汇兑损失同比改善，航空三季度业绩靓丽。 铁路货运量恢复增长，关注铁路改革与公路机场。供应链管理将是未来企业核心竞争力，推荐深耕供应链优质企业。重点推荐广深铁路、大秦铁路、艾迪西、新海股份、圆通速递、华贸物流。持续推荐外运发展、中国国航、粤高速、上海机场、深圳机场、传化股份、怡亚通、铁龙物流等。
个股点睛>>>
新海股份：快递业务量高增长，全年业绩有望超预期
新海股份发布 2016 年三季报，公司前三季度实现营业收入 7.6 亿元，同比增加 8.7%；实现归属上市公司股东净利润 6138 万元，同比增长 63.84%；基本每股收益为 0.14 元/股，同比增长 64%。
经营分析
公司业绩增长源于股权收购：前三季度公司业绩实现高增长的主要原因是于今年年初公司收购深圳市尤迈医疗用品有限公司 49%的股权。
韵达拟借壳，网络及信息化建设具有竞争优势：韵达拟借壳新海股份，其在信息化及网络建设上较其他民营快递公司具有竞争优势。韵达实施信息化管理起步较早，其多种类数据处理及运行平台为货运系统的运行效率、稳定性、安全性以及用户的服务体验提供保障；同时韵达全自动与半自动相结合的智能分拣系统分拣效率高达 2 万件/h，可以节省分拣人力约 40%。韵达采用自营枢纽转运中心和终端取派加盟相结合的网络扁平化运营模式，运用轻资产迅速进行网点扩张，扁平化网络提升加盟模式管理运营效率。韵达37.06 亿元的总资产水平相对较低，这赋予其更灵活的转型空间。目前韵达在仓储、电商方面已有拓展，未来在冷链物流、供应链金融方面发展空间较大。
前三季度业务量高速增长，全年业绩确定性达到承诺水平：前三季度韵达实现业务量 21.82 亿件，同比增长 62%；实现营业收入 48.7 亿元，同比增长46%；同期实现扣非归母净利润 8.22 亿元。而韵达承诺 16-18 年度扣非归母净利润不低于 11.3 、13.6 、15.6 亿元，前三季度已实现承诺利润的72.7%。根据 2015 年数据，韵达快递第四季度业绩及业务量分别占全年总额的 31.8%及 36.7%；按行业数据来看，下半年为快递业务的高峰期，四季度业务量一般占全年总额的 1/3。所以韵达全年业绩达到承诺标准具有确定性，并且考虑到四季度的双十一等多重电商节日刺激，16 年韵达业绩大概率超预期。并且在第三季度韵达快递单件收入达到 2.27 元/件，高于上半年的 2.2 元/件，表明快递价格战趋势减弱。同时值得注意的是，韵达在干线运输、转运中心设置、单车装车率等方面的成本控制措施使得公司维持了 30%的毛利率水平，在行业内名列前茅。
投资建议
如果方案顺利实施，预测韵达 16-18 年 EPS 为 1.15 /1.51/1.88 元。 (为方便对比，预测采用韵达全年数据)公司过会风险很低，我们看好公司的稀缺性和成长性，同时叠加四季度各电商购物节催化，给予“买入”评级。
风险
行业竞争加大的风险；电商增速下降的风险；交易被终止的风险。(国金证券)
艾迪西：申通借壳获证监会通过，股价压制因素消除
艾迪西 10 月 24 日公告，公司重大资产重组事项获得证监会有条件通过。 公司股票自 10 月 25 日开始复牌。
经营分析
申通重组方案顺利过会，股价压制因素消除： 公司于 2015 年 12 月 2 日首次公告借壳预案，是民营快递企业中第一家。 2016 年 5 月 24 日收到证监会受理通知书， 6 月 29 日收到证监会一次反馈通知书， 7 月 19 日公告反馈意见回复， 10 月 24 日获证监会审核通过。申通重组方案历经 10 个月如期顺利过会，将解除市场前期对于其是否能顺利过会的担忧，股价压制因素消除。
短期多重因素催化快递板块，长期快递行业将产生巨头：短期来看，双十一及圣诞节电商购物高峰的到来，将刺激快递业务量激增，提振整体快递板块。我们保守估计今年双十一当天天猫淘宝交易额突破 1200 亿元，同增40%；双十一期间快递业务量大概率突破 10 亿件， 11 月快递业务量达到 40亿件，同比增加 60%，将创造快递史上单月业务量最高的记录。长期来看，快递行业拥有标准化及海量产品的特点，行业性质决定其将催生大市值巨头。申通快递作为电商快递第一梯队，短期有望受益于电商购物高峰带来的业务量激增，长期来讲具备巨大的改善空间。
加盟+直营模式打造规模优势，多管齐下塑造品牌效应： 申通作为国内最早的民营快递之一，其以加盟轻资产模式建立大规模终端网点，同时逐步将重要节点转运中心及干线网络收归直营以保障管理效率及服务质量；公司把握行业发展趋势，“向下、向西、向外”延伸网络；逐步推出时效性产品以优化产品结构，构建品牌优势； 未来也将借助干线网络和分拣中心迭代高附加值的快递物流产品，逐步提升净利润水平； 探索电商产业链， 欲实现“产、供、销、运”一体化；规模效应及快递智能化提升公司未来盈利能力。
2016 中国快递上市元年， 10 月迎来重要节点： 2016 年“三通一达”及顺丰纷纷踏足资本市场，而 10 月份共同迎来关键节点。 10 月 11 日，顺丰借壳获证监会有条件通过； 10 月 17 日，中通速递正式开启全球路演，预计 10月末在纽交所敲钟上市； 10 月 20 日，圆通速递在上交所敲钟开市，完成上市进程； 10 月 24 日，申通快递借壳获证监会有条件通过。快递企业借助资本市场进行转型升级，我们认为快递行业竞争格局将发生改变，未来快递企业网络的广度和深度、信息化水平及供应链管理能力将是竞争的核心要素。
投资建议
我们保守预计 2016-18 年公司 EPS 为 0.77/0.97/1.17 元/股。(为方便对比，2016 年预测采用申通全年数据)目前圆通速递市值约 990 亿，新海股份(韵达)市值约 600 亿，艾迪西(申通)市值约 600 亿， 2016 年承诺利润分别为 11、 11.3 及 11.7 亿元，对应 2016 年承诺利润的 PE 分别为 90 倍、53 倍、 51 倍。艾迪西现估值偏低，具有比价优势，过会后股价压制因素消除，有望迎来估值明显修复。 预计目前公司市值针对实际利润 PE 估值约为35 倍，仍有 30%左右的上涨空间。给予“买入”评级。
风险
快递行业整体增速放缓，快递行业竞争激烈，公司高净利率无法维持