10.26 反弹高度进一步提升

1、双降超预期

流动性宽松符合我们的预期，但在力度和时间点上超出预期：（1）在力度上，市场预期是降准或降息，周五的双降力度更大；（2）在时点上，上周进行了MLF操作，市场预期央行想先释放一定的流动性观察一下，再决定降准降息，但没想到很快便双降。展望未来一段时间，全球流动性还将持续宽松，中国和欧美经济均较差，欧洲央行上周四暗示了进一步降息的可能，美国加息的进程也已经延后，流动性层面出现利空的可能性极小。

2、反弹高度进一步提升

超预期的双降将进一步提升本轮反弹的高度。上周三市场经历过较大的调整，市场担心估值不太合理，涨幅过大，部分投资者甚至获利了结。我们认为，市场中投资者分两类，一类是自上而下的投资者，这一类投资者看到宏观层面利多较多，利空较少，所以近期一直在提高仓位。第二类是自下而上的投资者，这一类投资者关注题材、个股的估值和涨跌幅，这一类投资者在看到部分股票涨幅较大后，会减仓离场。目前看来，双降将给第一类投资者更大的信心，第二类投资者可能也会迫于相对收益的压力补回仓位，反弹高度将进一步提升。

3、关注环保和券商

本轮反弹中，高市盈率、高市净率的个股反弹幅度较大，主要原因是：（1）前期跌幅较大；（2）十八届五中全会前后，市场对行业政策的预期利于弹性大的题材股。我们认为后续市场的机会将不仅仅局限于这些，蓝筹股中的部分板块将有较好的机会。我们重点推荐券商板块，券商板块2015年至今跌幅最大，而且近期股市回暖，债券利率不断下行，经纪业务和自营业务都有所回升，业绩可能已经触底。十八届五中全会的召开将验证市场对行业政策的预测，各主题板块可能会出现比较大的波动，超预期的板块（比如上周的健康中国）将有阶段性的机会，而低于预期的板块将面临一定的调整。证监会严查股价操纵也将让部分涨幅较大的个股面临压力。“十三五”规划十项任务目标公布，加强生态文明建设（美丽中国）首度写入五年规划，建议重点关注环保板块中的土壤修复、PM2.5等。