讲个故事 理解“戴维斯双击、双杀”

市场投资中，价格的波动与投资人的预期关联程度基本可达到70%-80%.而不断抬高的预期配合不断抬高的PE定位水平，决定了价格与投资人预期之间的非线性关联关系。以前这个现象被称作市场的不理性行为，更准确地说应该是市场的理性短期预期导致的自发波动。也可以称作“戴维斯双杀效应”。

 　　通俗的来说， 路边有家做包子的小店，1年赚10万块，老板人也勤快，希望扩大生意。这时候钱不够，想找人投资。有个眼光长远的投资人A跑来，说「我用20万入股你家一半，按你现在的赚头，我每年能赚5万，要4年才回本，你也不算太亏。」老板想着挺好，就达成交易。结果这个包子店经过两年发展，共开了3家分店，当年赚了 40万，生意特别红火。

 　　如果把这个看成一个正常的股票交易，每年赚得10万块就是公司的盈利，A入股后预计每年能赚的5万，就是每股盈余即EPS，回本需要的年数4就是市盈率P/E.

　　这时候有投机型的投资者B看中了包子市场，也想参一脚。A就对他说：「你看这包子铺前年赚10万，去年赚20万，今年就能赚40万，按这个趋势明年能赚 80万，后年赚160万，大后年就是320万。我这一半股权卖你280万，你用3年就能回本，我当年还是按照4年回本的价格卖来的呢。」B一想确实不错，就花了280万买断了A手上的股权。

 　　还是用股票交易来看，这一年包子公司的盈利是40万，EPS是20万，B开价280万每股，这时候P/E值实际上是14倍，是A买进时P/E值的3.5 倍。A卖出了他手上包子店的股票，两年内赚了14倍，而公司在这两年间的利润只增长了4倍。对应戴维斯双杀效应，A手上的股票价格增长不仅因为公司的盈利增长了，还因为投资者对公司的盈利预期的增长的乐观估计，使得交易时的P/E值也增长了。A的投资收益，是EPS和PE都增长带来的乘数效应。

 　　但实际上如果B更精明一些，就知道A所说的每年翻倍的成长是不大可能持续性实现的。但投资者在面对高成长性的公司时，也时常会搞不清哪些增长是可持续性的，哪些是不可持续的。

 　　在公司进入衰退期时，把这个故事反过来说一遍就好了。