02.04 国内外环境修复 利好A股短期走稳

国泰君安发布研究报告称，隔夜美元大跌，原油暴涨，美股V型反弹，美联储鸽派言论和1月美国非制造业PMI大幅下滑是美元大跌主因，美元大跌、中美政策协调增强和人民币暂稳预期，是大宗商品和新兴货币反弹主因。维持美元阶段性见顶、人民币汇率暂稳与股市两会前短期趋稳判断。

国泰君安认为，两会前国内外环境将逐步修复，美联储加息预期下调和欧日加码宽松引发市场对发达国家央行货币政策转向担忧的下降，中国政府释放了较为明显的维稳人民币信号，叠加两会前国内政策以暖风为主，市场风险偏好略有修复，A股第二波调整已基本完成，维持股市短期暂稳中期休养生息判断。

以下为全文：

文：国君宏观任泽平、熊义明

事件：隔夜美元指数大跌近2%，美债收益率一度下行至1.8%，美油暴涨9.5%，布油涨超8.2%，其他大宗商品价格均不同程度上涨，美股V型反弹。离岸人民币大涨至6.6096。

点评：

1）核心观点：隔夜美元大跌，原油暴涨，美股V型反弹，美联储鸽派言论和1月美国非制造业PMI大幅下滑是美元大跌主因，美元大跌、中美政策协调增强和人民币暂稳预期，是大宗商品和新兴货币反弹主因。维持美元阶段性见顶、人民币汇率暂稳与股市两会前短期趋稳判断。

2）隔夜美元大跌，原油大涨，美股V型反弹。美元指数大跌近2%，美元兑日元等主要货币创七年来最大单日跌幅，美股V型反弹，美债收益率一度下行至1.8%，美油涨超9.5%，黄金大涨2%，其他大宗商品价格和新兴市场股市汇市也纷纷上涨。受益于美元指数大跌，离岸人民币上涨。

3）美联储鸽派言论和经济数据疲软是隔夜美元大跌的关键原因。美国1月ISM非制造业指数53.5，预期55.1，创两年新低。纽约联储主席Dudley表示，美联储12月加息以来金融环境已经收紧，若这种状况持续下去，那么将令美联储FOMC承压，美元走强将伤害美国经济。受此影响，美元指数大跌，并带来风险偏好修复、大宗商品价格大涨。

4）美元大跌、中美政策协调和人民币暂稳预期，是大宗商品和新兴货币反弹重要原因。李克强总理1月28日与IMF总裁拉加德通电话表示，中国无意通过货币贬值推动出口，人民币汇率对一篮子货币保持基本稳定，不存在持续贬值的基础。周二傍晚，美国财长杰克·卢与中国副总理汪洋进行了电话沟通，重申了中国以有序且透明的方式转向市场化汇率机制的重要性，中美货币政策协调有助于缓解人民币贬值预期。另外，近期中国政府和央行也释放了较强维稳人民币的信号。央行研究局局长陆磊在CF40论坛中提到：2016年最重要的是人民币汇率，在汇率稳定情况下，其他问题都好解决。

5）维持美元阶段性见顶，人民币汇率暂稳判断。随着全球市场动荡、美国经济数据不佳，美联储官员释放宽松信号，联邦利率期货等显示美联储加息预期明显减缓，维持美元阶段性见顶判断。随着中美政策协调增强以及央行释放维稳人民币信号，人民币汇率贬值预期有所下降，隔夜离岸人民币上涨。维持人民币汇率暂稳，中期仍有压力判断。

6）利好股市两会前短期暂稳。两会前国内外环境将逐步修复，美联储加息预期下调和欧日加码宽松引发市场对发达国家央行货币政策转向担忧的下降，中国政府释放了较为明显的维稳人民币信号，叠加两会前国内政策以暖风为主，市场风险偏好略有修复，A股第二波调整已基本完成，维持股市短期暂稳中期休养生息判断。参见周报《全球货币重回宽松，中国供给侧改革酝酿》“随着汇率暂稳、欧日相继加码宽松等，A股调整风险逐步得到释放，主基调休养生息，关注超跌的成长股和优质蓝筹，以及供给侧改革的主题机会。”